戴维斯双击策略表现及机制介绍 [page::2]

• 以低PE买入业绩持续增长股票，待EPS与PE“双击”实现估值提升后卖出。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，多年度超额收益均超11%。

• 最大相对回撤8.06%，收益回撤比达2.44，表现稳健 [page::2].

长线金股策略及业绩动量挖掘 [page::4]

• 依据业绩预告净利润下限，筛选前40高增速中小市值股票，季度调仓。

- 2010年以来年化收益24.19%，超额基准24.16%，换手率低，持股数量约20只。

• 策略充分利用A股盈利动量效应，实现稳定超额收益 [page::4].

潜伏业绩预增策略与业绩发布前“潜伏”交易方案 [page::6]

• 在定期报告发布前10个交易日买入，高增长盈利预告公司持有至财报公布日卖出。

- 交易成本控制严谨，持仓股票比例上限10%。

• 2010年至今取得年化34.83%收益，超额基准31.03%，收益回撤比5.02，稳定性优良 [page::6].

动态反转策略及市场底部反弹信号选股方法 [page::10]

• 选取市场下跌且反弹超过设定比例时，买入过去25日跌幅最多的50只股票，持有15日。

- 2010年以来年化18.85%，超额基准19.36%，今年以来超额中证500指数9.84%。

• 策略适应市场不同阶段，动态调整建仓时点，回撤控制合理 [page::10].

综合表现总结 [page::2][page::4][page::6][page::10]

| 策略名称 | 年化收益率 | 超额收益率 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------------|------------|------------|----------|------------|
| 戴维斯双击 | 26.45% | 21.08% | 8.06% | 2.44 |
| 长线金股 | 24.19% | 24.16% | 8.72% | 2.77 |
| 潜伏业绩预增 | 34.83% | 31.03% | 6.18% | 5.02 |
| 动态反转 | 18.85% | 19.36% | 16.25% | 1.19 |

• 四策略各有侧重，互补提升投资组合风险调整后收益。

- 所有策略均基于A股市场有效实证数据，展现良好稳定性和适应性 [page::2][page::4][page::6][page::10].

《金融工程》证券研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布日期：2018年10月14日

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 报告作者：吴先兴，证券分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001

• 联系方式：wuxianxing@tfzq.com，电话18616029821

- 研究主题：主要聚焦于基于因子投资与量化策略的组合管理，分析和回测多种策略在A股市场的表现，涵盖“戴维斯双击”、“长线金股”、“潜伏业绩预增”及“动态反转”四种核心策略。

核心论点摘要

报告强调通过多种量化策略实现超额收益，具体包括：

• 戴维斯双击策略：通过低PE买入成长股，待股价和盈利双增长获得超额收益。

- 长线金股策略：利用盈利动量效应，定期更新盈利预增的股票组合。

• 潜伏业绩预增策略：基于业绩大幅预增公告前买入，财报发布时卖出，捕捉业绩延续性。

- 动态反转策略：在市场下跌后反弹时买入近期跌幅最大的股票，利用股价反转效应。

整体策略在2010年至今均实现显著的年化超额收益，且风险控制良好，适合追求稳健收益的投资者。风险提示指向模型历史依赖风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

2.1.1 策略简介

• 理念来源：投资策略命名自“戴维斯双击”，核心是同时享受盈利（EPS）和估值（PE）双重提升带来的收益。

- 核心思路：选择业绩增速加速且估值较低的股票，控制PE下行风险，期望随着盈利成长PE得到提升，实现盈利和估值双成长。

• 评价指标：根据PEG（市盈率相对于盈利增速的比例）判断股票定价合理性。

2.1.2 数据表现与回测结果

• 图1（戴维斯双击策略表现）展示策略净值（蓝色曲线），对比中证500指数净值（橙色），右轴为相对强弱指标（灰色），清晰反映策略长期跑赢基准。

- 表1提供详细年度收益数据：
- 回测期2010-2017年实现年化收益26.45%，超额收益21.08%。
- 7个完整年度超额收益均在11%以上，风险指标表现稳定，最大相对回撤-8.06%，收益回撤比2.44，表明风险调整后收益优异。
- 2018年前三季度，策略仍保持正超额收益7.9%。

• 逻辑验证：由于盈利成长及低估值结合，股价具有显著上涨空间，策略能够捕捉行业龙头和潜力股的快速成长。

2.1.3 持仓结构

• 表2列出持仓明细，股票涵盖多个行业，如电子元器件、机械、食品饮料、医药等。

- 持有期收益差异较大，部分股票收益显著正向（如002463.SZ沪电股份持有期45.26%），但也存在负收益个股，显示组合存在一定风险敞口与更新换手需求。

• 持仓个股品种多样，分散投资风险。

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2.2 长线金股组合

2.2.1 策略简介

• 该策略基于对未来盈利动量的追踪，利用业绩预告中净利润下限数据，筛选业绩预增标的。

- 核心假设：A股市场盈利动量效应显著，近40%高增长企业下季度继续保持高速成长。

• 通过季度调仓，并结合小市值筛选，降低组合换手率和流动性风险。

2.2.2 策略表现

• 图2显示组合净值持续上升，明显跑赢同期中证500。

- 表3显示再现强劲的年度超额表现：
- 长期年化收益24.19%，超额24.16%。
- 最大相对回撤为-8.72%，收益回撤比2.77，表明风险收益匹配度良好。
- 2015年表现尤为突出，绝对收益达到121.68%。

• 2018年整体策略表现略承压，季度内收益下降，但仍保持小幅超额。

2.2.3 持仓明细

• 表4持仓股票涉及轻工制造、计算机、农业、基础化工等行业。

- 持有期收益整体偏负，部分个股出现较大回撤，反映业绩预增信号在2018年部分时点效果较弱，需要关注策略时点和个股选择的动态调整。

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2.3 潜伏业绩预增策略

2.3.1 策略定义

• 针对发布盈利大幅增长预告的公司，策略选择在正式财报日之前10个交易日买入，“潜伏”公司成长业绩，规避公告后股价波动风险。

- 避免“业绩预增公告”带来的短期价格剧烈波动，通过财报公布日卖出锁定收益。

• 交易成本考虑较为详细（买入0.1%，卖出0.2%），控制持仓分散，单只股票仓位上限10%。

2.3.2 策略表现

• 图3显示净值线远超中证500及相对强弱指标，体现策略鲁棒性。

- 表5数据显示强劲的历史表现：
- 年化收益34.83%，超额31.03%，是四大策略中收益最高者。
- 最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比5.02，表现平衡且风险较低。
- 2018年依然保持12.73%的正超额收益，表现稳定。

• 这种“潜伏”策略较直接买入预增公告后股票在理论和实际中均更有效，规避了公告后短期炒作带来的回撤风险。

2.3.3 持仓明细

• 表6、7、8展现持仓股票及周期，广泛涵盖电子、医药、基础化工、钢铁等多个行业。

- 具体买入和卖出时间明确，交易纪律清晰，利于实际复制和执行。

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2.4 动态反转组合

2.4.1 策略逻辑

• 反转效应在市场下跌后较显著，选择市场在无大反弹情况下底部反弹，视为建仓时机。

- 在信号触发后选取过去25个交易日跌幅最大的50只股票，买入持有15个交易日。

• 目标捕捉短期超额收益，规避长期持有市场风险。

2.4.2 表现统计

• 图4及表7展示策略表现，年化收益18.85%，超额收益19.36%，表明反转策略有效。

- 2015年收益达到168.29%，超额125.18%，极为显著。

• 风险指标显示最大相对回撤达-16.25%，收益回撤比1.19，反转策略波动相对较大，适合风险承受度较高的投资者。

- 2018年前三季度超额收益为9.84%，表现尚属稳健。

2.4.3 持仓具体情况

• 持仓明细细致列出逾40只股票，涵盖机械、基础化工、食品医药等领域，个别股票回报超过20%，但也存在部分负收益，显示短期反转难以完全预见个股风险。

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3. 图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略表现图（图1）

• 净值曲线显示2010年后，组合净值稳步攀升，尤其2013年至2015年涨幅明显，体现策略在牛市行情中表现优异。

- 中证500指数净值走势相对缓慢，上述时间段中策略净值远超基准。

• 右轴相对强弱指标持续上升，表明组合股票相较市场整体更具竞争优势。

3.2 长线金股策略表现图（图2）

• 图示净值虽然整体上升，但2017年后有一定回撤，反映市场环境和盈利动量不稳定影响。

- 基准指数净值平稳波动，组合净值领先基准，显示盈利预增筛选有效。

3.3 潜伏业绩预增策略表现图（图3）

• 组合净值长期稳步提升，波动较低，极少大幅回撤，凸显稳健性。

- 相对强弱指标自2013年起显著提升，表明策略在持续提供超额收益。

3.4 动态反转策略表现图（图4）

• 净值走势受年度景气影响明显，2015年达到顶峰。

- 最大回撤较大，说明反转策略的短期波动性较强，规则需谨慎应用。

• 右轴相对强弱指标表明组合整体强于基准。

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4. 估值分析

报告不直接进行传统估值估算如DCF或市盈率倍数估值，但采用多因子定量选股和量化调仓模型，基于：

• 盈利增速（EPS）与市盈率（PE）动态变化追踪（戴维斯双击）；

- 盈利预告净利润下限数据（潜伏业绩预增、长线金股）；

• 历史价格反转特征及市场环境信号（动态反转）。

这些方法中，核心驱动为盈利成长预期和市场价格走势特征，通过实证检验年度超额收益，递推策略有效性。

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5. 风险因素评估

• 主要风险提示为模型基于历史数据，可能面临失效风险；

- 市场环境变化可能使得策略表现不及预期，如宏观经济、政策调控、突发事件等；

• 个股风险不可避免，如业绩不及预期、黑天鹅事件、流动性问题；

- 行业配置过度集中风险，组合中部分行业占比较高，如机械、医药、基础化工等；

• 调仓操作和交易成本虽控制，但紧密调仓策略可能放大成本影响。

报告未明示缓解措施，但策略多元化及动态调整时间点设计是风险控制的重要环节。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告强调量化模型超额收益表现，但未给出关于策略在极端金融市场危机（如2015年后期）期间的具体表现，回撤仍较大；

- 部分持仓明细显示单只股票回撤巨大，可能对整体组合产生较强拖累，显示个股风险管理仍有提升空间；

• 市场流动性、交易成本对高换手率策略影响未充分讨论；

- 报告中盈利指标及策略效果强基于2010年后市场结构及投资者行为模式，未来市场机制变化带来的影响需持续观察；

• 动态反转策略持仓时间有差异（15日与30日），小细节点未明确统一表述，可能产生执行差异；

- 估值部分缺乏传统估值模型支持，对估值合理性的分析主要依赖回测结果，缺少宏观环境角度的深入剖析。

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7. 结论性综合

本份《金融工程》量化策略研究报告系统展现了基于盈利成长和价格反转的多因子策略在A股市场的应用，核心发现包括：

• 戴维斯双击策略重点捕获业绩成长与估值重估双重收益，2010-2017年间年化收益26.45%，超额21.08%，表现稳健且风险可控。

- 长线金股策略利用盈利动量效应实现长期超额收益，季度调仓频率较低，有效降低交易成本。

• 潜伏业绩预增策略在业绩公布前利用盈利持续性买入，取得最高年化超额收益31.03%，回撤率仅6.18%，风险收益比最佳。

- 动态反转策略通过判断市场反弹信号重仓跌幅最大股票，捕捉短期超额收益，但波动性大，适合风险承受力较强投资者。

从图表和数据看，四种策略长期均远超基准指数表现，且收益回撤比良好，凸显模型的实用性和稳定性。

报告在强调量化策略优势的同时，合理提示了基于历史数据的模型局限和市场风险，体现一定的专业严谨性。整体报告内容详实、数据丰富，适合作为机构投资者构建量化投资组合的参考蓝本。

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附：图片展示

图 1：策略表现-戴维斯双击

图 2：策略表现-长线金股

图 3：策略表现-潜伏业绩预增

图 4：策略表现-动态反转

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溯源标注

• 证券研究报告《金融工程》，天风证券，2018-10-14[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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以上为本报告的详尽分析解读，涵盖策略逻辑、绩效数据、风险揭示及图表辅助说明，力求为读者提供全面深入的投资策略洞见。

报告