第一批指数增强ETF表现综述 [page::2][page::3]

• 指数增强ETF产品于2021年底至2022年初陆续成立，规模流动性稳定。

- 华泰柏瑞中证500增强ETF超额收益最高（6.62%），国泰沪深300增强ETF超额收益最低（-4.22%）。

• 交易活跃度差异显著，招商沪深300日均换手率最高（30.37%），景顺长城中证500最低（12.17%）。

主动型基金收益排行与结构分析 [page::3][page::4]

| 基金类型 | 基金数目 | 收益均值(%) |
|--------------|----------|-------------|
| 股票型基金 | 515 | -0.83 |
| 债券型基金 | 2658 | -0.03 |
| 混合型基金 | 4201 | -0.77 |

• 债券型基金整体表现优于股票型基金，短期纯债型和中长期纯债型基金收益为正。

- 近期主动收益TOP5股票基金收益率最高达到11.75%。

被动型基金ETF板块表现 [page::5]

• 刚上市的汇添富中证中药ETF首发规模4.30亿元，周收益3.91%。

- 半导体ETF板块平均涨幅最高2.66%，光伏ETF板块平均跌幅最深-4.27%。

• 嘉实上证科创板新一代信息技术ETF位居单只ETF周涨幅榜首（6.04%）。

ETF规模变化TOP5 [page::5]

| 变动类型 | 基金简称 | 规模变动(亿元) | 收益率(%) |
|----------|----------------------|----------------|-----------|
| 增加TOP5 | 华夏上证科创板50ETF | +9.26 | 1.34 |
| 减少TOP5 | 华泰柏瑞沪深300ETF | -23.28 | -2.51 |

公募REITs表现一览 [page::6]

• 国泰君安临港创新产业园REIT周涨幅最高6.73%，东久新经济REIT规模增长显著（+1.14亿元）。

- 华安中国交建高速REIT规模最大，达93.52亿元。

大类资产市场表现走势分化 [page::7][page::8][page::9]

• 上周A股沪深300与恒生指数分别下跌2.59%、2.27%，美股标普500与纳斯达克分别上涨4.74%、5.22%。

- 国债与转债有所走低，信用债微涨，黄金、原油、有色金属整体下跌（原油跌幅达3.33%）。

• 资产表现呈现分化，投资者面临结构性配置机遇与风险。[page::7][page::8][page::9]

报告分析与解读：第一批指数增强ETF总体运行及市场表现深度剖析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《第一批指数增强ETF总体运行平稳，产品再获集中申报》
作者及联系方式：陈奥林、殷钦怡（分析师），国泰君安证券研究所，联系方式详见报告页尾
发布日期：2022年10月23日
发布机构：国泰君安证券研究所金融工程团队
报告主题：本报告聚焦指数增强型ETF产品的最新市场表现，主动型基金与被动型基金表现，另类投资基金，金融市场大类资产走势及相关风险分析。

核心论点和主要信息传达：

• 首批指数增强ETF产品总体运行平稳，收益展现分化，部分产品取得超额收益。

- 10月21日新增指数增强ETF产品集中申报，涉及多个权重与成长指数。

• 主动型基金表现依然由债券型领先，股票型表现相对较弱。

- 半导体ETF板块表现优异，光伏ETF跌幅显著。

• 公募REITs市场收益和规模出现分化，创新产业园类REIT表现突出。

- 大类资产方面，A股及港股下跌，美股上涨，债券和商品市场走势分化。

• 报告强调历史数据统计分析的局限性，提醒读者投资风险。

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二、逐章深度解读

1. 第一批指数增强ETF总体运行平稳，产品再获集中申报

关键论点：

• 首批五只指数增强ETF于2021年12月至2022年1月陆续成立，到2022年10月表现整体稳定。

- 2022年10月21日，13家基金管理人集中申报新一批指数增强ETF，跟踪中证1000、中证500、创业板、科创50、沪深300等主流指数。

• 指数增强ETF产品通过有效控制跟踪误差，以获取基准指标外超额收益为目标，收益来源于基准指数的Beta收益和超额Alpha收益。

重要数据及推理：

• 申报ETF涉及4只跟踪中证1000、3只中证500、2只创业板、2只科创50、1只沪深300和1只科创创业50ETF，覆盖多样化市场板块。

- 产品运行期间超额收益表现分化，华泰柏瑞中证500指数增强ETF超额收益最高，达6.62%；国泰沪深300指数增强ETF表现欠佳，超额收益为-4.22%。

• 换手率平均较高，招商沪深300指数增强ETF日均换手率最高达30.37%，景顺长城中证500日均换手率最低为12.17%。

- 基金规模差异明显，规模最大的为华泰柏瑞中证500和国泰沪深300，均为8.10亿元。

表1和表2展示了申报产品名单及首批ETF的基金成立日、超额收益、换手率和基金规模。

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2. 主动型基金上周表现：债券型基金领先股票型基金

关键论点及数据：

• 债券型基金整体表现优于股票型基金，收益均值接近持平（债券型为-0.03%，股票型为-0.83%），反映债市对冲风险相对优势明显。

- 不同细分基金表现存在差异：短期及中长期纯债型基金均维持正收益（0.04%、0.06%），混合债券型一级、二级基金则出现小幅负收益。

• 主动股票型基金TOP5收益明显高于均值，领先者如招商移动互联网A收益达到11.75%，显示个别基金经理的精选能力。

分析依据：收益均值体现不同策略表现差异，债券基金整体保护资金安全性较好，股票基金表现波动较大，表明市场波动和行业差异影响显著。

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3. 被动型基金：半导体ETF产品上周表现更优

重点：

• 新上市仅1只ETF——汇添富中证中药ETF，首发规模4.30亿元，上市后收益3.91%。

- 半导体ETF板块表现最为突出，平均涨幅2.66%，领先于其它行业及主题板块。

• 光伏ETF板块表现则最差，平均跌幅达4.27%。

- 科创板50ETF规模增长显著，增加14.31亿元，表明投资者对科技创新领域关注度提升。

• 嘉实上证科创板新一代信息技术ETF单只涨幅最高，达6.04%。

- 华夏上证科创板50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF规模分别增长和减少最多，规模变动分别为+9.26亿元和-23.28亿元。

表5至表8详尽罗列了新ETF、板块收益、单只ETF表现及规模变化，数据清晰体现资金在不同板块和ETF之间的轮动状态。

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4. 另类投资基金——公募REITs表现

要点及数据解读：

• REITs市场中“国泰君安临港创新产业园REIT”周涨幅最高，达6.73%。显示创新产业园区资产的受欢迎程度增加。

- 华夏中国交建高速REIT规模最大，93.52亿元，为市场中流动性和规模的代表。

• 规模增长最快的REIT为国泰君安东久新经济REIT，增加1.14亿元。

- 表9列示了主要公募REITs的收益、规模和交易活跃度，为投资者提供重要市场分布参考。

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5. 金融市场表现：大类资产分化明显

5.1 股票市场

• A股（沪深300指数）本周跌幅为2.59%，收益位于近1年同期13.46百分位，显示极弱势表现。

- 港股恒生指数跌2.27%，收益分位点34.62%，表现略强于A股。

• 美股标普500和纳斯达克分别上涨4.74%和5.22%，收益分位点均达94.23%，处于历史高位，显示美国市场显著反弹。

- 图1和图2直观展示了各市场本周涨跌以及过去一年趋势，揭示国内市场受压制，美股强势的分化格局。[page::7]

5.2 债券市场

• 国债小幅下跌0.01%，但过去一年收益达到30.77%，显示较高的长期收益水平。

- 信用债小幅上涨0.07%，处于收益分位点中位略上（46.15%），表明信用利差略有改善。

• 转债跌幅为1.09%，处于低收益分位（23.08%），反映转债市场压力较大。

- 图3和图4反映债券各子市场的走势特征及其不同阶段表现差异。[page::8]

5.3 商品市场

• 黄金单周下跌0.81%，但收益处于30.77%，显示近期市场避险需求有基础。

- 原油跌幅较大达3.33%，周收益分位点53.85%，显示油价经历波动调整。

• 有色金属下跌1.52%，处于28.85%分位，呈现一定承压。

- 图5和图6展示了大宗商品的短期表现与过去一年走势，整体呈现先涨后跌趋势，反映经济周期及供需变化影响明显。[page::9]

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三、图表深度解读

表1和表2（指数增强ETF申报及首批产品表现）

• 表1清晰列出了第二批指数增强ETF的基金管理人、基金名及申报日期，反映出市场对增强型ETF产品的集中关注和推动趋势。

- 表2展示了首批5只增强策略ETF的超额收益、累计收益、换手率和规模情况，具体可见，华泰柏瑞中证500表现突出，国泰沪深300表现相对较弱。换手率差异反映出不同策略交易频率和风格。基金规模大小体现市场认可度和资金流入程度。

表3和表4（主动基金表现）

• 表3的收益均值显示债券型基金整体的稳定性和优势。

- 表4列举了个别基金的高收益表现，显现了主动管理的潜在价值，尤其在股票型和债券型基金中均有表现突出的产品。

表5-8（被动型ETF表现）

• 表5介绍新上市的汇添富中证中药ETF，首发规模可观，上市首周表现良好，显示中医药板块的投资吸引力。

- 表6详细拆分了各ETF板块的平均收益、规模及成交数据，半导体板块的涨幅最突出，光伏板块则承压，表现出资本市场板块轮动的特征。

• 表7和表8分别列出单只ETF的本周收益TOP5及规模变动TOP5，体现出资金流入方向和市场偏好，规模减少最大的是华泰柏瑞沪深300ETF，资金或从大盘转移至更具成长性的板块。

表9（公募REITs表现）

• 表格反映各公募REITs基金的收益率、规模和换手，信息量丰富，突显创新产业园类资产近期吸引力强。

- 结合涨幅和规模波动，公募REITs市场呈现出细分资产的表现分化规律。

图1-6（大类资产市场走势）

• 图1和图2用柱状图和时间序列线图清晰表现中美股市的不同表现阶段，提示国内外市场投资机会和风险差异。

- 图3和图4则展示了债券各细分市场的最新走势和历史表现，强调国债和信用债的稳健特征与转债市场波动性。

• 图5和图6反映了商品市场的短期调整态势及长期先涨后跌的趋势，显示出大宗商品受全球宏观经济与供需因素骤变的影响。

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四、估值分析

本报告未直接提供详细估值模型与计算，但所涉及的ETF产品均基于跟踪各大指数，估值依赖于所追踪指数的市盈率、市净率及成分股表现。指数增强ETF策略中，基金经理通过在控制跟踪误差前提下获取Alpha收益，融合Beta和Alpha组合收益，以期突破被动指数表现。其估值隐含假设基金在择时和选股上具备一定优势，换手率反映策略活跃程度与交易成本的权衡。

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五、风险因素评估

报告明确指出：

• 结论基于历史公开数据统计分析，不保证未来表现。

- 投资者须自行承担投资风险，报告不构成投资建议。

• 市场波动、行情变化、政策风险及流动性风险等均可能影响基金表现。

- ETF产品的活跃度、换手率与规模大小是流动性风险的重要指标。

报告对风险的提醒体现出谨慎的专业态度，提醒投资者对指数增强策略的潜在波动性保持警觉。[page::0,9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体持中性客观立场，数据详实，分析全面，然而关于指数增强产品的超额收益表现，仅限定在历史期间，报告无过度乐观预期，但未详细探讨市场波动或潜在交易成本对未来超额收益的侵蚀风险。

- 换手率较高的产品可能面临较大交易费用，影响净收益，但报告未展开深入成本分析。

• 指数增强基金的Alpha来源假设基金管理团队拥有较高选股与市场预测能力，实际效果依赖模型和市场环境变化，不同市场状况下表现可能呈现较大波动。

- 被动基金板块表现总结中，部分ETF数据行之混乱（例如表6中某些行缺失板块名称），可能影响阅读体验和理解。

• 分析中大类资产表现与ETF及基金表现结合不够紧密，若深化解读资产间相关性及其对基金表现的影响，将更具指导意义。

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七、结论性综合

该报告围绕指数增强ETF产品的运营与表现，搭建了全面的市场分析框架。首批指数增强ETF整体运行平稳，收益与流动性存在分化，华泰柏瑞中证500表现优异，表明部分增强策略具备超越基准指数的潜力。市场资金对指数增强型产品和创新型ETF表现出浓厚兴趣，多个基金管理人积极申报产品，显示市场对该类策略的认可度提升。

主动型基金依然展现债券基金收益稳健，股票型表现波动较大；被动型ETF板块中半导体板块表现亮眼，反映其背后的产业景气与资金关注度。公募REITs市场收益和规模也呈现分化，其中创新产业园等细分领域受投资者追捧。大类资产方面，A股和港股近期承压，美股显著回暖，债券及商品市场呈现走势分化，投资者须关注不同资产的风险与机会。

图表数据生动地展示了市场资金配置变化、产品表现差异和资产价格走势，支持了报告的核心结论。报告最终提醒，投资基于历史数据的统计分析不代表未来，投资有风险，需谨慎决策。[page::0,2,3,5,6,7,8,9]

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附图示例

图1：上周A股、港股走低，美股走高

图3：上周国债、转债走低，信用债走高

图5：上周黄金、原油、有色集体走低

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综上，报告系统展示指数增强ETF及相关基金的市场表现和运作特点，并结合大类资产走势给出市场全貌，突显当前市场分化格局与投资热点。作为资产配置和基金投资的参考文献，具有较高的实用价值及专业水准。

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