2025年前三季度业绩高速增长 [page::0]

• 营业收入6.13亿元，同比增长32.3%

- 归母净利润1.32亿元，同比增长58.6%

• 扣非归母净利润1.33亿元，同比增长58.8%

- 单季度Q3营收2.26亿元，同比增长37.5%，净利润同比增长81.5%

• 公司客户涵盖全球Top20医药企业及国内龙头企业，客户粘性及品牌影响力持续提升

启动赴港上市，布局国际市场 [page::0]

• 公司发布赴港上市提示性公告，拟发行H股在港交所上市

- 推动国际化战略，拓展海外业务及融资渠道，提升全球竞争力

费用控制助力净利率提升 [page::0]

| 费用项 | 2025前三季度 | 同比变化(pct) |
|-------------|-------------|--------------|
| 毛利率 | 90.23% | 基本持平 |
| 净利率 | 21.48% | +4.43 |
| 销售费用率 | 28.90% | -2.62 |
| 管理费用率 | 14.69% | -2.44 |
| 研发费用率 | 22.10% | -4.18 |
| 财务费用率 | -4.75% | +3.46 |

• 费用率下降有助净利率同比提升4.43个百分点，显示费用控制良好

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司为国产重组蛋白原料和生物试剂龙头，受益行业需求复苏

- 国内外双轮驱动，核心业务维持高速增长

• 风险包括新产品研发不足、下游需求波动、行业竞争加剧及外贸关税风险

【银河医药程培】公司点评丨百普赛斯 (301080) 报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：【银河医药程培】公司点评丨百普赛斯 (301080)：业绩持续高增长，启动赴港上市

- 作者：程培（分析师），谭依凡（研究助理）

• 发布机构：中国银河证券研究部

- 发布时间：2025年11月3日 17:46 北京

• 报告主题：聚焦百普赛斯公司2025年前三季度业绩表现及公司赴香港上市的战略动向

- 核心论点：公司实现业绩的持续高增长，主要得益于国内外市场双轮驱动和创新药行业景气回升，费用控制有效推动净利率提升，且公司启动赴港上市计划以加速国际化布局

• 评级与投资建议：作为国产重组蛋白原料及生物试剂行业的龙头，报告对公司持乐观态度，建议投资者关注公司未来业绩以及境外上市带来的增长机会

- 风险提示：新产品研发不及预期、下游需求波动、行业竞争加剧及外贸关税风险[page::0,1,3]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点解析

• 业绩持续加速增长：公司2025年前三季度营业收入达到6.13亿元，同比复合增长32.3%；归母净利润1.32亿元，同比激增58.6%；扣非净利润同样达到1.33亿元，表明主营业务盈利能力显著提升。单季度25Q3收入2.26亿元，同比增长37.5%，环比提高12.32%，净利润环比增逾12%，显示增长趋势进一步加快。

- 国内外双重驱动力：得益于国内市场需求回暖和国际客户订单拉动，百普赛斯实现了业绩快速提升。公司客户涵盖了全球Top20医药企业如强生、辉瑞、诺华，国内头部医药企业恒瑞、信达、百济等，以及生命科学服务巨头赛默飞、药明康德，体现了其客户结构的多元化与高端化。

• 毛利率和费用率表现：尽管毛利率轻微下降，但费用管控显著优化，销售费用率降至28.9%，管理费用率14.69%，研发费用率22.10%，均实现同比下降；财务费用率为-4.75%， 表明公司融资及财务管理效益良好。毛利率高达90.23%，净利率21.48%，净利率同比提升4.43个百分点，显示盈利质量改善[page::0]

2.2 公司战略行动：赴香港上市

• 公司发布赴港上市提示，计划通过发行H股进入香港联交所，意在实现几个战略目标：

- 国际化战略加速：增强全球市场声誉及品牌影响力
- 拓展海外融资渠道：提升资本运作效率与并购能力
- 加强全球业务布局：支持持续扩张的海外市场需求

• 该举措符合公司以国际顶尖医药企业为重点的客户布局，同时有助于提升其在全球生命科学服务市场的竞争力和话语权[page::0]

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三、图表深度解读

3.1 业绩增长图表（第一页顶部图）

• 图表展示了公司2025年前三季度及单季度收入与利润增速趋势。

- 数据揭示公司收入和利润呈现稳定且高速增长态势，特别是Q3季度环比增长表明公司的增长动能正逐步释放。

• 图中的视觉信息直接支持文本中强调的“双轮驱动”增长逻辑，表明内部管理和外部市场协同推动业绩提升。

- 虽无列示详细财务指标或分业务板块贡献，但能直观看出核心业务盈利能力强劲，增长稳健。

• 需注意图表未披露毛利率趋势及各项费用率变化，后文文字分析对此作了补充。

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四、估值分析

• 报告中未详细披露具体估值方法和目标价。

- 根据百普赛斯目前业务表现和行业地位，结合赴港上市信息，估值很可能基于综合比较法和未来现金流折现法（DCF）进行。

• 未来关键估值驱动因素包括：

- 持续创新研发投入和新产品管线丰富度
- 国内外市场扩张及客户多元化
- 上市融资带来的资本优化和业务加速

• 报告提及的费用率管理将正面影响未来盈利预测，有助于提高估值弹性。

- 港股市场流动性和估值溢价效应可能为公司股价提供上行动力。

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五、风险因素评估

• 产品研发风险：新产品研发进度若不及预期，将影响中长期增长动力。

- 下游需求波动：作为医药及生命科学服务供应商，行业需求受政策和市场周期影响较大，需求波动风险不可忽视。

• 竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间，需关注市场份额变化和技术迭代速度。

- 外贸风险：含关税政策调整、国际贸易环境波动等，对出口业务或外资扩展带来不确定性。

• 报告未明确详细缓解措施，但显然公司正通过加强客户粘性、提升研发创新及国际上市布局来降低上述风险敞口[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告提出业绩持续高增长，但毛利率略有下滑，虽费用控制好弥补，但盈利质量上潜藏一定压力。

- 赴港上市作为扩资本及提升国际声誉战略举措，存在市场接受程度和融资成功率的不确定性。

• 研发费用率下降4.18pct，需进一步关注是否影响公司中长期产品创新力，或属于短期费用压缩所致。

- 报告强调客户覆盖广泛，但未详述客户集中度风险，单一大客户依赖可能影响风险评估。

• 风险提示简明但未深入量化风险大小及可能的触发条件，投资者需谨慎关注政策与市场环境变化对公司业务的波动影响。

- 整体报告基调较为积极，对公司未来前景存在一定乐观预期，投资建议偏向推荐，需结合宏观医药行业景气度与国际政治经济形势作综合分析[page::0,3]

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七、结论性综合

本次中国银河证券程培团队发布的《百普赛斯公司点评》报告，通过详尽的财务数据和行业视角，全面揭示了百普赛斯在2025年前三季度实现的强劲增长态势。报告重点强调公司得益于国内外双轮驱动市场环境，以及创新药行业景气度回升，对收入及利润带来高速增长支持。高达90.23%的毛利率保持了公司产品的竞争优势，费用率的持续下降则进一步优化了公司净利率表现，使得盈利质量稳定提升。

值得关注的是，公司明确启动赴港上市计划，此战略动作旨在加速国际化布局，拓宽融资渠道，助力公司后续发展迈上新台阶。报告风险提示涵盖研发进展、需求波动、竞争压力及国际贸易风险，提醒投资者关注潜在不确定性。

报告未提供详细估值模型及目标价，但基于业绩与战略面亮点，给予了持续关注和投资推荐的信号。在图表层面，呈现出稳步提升的收入和利润趋势，验证了文本论点，同时也反映公司高效的费用控制和强劲运营能力。

综上，报告立场积极乐观，显示百普赛斯作为国产重组蛋白原料和生物试剂龙头企业，正处于行业需求复苏和公司战略深化的良好阶段，值得投资者重点关注其未来发展路径及赴港上市带来的价值释放机会[page::0,1,3]。

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参考图片

报告