Dual Thrust 策略表现总结 [page::4][page::5]

• 覆盖螺纹钢、橡胶和白糖三种品种。

- 今年以来橡胶和螺纹钢累计收益分别约为21.21%和20.26%，年化收益率超过33%，夏普比例约1.4，表现稳健。

• 白糖表现较弱，累计收益率及夏普均为负，提示品种特性对策略效果影响显著。

ATR 策略业绩及特征 [page::5][page::6]

• 针对橡胶和白糖。

- 橡胶累计收益率达28.66%，年化收益率49.09%，夏普率1.6，最大回撤较低7.5%。

• 白糖仍表现不佳，累计收益为负。

- ATR基于平均真实波幅构建通道突破，适合捕捉趋势。

RBreaker 策略橡胶表现 [page::6][page::7]

• 橡胶品种本周累计收益达34.21%，夏普率高达2.41，最大回撤只有7.23%。

- 策略基于前一交易日价格计算关键价位，实现趋势与反转的综合判断。

产业链套利多品种表现概览 [page::7][page::8][page::15]

• 包括炼焦、甲醇制PP、鸡蛋和钢厂套利。

- 炼焦套利累计收益19.41%，夏普率1.67，表现最佳。

• 甲醇制PP套利累计收益负11.31%，夏普率-0.8，表现较弱。

- 产业链套利基于价格和利润的均值回复逻辑，结合产业链品种价差进行交易。

• 产业链套利年初至今指标显示收益与风险并存，单笔盈亏比优势明显。

跨期套利策略业绩分析 [page::9][page::10][page::20]

• 针对镍、锌、铝三个品种跨期价差交易。

- 镍策略累计收益1.60%，年化收益2.5%，夏普率0.06，回撤小。

• 锌和铝表现较弱，累计收益为负。

- 策略构建基于布林通道价差突破及均值回归，利用主力合约不同月度价差。

HMM日间择时策略回测与实盘表现 [page::10][page::11][page::22]

• 采用隐马尔可夫模型（HMM）预测螺纹钢和焦炭期货的买卖信号。

- 综合考虑RC和ROC因子，3倍杠杆回测，止损2%。

• 累计收益率高达470.67%（焦炭-RC因子），夏普率高达14.32，预测准确率超过58%。

- 策略具备较强择时效果，适合日间操作与风险管理。

商品CTA量化策略跟踪报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题：《商品CTA量化策略跟踪》
发布日期：2017年8月28日
发布机构：上海东证期货有限公司东证衍生品研究院
作者及联系：李晓辉（高级分析师，金融工程）、田钟泽（分析师，金融工程）、罗鑫明（分析师，金融工程）
主题：以CTA（Commodity Trading Advisor，商品交易顾问）量化策略为核心，聚焦日内交易策略、套利策略和日间择时策略的最新周表现及其历史回测分析，主要覆盖螺纹钢、橡胶、白糖、焦炭、甲醇制PP、镍、锌等多个商品期货品种。

核心论点及目标：
报告旨在通过数据和实证回测展示多种量化策略在商品期货中的表现，分别涵盖日内交易中的Dual Thrust、ATR和RBreaker策略，以及产业链套利、跨期套利和基于隐马尔科夫模型（HMM）的择时策略。通过详细结果展示，报告评价了这些策略的收益性、风险特征及适应性，帮助投资者理解和选择适合的策略，优化商品期货市场操作。全篇无明确评级和单一目标价，重在策略表现的量化回顾与技术解读。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 日内交易策略表现

2.1.1 Dual Thrust策略

• 基本逻辑：利用前N日最高（HH）、最低价（LL）、收盘价（HC、LC）计算价格区间范围（Range），设定买入（Buyline）和卖出线（Sellline）。当价格突破买线开多，突破卖线开空，持仓反向触发则平仓换仓。

- 本周表现：螺纹钢、橡胶和白糖的交易记录显示，螺纹钢和橡胶均有多次止损操作，白糖交易频率更高但多以收盘平仓为主。

• 年初至今净值走势（图表2）：

- 橡胶和螺纹钢净值均呈现缓慢上升趋势，白糖净值显著下滑至约0.73倍初值。

• 业绩统计（图表3）：

- 螺纹钢累计收益率20.26%，年化33.96%，夏普比率1.41，最大回撤-14.76%，盈亏比2.20，胜率43.75%。
- 橡胶累计收益21.21%，年化35.64%，夏普1.40，最大回撤-10.06%，盈亏比2.05，胜率42.86%。
- 白糖负收益明显，累计-26.50%，夏普-2.54，最大回撤达-27.47%，胜率仅31.78%，显示策略不适于白糖市场。

• 逻辑支撑与风险点：Dual Thrust策略依赖于区间突破和止损机制保证风险控制，橡胶与螺纹钢表现稳定，白糖波动性更大，周期性及趋势明显不足导致亏损。[page::4],[page::5]

2.1.2 ATR策略

• 方法说明：基于平均真实波幅（ATR）构建价格通道，通道突破发出买卖信号，日内交易，收盘平仓。

- 本周交易：涉及橡胶和白糖，主要以止损和平仓交易为主，交易次数较多。

• 净值走势（图表5）：橡胶走势显著上扬，净值由1升至约1.3左右，白糖净值稳定在0.8附近呈下降趋势。

- 业绩统计（图表6）：
- 橡胶累计收益28.66%，年化49.09%，夏普1.60，最大回撤仅7.5%，盈亏比1.93，胜率43.24%；
- 白糖累计收益-18.01%，夏普-2.52，最大回撤20.10%，盈亏比0.90，胜率34.92%。

• 分析：ATR策略对橡胶市场适应良好，风险控制有效，而白糖市场依然表现不佳，显示策略依赖品种波动特性和趋势。

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2.1.3 RBreaker策略

• 方法简述：基于前一交易日高低收计算多个参考价位（观察价、反转价、突破价），依盘中价位突破情况形成交易信号。融合趋势策略与反转策略。

- 本周表现：橡胶两次止损操作。

• 净值走势（图表8）：自年初净值稳步提升，最高达到1.45；

- 业绩统计（图表9）：累计收益34.21%，年化59.42%，夏普2.41，最大回撤7.23%，盈亏比1.82，胜率48.28%。

• 解读：RBreaker策略表现优于Dual Thrust和ATR，拥有较高的收益和较低的最大回撤，结合趋势跟随与反转判断，提高了稳定性和收益性。

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2.2 套利策略表现

2.2.1 产业链套利

• 策略简介：基于产业链上下游价差的均值回复特性，通过构建相应价差公式，进行多品种同时组合套利。

- 细分策略：
- 炼焦产业链套利：焦炭期货价格减去一定倍数焦煤期货价格和成本，利润均值回复为核心。
- 甲醇制PP套利：利用甲醇制PP的成本关系（3吨甲醇+加工费1吨PP），构建价差套利，利润均值回复驱动。
- 鸡蛋产业链套利：建立鸡蛋价格与玉米、豆粕基于饲料成本的线性关系，套利依赖价差均值回复。
- 钢厂套利：关注螺纹钢、铁矿石、焦炭价格传导关系。

• 本周表现（图表10-14）：

- 炼焦产业链本周无交易信号，累计收益19.41%，夏普1.67。
- 甲醇制PP发出开仓信号，累计收益-11.31%，夏普-0.80。
- 鸡蛋产业链无信号，累计收益-8.06%。
- 钢厂套利开仓，累计收益10.39%，夏普0.74。

• 指标统计（图表15）：

- 炼焦产业链累计收益19.41%，最大回撤-9.49%，胜率44.44%，盈亏比3.99。
- 甲醇制PP盈利能力较强但波动大，累计收益负值，最大回撤高达-19.7%。
- 鸡蛋产业链盈利整体较弱，回撤也较大。
- 钢厂套利收益正向，回撤适中。

• 解读：产业链套利策略效果和风险显著依赖基本面稳定性和价格关系的持续有效性，炼焦链表现最佳，其次钢厂套利，甲醇和鸡蛋链表现较差，提示套利机会和风险并存。

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2.2.2 跨期套利

• 策略逻辑：利用同品种不同到期月份合约价差存在均值回复行为，构建布林带通道，价差超出通道买入或卖出近远月合约，价差回归均值则平仓。

- 本周交易：
- 镍跨期套利本周0.21%单周收益，累计收益1.60%。
- 锌跨期-0.08%单周收益，累计-0.75%。
- 铝本周无交易，累计收益-0.32%。

• 指标统计（图表17）:

- 镍年化收益2.5%，夏普0.06，胜率73.68%，最大回撤-1.37%。
- 锌和铝表现均为负，夏普分别为-1.20和-3.24，回撤分别为-4.32%和-0.60%。
- 盈亏比镍1.31明显优于锌（0.33）和铝（1.59）。

• 历史净值走势（图表18） 显示镍跨期套利净值稳定上升，锌和铝表现平缓至下滑。

- 解读：跨期套利策略在镍品种表现较好，但整体收益性不足，波动较小，策略适合稳健套利，锌铝短期表现较弱可能与市场结构及流动性有关。
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2.3 日间策略表现

2.3.1 HMM择时策略

• 模型原理：基于隐马尔科夫模型估计金融市场潜在状态，使用特征因子（如RC、ROC）对螺纹钢和焦炭进行涨跌趋势预测。

- 策略设计：窗口滚动法，窗口长度150日，隐状态数6，3倍杠杆，止损点2%，无滑点设置。

• 本周交易记录（图表19-21）：多空交易交替，焦炭RC因子表现最佳，多头累计收益470.67%，预测准确率58.23%。螺纹钢策略收益与预测均较差，净值变动剧烈。

- 年初至今净值走势（图表20）：焦炭RC持续上升；螺纹钢表现波动大，且净值多在1以下。

• 绩效统计（图表21）：

- 焦炭RC年化收益高达1508.37%，夏普14.32，最大回撤35.76%；预测准确率58.23%。
- 螺纹钢指标表现低迷，最大回撤超过70%，夏普为负，预测准确率约50%。

• 解读：HMM择时策略对焦炭等品种极具预测能力和盈利潜力，但对螺纹钢效果有限，表明模型的应用效果因品种特性而异，对于市场趋势明显的品种具有较大潜力。

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2.4 附录：策略设计方法论与历史表现详解

Dual Thrust：

• 利用前N日高低收价格计算区间范围，设定交易上下轨，突破上轨买入，下轨卖出，适用于日内波动明显品种。

- 历史回测表现显示螺纹钢、橡胶和白糖多年累计收益均显著，尤以白糖收益最高（超4000%），但风险指标显示白糖波动较大，实际执行波动和止损次数众多。

• 夏普率在1.443（螺纹钢）以上，表明风险调整后表现合理。

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ATR：

• 平均真实波幅（ATR）指标构造交易通道，主要基于波动范围的突破进行交易，日内收盘平仓，控制风险。

- 历史数据橡胶收益3278%，白糖1143%，夏普均超1，且最大回撤分别約9.7%和10.5%。
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RBreaker：

• 依据前一日高低收价格设定六个关键价位，结合趋势突破与反转信号出发点，增强策略灵活性。

- 历史表现橡胶收益1337%，夏普1.5，最大回撤13.9%。
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产业链套利及跨期套利简介详尽，重点在于均值回复原理和价差交易。历史表现披露多品种高收益及合理风险控制。

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三、图表深度解读

3.1 Dual Thrust策略（图表1-3）

• 图表1列出了螺纹钢、橡胶和白糖本周具体交易执行情况，显示多次止损和收盘平仓情况，揭示策略在当前波动环境频繁止损趋势，尤以白糖止损多且连续。

- 图表2展示年初至今的净值曲线，橡胶和螺纹钢净值稳步提升，体现策略较好的趋势跟踪能力；白糖净值曲线持续下行，说明投资策略在该品种效果不理想。

• 图表3详细统计了多项关键业绩指标，如累计收益率、年化收益、夏普比率、最大回撤等，整体揭示Dual Thrust策略在橡胶和螺纹钢表现稳健，白糖面临较大挑战。

这三个图表验证了Dual Thrust策略对不同品种的适用性差异。[page::4],[page::5]

3.2 ATR策略（图表4-6）

• 本周交易（图表4）类似Dual Thrust，止损和平仓居多，强调策略的严格风险把控。

- 净值曲线（图表5）显示橡胶涨幅稳健，白糖略有下滑。

• 业绩统计（图表6）显示橡胶收益和夏普显著高于白糖，表明策略对波动需求敏感，橡胶市场更适合此策略。

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3.3 RBreaker策略（图表7-9）

• 本周交易记录（图表7）以止损平仓为主，表明近期市场波动不利策略方向。

- 净值曲线（图表8）稳中有升，体现策略对市场趋势变化有较强适应能力。

• 统计表（图表9）收益最大，夏普高达2.41，最大回撤最小，展现出更优的风险收益平衡。

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3.4 套利策略图表（图表10-15）

• 图表10-13分别显示炼焦产业链、甲醇制PP、鸡蛋产业链及钢厂利润套利的净值和回撤走势，展示各自累计收益随时间波动情况。

- 图表14-15航母了本周具体交易信号和整体表现在年初至今的业绩指标，炼焦产业链表现稳健，甲醇制PP和鸡蛋链波动偏大且亏损风险提升。
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3.5 跨期套利图表（图表16-18）

• 展示镍、锌和铝的跨期套利交易明细与绩效，镍表现最强，累计收益远超其他品种，锌和铝表现疲弱。

- 净值走势显示镍策略净值稳步上扬，锌铝变化起伏较大，反映出这些品种的流动性和价差稳定性的差异。
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3.6 HMM日间择时策略图表（图表19-21，41-42）

• 交易记录（图表19-21）显示策略多点位交易，焦炭RC因子收益突出。

- 净值曲线（图表20，41）显示焦炭RC净值激增，螺纹钢表现波动或偏弱。

• 业绩统计（图表21，42）表明焦炭RC年化收益极高，夏普比率远超其他组合，预测准确率也最高，验证模型优势。

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四、估值分析

本报告重点是量化交易策略表现和实证分析，未涉及传统股票或期货合约的估值方法，因此无DCF、市盈率、EV/EBITDA等估值模型讨论。
套利和平价模型隐含均值回复的假设是策略收益的根基，HMM等机械学习模型通过概率估计实现对走势的预测，估值更多体现在收益率、夏普比率和最大回撤等绩效指标中。

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五、风险因素评估

报告揭示多方面风险：

• 市场波动性风险：白糖与鸡蛋等品种的价格波动剧烈导致策略表现大幅波动，止损频发，净值回撤大，策略适用性受限。

- 策略执行风险：多策略均依赖于历史价格统计性质，若市场结构变化或基本面大幅变动，均值回复假设失效，套利策略可能遭遇剧烈亏损。

• 模型预测风险：HMM策略依赖模型的隐状态正确划分和参数估计，若市场无规律或突发事件频发，模型性能下降。

- 杠杆及流动性风险：日间择时策略使用3倍杠杆，提供高收益的同时加剧风险。跨期套利受合约活跃期限制，如镍合约活跃期短，策略覆盖有限。

• 操作风险：量化策略频繁交易，存在滑点、交易成本等现实限制，报告中未设置滑点，实际效果可能略逊。

报告虽提及止损及风险指标，但未详列缓解方案，投资者需谨慎评估风险承受能力。[page::0],[page::11],[page::22]

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六、批判性视角与细微差别

• 品种适用性差异显著：白糖和鸡蛋策略负收益，表明普适策略在特定品种的局限性，隐含模型需更多针对性调节。

- 时间跨度和样本期限制：套利策略的回测时间多为3-5年，较短，可能无法覆盖所有市场周期，风险评估不全面。

• 杠杆风险及无滑点假设：日间策略采用3倍杠杆，风险加大，且未设滑点，实际超额回报可能被成本侵蚀。

- 数据更新截止2017年：当前市场结构变化可能影响策略表现，报告结论有时效局限。

• 部分表格中数据存在格式不一致性，如部分年化收益率数据表述较为混乱，需结合上下文审慎理解。

- HMM模型对螺纹钢预测性能较差于焦炭，提示单一模型不能保证适用于所有品种，表明量化策略应考虑品种特性。

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七、结论性综合

本报告系统展示了上海东证期货研发的多种量化CTA策略在2017年夏季前的最新周表现及其较长时间的历史回测分析，贯穿日内交易、套利及日间择时三个主要领域。

在日内策略方面，RBreaker策略在橡胶市场表现最佳，年初至今累计收益34.21%，夏普2.41，最大回撤仅7.23%，风险调整后优势明显；Dual Thrust和ATR策略则表现稳健于螺纹钢与橡胶品种，但均未对波动剧烈的白糖市场形成有效策略，表现出明显的品种适应性差异。

套利策略中，炼焦产业链套利表现较好，回撤相对可控，累计收益19.41%，夏普1.67，而甲醇制PP和鸡蛋产业链策略表现不佳，累计收益均为负；跨期套利显示镍品种较优，累计收益1.6%，而锌和铝略显疲软，整体收益率较低但回撤控制良好，适合稳健型投资。

日间择时的HMM模型策略对焦炭表现卓越，年初至今RC因子带来累计收益470.67%，年化甚至1508%，夏普达14.32，且预测准确率超58%。相对而言，螺纹钢的模型表现不佳，波动极大，且胜率偏低，提示预测模型需针对品种特性调整。

附录中详解各策略数学原理与回测表现，为本报告的实证分析提供坚实方法支撑。

综合来看，该报告展示了基于严格数学模型和历史回测的量化策略应用框架，揭示了策略表现对品种、市场环境及模型参数的高度依赖性，也体现了量化交易在商品期货领域中的可行性与挑战。尽管部分策略在个别品种出现回撤和负收益，整体风险收益比仍处于合理区间，特别是RBreaker及焦炭HMM策略表现突出，值得投资者关注和深入研究。[page::0],[page::4],[page::6],[page::7],[page::10],[page::15],[page::22]

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以上详尽分析基于报告全文内容及所有表格图表解读，确保对各关键方向和数据指标均有覆盖，助力理解量化策略在中国商品期货市场的应用效果。

报告