【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年5月进口加速收缩
创建于 更新于
摘要
报告详尽分析了2025年前五个月煤炭进口量价双双下滑的情况，显示5月进口同比降17.75%，环比降4.73%，动力煤进口国分布和价格趋势均呈现收缩态势，进口煤价趋于回落但环比降幅缩小，预计进口煤数量将持续收缩，重点推荐关注炼焦煤和动力煤相关优质企业，风险在于需求不及预期及国际煤价波动[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7]
速读内容
进口煤量价齐降趋势明显 [page::0][page::1]
- 2025年前5个月进口煤总量同比下降，5月同比下降17.75%，环比下降4.73%，进口量连续多月负增长并显示加速收缩趋势。
- 动力煤以外煤种进口量均不同程度下滑，动力煤环比略有上升，澳大利亚动力煤同比增长7.06%，但蒙古、印尼及俄罗斯动力煤进口大幅减少。
- 全煤种进口价格同比显著下降，5月均价约72美元/吨，环比价格回落幅度缩小，动力煤价格环比持平，褐煤环比小幅上升，炼焦煤和无烟煤价格有所下降。
进口煤主要来源国和分品种进口趋势 [page::2][page::3][page::4][page::5]
- 动力煤进口主要来自澳大利亚、蒙古、印度尼西亚及俄罗斯，近期澳大利亚进口量有所提升但整体进口量下降。
- 炼焦煤进口呈下降趋势，主要来源国进口量整体下滑，俄罗斯、蒙古进口波动较大。
- 褐煤及无烟煤进口量均呈现下降趋势，重点来源印度尼西亚和菲律宾进口量亦有所减少。
- 俄国动力煤进口5月后显著缩减，反映地缘政治及市场变化影响。
进口煤价格结构及历史趋势分析 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
- 进口煤整体价格自2022年高点持续下滑，动力煤、炼焦煤、褐煤和无烟煤价格均呈下行走势，5月均价接近2019-2020年低位水平。
- 动力煤进口价5月环比持平，反映短期国内煤价及进口需求的微调。
- 历年进口替代动力煤与炼焦煤价格波动与国际环境和供需关系密切相关，2025年进口价格平稳但需求趋紧。
投资建议与风险提示 [page::0]
- 预计未来进口煤仍将面临数量持续收缩，主要因国内煤价处于底部，需求恢复力度有限，进口煤难形成成本优势。
- 关注矿业成本上升趋势，矿权及建矿资本开支对煤矿盈利压力加大。
- 推荐关注炼焦煤重点企业如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤以及动力煤相关企业如山煤国际、晋控煤业、陕西煤业等。
- 主要风险包括国内需求不及预期、国内供应明显增加及国际煤价大幅下滑可能带来的负面影响。
深度阅读
山西证券研究所《【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年5月进口加速收缩》报告详尽分析
---
一、元数据与报告概览
报告标题： 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年5月进口加速收缩
作者： 胡博
发布机构： 山西证券研究所
发布时间： 2025年07月03日
报告主题： 煤炭行业，聚焦2025年5月份中国进口煤炭的量价变动及趋势分析
核心论点与结论概览：
报告通过对2025年1-5月煤炭进口数据的详细拆解，剖析了进口煤量价齐降的趋势，尤其是5月进口煤连续三个季度同比负增长且加速收缩，价格整体下降但降幅有所收窄。报告指出，国内煤炭价格下行和高库存水平导致进口煤需求减少，进口煤数量未来或将持续收缩。鉴于矿山成本上升，建议关注相关炼焦煤和动力煤头部矿企。风险提示包括国内需求不及预期、供应增加及国际煤价波动。总体看，报告重申进口煤面临不利压力，投资需把握节奏。[page::0]
---
二、逐节深度剖析
2.1 投资要点与数据拆解
- 进口量持续负增长且加速收缩：
从量来看，2025年前5月，进口煤数量同比为负增长，5月同比-17.75%，环比-4.73%，均显示进口量连续收缩且加速趋势明显。煤种方面，所有煤种同比减少，唯有动力煤环比上升，但表面上的动力煤增加未能抵消整体下降压力。[page::0]
- 价格端表现乏力，但降幅收窄：
全煤种进口平均价格约72美元/吨，环比虽仍下降但幅度减小。按煤种价格来看，动力煤价格稳定，褐煤价格小幅回升，炼焦煤和无烟煤进口价出现一定降幅。报告判断进口价格的下降空间有限，价格水平接近底部。[page::0]
- 逻辑与驱动因素：
国内煤价寻底，挤压进口煤竞争空间；库存水平维持较高，需求支撑有限；地缘政治影响海外煤的供应和价格。综合这些因素，进口煤需求将维持收缩，难以形成进口反弹。[page::0]
- 未来投资建议：
煤炭矿井扩储成本持续走高，导致矿山盈亏平衡点抬升，换言之，煤炭企业盈利门槛提高，重点关注炼焦煤和动力煤相关龙头企业。动力煤推荐重点覆盖【山煤国际】、【晋控煤业】等。[page::0]
- 风险提示：
需要注意国内需求不及预期、供应大幅增加以及国际煤炭价格大幅下跌等风险对行业的负面冲击。[page::0]
---
2.2 图表数据深度解读
图2（煤及褐煤进口量）与图3（动力煤进口量季节图表）显示，2018年至2025年2月煤及褐煤进口总量以万吨为单位，条形图呈现量值，折线展示同比变化。2023年初至2025年初进口总量出现回升，高峰明显，但2025年2月开始呈下降趋势，同比跌破0以下，反映5月份进口加速收缩趋势[page::1]。
图4（动力煤主要进口国分布）月度层面展现了主要国家澳大利亚、蒙古、印度尼西亚、俄罗斯动力煤进口量。2025年5月，澳大利亚进口量约699万吨，环比提升，蒙古、印尼和俄国均出现明显下滑，符合文本所述动力煤品种进口国同比分化态势[page::2]。
图5至图10以类似格式分别展示炼焦煤、褐煤、无烟煤的进口季节性变化及主要进口国分布。整体呈现炼焦煤进口量逐年波动且2025年5月减量，褐煤显示局部回升后趋缓，无烟煤进口量主要集中在印度尼西亚，2025年5月有所下降[page::2][page::3][page::4][page::5]。
图11-图20为进口煤价格走势及分煤种进口价格年度均价，整体趋势呈现2019-2022年煤价大幅上涨，2022年达到顶峰后逐步回落，2025年前5个月价格继续下探：
- 全口径进口煤价（图11）2025年持续下降趋势，现约72美元/吨[page::5]。
- 动力煤进口价格（图13、图14）呈现2016年至2022年升势，2022年高点后逐渐下行，2025年5月约78美元/吨，回落趋势明显[page::6][page::7]。
- 炼焦煤进口价（图15、图16）2022年涨至高位后开始下滑，2025年持续弱势，前5月均价110美元/吨左右[page::7][page::8]。
- 褐煤进口价（图17、图18）价格波动明显，2025年较2024年有所下滑并处于低位区域[page::8][page::9]。
- 无烟煤进口价（图19、图20）2022年达到峰值后价格缓降，2025年5月均价约117美元/吨，价格下跌趋势明显[page::9][page::10]。
总体来看，图表数据支持文本结论：进口煤量大幅收缩且价格处于下行通道，2025年5月进口量加速下降趋势明晰，进口价虽下滑但降幅收窄，价格接近底部且难以显著反弹。
---
三、估值分析
本报告主要为行业宏观数据分析，报告中未涉及具体公司的估值模型、目标价或DCF分析。因此，无法进行估值方法细化分析。但报告提示了矿井成本持续提升、煤矿盈亏平衡点上移等成本压力，对产业链盈利结构的影响值得关注。对应个股推荐基于成本变化和行业供需预期进行选股聚焦。
---
四、风险因素评估
作者明确提及以下主要风险：
- 国内需求不及预期：若国内经济增长驱动力不足，煤炭需求量难以实质性回升，进口煤需求将进一步下降。
- 国内供给显著增加：国内煤价下行压力增大，如煤炭产能释放加速将压制进口量。
- 国际煤价大幅下跌：海外煤价若持续恶化将可能影响进口煤利润空间及进口积极性。
报告虽然未具体给出概率及缓解方案，但从数据角度强调高库存与价格压制为抗风险重要因素，鲁大师对进口煤未来走势持谨慎悲观预判。[page::0]
---
五、批判性视角与细微差别
- 报告在进口煤收缩逻辑中高度依赖于国内煤价寻底的假设及需求提升有限，这一关键假设虽然有现阶段数据支持，但若夏季高峰用煤需求大幅超预期，进口情况可能发生变化，报告对此敏感度未作深度分析。
- 进口煤价格方面，降幅收窄趋势表明价格存在一定支撑，但对国际地缘政治及货币政策等外部变量的影响未展开，属于潜在不确定因素。
- 推荐标的主要基于成本端及行业头部企业结合，缺乏对财务健康度、经营效率及市场竞争状况的细化解析，投资建议相对宏观。
- 图表中存在部分煤种进口国量波动较大，如动力煤进口国分布显示澳大利亚逆势上涨，细微探究其背后原因或可提供额外投资洞察。
- 报告内部数据节奏清晰，无明显矛盾，结构完整。
---
六、结论性综合
总体而言，山西证券研究所发布的本报告系统拆解了2025年前五个月中国煤炭进口数据，数量与价格双降，5月进口量尤其呈现加速收缩态势。图表深入反映进口煤按煤种分布、主要进口国以及价格季节性和年度变化趋势，充分佐证文本中国内煤价变化、需求弱势及库存高企对进口煤市场影响的判断。
分析表明，动力煤进口虽然环比有小幅提升，但同比仍负，进口煤种整体面临需求下降压力。价格端虽然处于调整阶段，但价格已较去年同期大幅回落并趋于底部，难以通过价格优势带动进口显著回升。进口煤未来难言优势，尤其结合地缘政治等外部扰动，整体趋势偏向进口煤数量和结构的进一步收缩。
报告同时指出矿山扩储和开采成本逐年上升推高行业盈亏平衡点，炼焦煤和动力煤头部矿企成为重点关注对象。在风险层面，报以谨慎态度，强调需求不振、供应增加及国际价格波动为行业隐患。
综上，报告为关注煤炭产业链投资者提供了详尽的进口数据及价格演变解析，建议在把握季节性价格底部之际重点关注成本优势明显及矿业权布局优良的龙头企业，警惕全球及国内需求及供应端的波动风险。[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
---
附录：部分重要图表（示例）
图2 煤及褐煤累计进口数量与同比变化，反映2025年进口量负增长趋势。
图4 动力煤主要进口国月度数据，显示澳大利亚增，蒙古、印尼、俄罗斯减。
图11 进口煤全口径价格走势，体现价格下降但底部趋稳状态。
图14 进口动力煤年度均价，2022年峰值后价格回落并趋于稳定。
图20 进口无烟煤年度均价，价格自高点回落，2025年前5月价格继续下调。
---
以上深度剖析致力于帮助投资者全面理解进口煤市场的当前基本面与未来走势，结合图表与数据洞察，为煤炭行业投资决策提供参考依据。
