5月乘用车销量显著增长及库存下降 [page::0]

• 5月乘用车批发销量231.0万辆，同比增长12.8%，环比增长5.5%。

- 1-5月累计销量1078.4万辆，同比增长11.5%。

• 5月汽车厂商加渠道总体库存下降11万辆，1-5月行业库存同比持平。

新能源车渗透率及出口表现亮眼 [page::0]

• 5月新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比增长33%，渗透率达到52.6%。

- EV、PHEV、REEV等新能源车型同比增幅分别为37.7%、20.1%、46.7%。

• 5月乘用车出口44.8万辆，同比增长13.5%，其中新能源出口20万辆，同比增长81%，占出口比44.6%。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 重点关注处于新车周期及智能化技术领先的车企。

- 风险包括汽车消费需求不及预期、国内竞争加剧及海外贸易摩擦上升。

国泰海通汽车行业5月乘用车销量报告分析

1. 元数据与概览

• 报告标题：国泰海通｜汽车：5月乘用车销量同环比增长，出口表现亮眼

- 机构：国泰海通证券研究

• 作者：刘一鸣、张觉尹

- 发布日期：2025年6月11日

• 主题：中国乘用车行业2025年5月份销量及出口表现，含新能源销售数据分析

- 核心论点：
- 5月份乘用车国内批发销量实现同比和环比双增长，且行业库存出现较大幅度下降。
- 新能源车（NEV）渗透率持续上升，电动车（EV）销量增速领先于插电式混动车（PHEV）。
- 出口表现亮眼，尤其是新能源车出口同比增长显著。
- 建议重点关注处于新车周期和智能化领先的车企。

• 风险提示：汽车消费需求不及预期、国内竞争加剧、海外贸易摩擦风险等。

报告基本采用同比（与去年同期对比）和环比（与上月对比）两种维度进行多项数据的统计和分析，突出了新能源乘用车和出口增长作为增长亮点，体现了行业的积极变化趋势和市场机会[page::0]。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业总体销量与库存情况

• 关键数据与信息：

- 5月乘用车批发销量达到231万辆，同比增长12.8%，环比增长5.5%。1-5月累计销量1078.4万辆，同比增长11.5%。
- 5月乘用车厂商加渠道整体库存减少11万辆，较去年同期减少更多（去年同期减少9万辆）；1-5月累计库存与去年同期持平，扭转了过去两年同期持续降库存的趋势。

• 逻辑与推断：

销量同比和环比同增表明需求稳定回升，国内消费信心较强。同时库存下降说明市场供需关系趋于平衡，未出现过度积压，反映产销节奏良好。库存水平持平较前两年降库趋势，显示出一定恢复，可能伴随着产能释放及订单增长。

2.2 新能源车销售表现

• 关键数据：

- 5月新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比增长33%，环比增7%。1-5月累计销量520万辆，同比增长40%。
- 新能源车渗透率达52.6%，同比提升8个百分点，环比增加0.9个百分点。
- 按类型看，5月EV同比增长37.7%，环比增长4.4%；PHEV同比+20.1%，环比+6.5%；REEV同比大幅增46.7%，环比29.4%。1-5月累计同比增长分别为EV 41%、PHEV 42.1%、REEV 26.3%。

• 分析说明：

新能源车的渗透率突破五成大关，说明新能源已经相当普及。EV的增速明显高于PHEV，反映了市场对纯电动车接受度的提升以及技术和政策支持的加强。REEV（增程式电动车）表现出爆发式增长，环比高达近30%，体现该细分市场快速扩张。

2.3 出口表现与结构

• 关键数据：

- 5月乘用车出口总量44.8万辆，同比升13.5%，环比6%。1-5月累计出口200万辆，同比微增3%。
- 新能源乘用车出口20万辆，同比增长80.9%，环比5.8%，占整体出口比重达到44.6%，同比提升16.6个百分点。

• 逻辑推理：

出口中新能源车增长强劲，几乎翻倍，反映了中国新能源乘用车在全球市场的竞争力和供给能力的显著提升。新能源乘用车占整体出口份额已接近一半，说明出口结构加速向新能源倾斜。整体出口保持增长，意味着海外需求仍然旺盛，尽管1-5月累计同比增长有限，5月环比改善明显。

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3. 图表深度解读

图表说明与解读

报告附有图表（见附件图1），但仅提示销售及服务相关信息，无具体内容展现销量数据表或趋势图。故此分析主要针对文本数据进行：

• 图表若包含销量增长趋势，会显示出5月销量同比和环比双增长的正向趋势线，以及新能源渗透率曲线明显提升的态势。

- 若包含详尽的动力类型分析图表，则EV、PHEV及REEV销量的加速增长会反映在堆积柱状图或折线图中，突出REEV环比爆发增长的戏剧性曲线。

• 出口数据通常以柱状图或饼图形式呈现新能源乘用车在总出口中的占比不断上升的趋势。

鉴于图像文件为声明性质而非数据展示，无法进行更多图表可视化解析[page::1]。

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4. 估值分析

本报告为行业销量数据快报，未包含特定公司估值模型或财务指标预测，暂不涉及估值方法论，如DCF、P/E等。投资建议基于产销数据和行业发展趋势，侧重于新能源和智能化领跑的车企，暗示后续可关注相关公司基本面投资价值。

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5. 风险因素评估

• 汽车消费需求不及预期：若宏观经济或居民消费能力下降，可能导致汽车购买放缓，从而影响销量回升趋势。

- 国内行业竞争加剧：众多车企争夺市场份额，可能引发价格战或者营销费用提升，压缩利润空间。

• 海外贸易摩擦加剧：出口尤其新能源车若遇国际贸易壁垒提升，可能影响出口增速，冲击全球市场份额。

报告未明确给出风险发生概率和缓解措施，但提示行业需关注外部环境的变化，合理评估相关不确定性[page::0]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体偏积极，强调销量和出口增长，新能源渗透率提升，但并未深入分析潜在供应链压力或宏观经济下行风险。

- 库存“持平”被解读为产销节奏好转，然而库存变化幅度有限，可能仍存在渠道压力未完全释放。

• 出口增长主要由新能源车驱动，但整体出口同比仅微弱增长，短期出口韧性可能依赖集中于个别强势新能源车企。

- 关于REEV增长显著，报告未详述这一细分技术成熟度和市场可持续性，需审慎关注该细分市场的长期表现。

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7. 结论性综合

本报告通过详实的销量数据及同比环比分析，清晰揭示了2025年5月中国乘用车市场的正面表现。总体销量和库存的良性变化，配合新能源车销量的高速增长及渗透率稳步提升，表明市场需求回暖和新能源技术推广同步进行。出口数据特别突出了新能源乘用车的强劲增长，显示中国汽车产业全球竞争力显著加强。

多维度数据支持了报告作者提出的核心观点——重点关注正处于新车周期和在智能化方向具有领先优势的车企，有望在这一行业快速发展的阶段中获得结构性成长机遇。

同时，风险提示提醒投资者警惕全球及国内市场的不确定性因素，如消费需求波动、市场竞争加剧及国际贸易摩擦，需动态跟踪形势变化。

综上，报告提供了深入且系统的行业运营和市场表现洞察，为投资者理解产业动态与政策环境提供了坚实依据，具备较强的参考价值。[page::0]

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附图引用

报告