五一假期消费环比提速，居民消费需求持续释放 [page::0][page::1]

• 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，高于去年国庆和春节假期同期。

- 各地高线城市重点商圈客流显著增长，北京、上海、长沙重点商圈增幅分别为+8.3%、+12.9%和+22.2%。

• 微信支付消费订单同比增长10%，南京、上海、杭州旅游消费同比分别增长8.7%、13.1%、9.0%。

- 出入境游表现抢眼，跨区域人员流动预计日均同比增长约8%，高星酒店及定制游预订量大幅增长。

• 以旧换新、演唱会和潮玩等体验型消费表现突出，家电汽车通讯器材销售额均实现两位数增长。

五一假期旅游出行高涨，旅游及酒店需求韧性显著 [page::3][page::4]

• 五一假期前4日跨区域人员流动同比增长7.2%，铁路、水路、民航客运量均环比提升明显。

- 特色旅游目的地游客数大幅增长，如祥源文旅接待游客人次同比增长58%，峨眉山、黄山也实现双位数增长。

• 长线游与异地自驾出行规模扩大，高线城市消费者偏好差异化体验，低线城市居民高星酒店预订同比增长50%。

- 出入境游订单分别同比增长20%及130%，内地旅客入境港澳人数均显著增加。

• 酒店RevPAR环比提升，单价稍降但客流增长，预计暑期行业量价有望改善。

- 餐饮销售额同比增长8.7%，高于春节假期。

旅游景区人流量趋势：上海迪士尼与北京环球影城表现差异 [page::5]

• 上海迪士尼2025年前三天日均人次约8万，较去年同期下降约8.5%。

• 北京环球影城2025年前三天日均人次约4.2万，较去年同期大幅增长35%。

影视院线：五一档票房表现平淡，后续聚焦暑期档影片定档 [page::6]

• 2025年五一档票房前三日含服务费5.2亿元，同比下降51.6%，观影人次同降50.5%。

- 电影档期效应明显，头部影片较少，预计暑期档定档影片《恶意》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等将成为关注重点。

• 需求仍存但受档期集中和观望情绪影响，后续市场表现需持续观察。

风险提示 [page::1][page::3]

• 宏观经济下行风险及消费力修复可能弱于预期。

- 行业竞争加剧，部分企业可能面临管理能力不足的挑战。

中金研究《五一假期数据详尽解读》报告深度解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：

- 《五一消费恢复环比提速，看好居民消费需求持续释放》
- 《五一假期出行热情高涨，休闲需求显韧性》

• 发布机构：中金公司研究部

- 发布日期：2025年5月6日（2025年5月5日部分相关报告）

• 分析作者：徐卓楠、王杰睿、袁华远、林思婕、蒋菱钢、赖晟炜、张雪晴、焦杉等

- 主题范围：五一假期期间的消费数据分析，涵盖轻工零售美妆、旅游酒店及餐饮、传媒内容产业等多个领域，以宏观和产业多角度综合描绘2025年五一假期消费及出行表现。

核心论点概述：

• 五一假期消费数据显示恢复速度加快，环比春节及国庆假期消费增速明显提速，居民消费需求有望持续释放。

- 出入境游和品质化长线游表现抢眼，消费结构趋向体验型和品质型。

• 旅游、酒店和餐饮行业表现不俗，休闲需求韧性强。

- 传媒影视特别是五一档票房表现平淡，业绩寄望于后续暑期档。

• 报告综合看好消费复苏趋势，但也警示行业竞争加剧及经济下行风险。

总体，报告展示出在政策推动及市场需求释放下，国内消费正呈现加速回暖态势，重点领域迎来复苏机遇，投资者可关注相关行业的结构性成长潜力和风险点。[page::0,1,3,6]

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二、章节深度逐段解读

2.1 轻工零售美妆

• 关键论点：

- 五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，高于2024年国庆的4.5%和2025年春节的5.4%，整体消费恢复速度明显加快。
- 商圈客流旺盛，尤其北京、上海、长沙等高线城市商圈客流分别同比增长8.3%、12.9%、22.2%。
- 微信支付订单同增10%，进一步印证消费热情提升。
- 旅游消费表现亮眼，长线游及入境游需求显著，出境游增长190%且长线游占比提升至35%。
- 以旧换新政策激发了家电、汽车、通讯器材销售增长，分别提升15.5%、13.7%、10.5%；智能家居在线销售增速超过20%。
- 体验型消费如演唱会、潮玩等亦火爆，全国5000人以上大型演出超百场，观众突破200万人次，形成“票根经济”等消费链延长模式。

• 支撑逻辑与数据：

- 商务部数据推动全局视角。
- 多省市商务局具体平台数据与微信支付订单数据高度一致，支撑消费意愿和客流复苏。
- 出入境游强劲增长数据来自飞猪、携程、途牛等权威旅游电商平台。
- 零售电商平台和演出票房数据直观反映产业链活跃度。

• 意义：

- 消费结构呈现由传统商品消费向体验式、品质化、智能化升级趋势。
- 长线游和入境旅游显著增长说明旅游服务业复兴动力强劲。
- 以旧换新刺激耐用消费品市场，对相关行业未来增长奠定基础。

• 风险提示：

- 行业竞争持续激烈，宏观经济形势依然存在下行压力，可能影响消费景气的持续释放。[page::0,1]

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2.2 旅游酒店及餐饮

• 关键论点：

- 五一假期社会跨区域人员流动量同比增长7.2%，铁路、公路、民航客运量均有明显提升，显著优于春节假期水平。
- 主要景区游客人次和收入大幅增长，祥源文旅景区游客人次同比提升58%，收入增长56%；峨眉山游客同比增长38%，黄山游客同比增加14%。
- 长线游、异地自驾游扩容，高线城市居民偏好差异化旅游体验，低线城市居民高星酒店预订增幅超50%。
- 出入境游持续走强，携程数据显示出境游订单同比增长20%，入境游订单激增130%；内地游客赴港澳人数分别增长23%和40%。
- 酒店业绩方面，锦江和首旅酒店RevPAR同比增长明显，尤其首旅酒店预计持平甚至超预期，行业整体复苏改善。
- 全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%，高于今年春节的6.2%。

• 支撑逻辑与数据：

- 交通运输部、商务部权威统计数据确保数据真实性。
- CADAS交通数据及酒店运营商数据具体体现行业量价改善情况。
- 多维数据来源从客流、订单、收入等多角度验证消费复苏趋势。

• 分析：

- 出行需求强劲，交通运输各渠道联动提升，体现假期休闲消费韧性强。
- 消费趋势向品质化、差异化和体验升级，低线城市游客对高星酒店接受度大幅提升，是未来增长亮点。
- 餐饮业增长速度加快说明消费回暖向餐饮场景渗透。

• 风险提示：

- 消费力修复若弱于预期，将影响旅游酒店餐饮行业复苏节奏。
- 竞争格局激烈，企业管理及创新能力较量加剧。

• 图表深度解读：

- 图表：2025年5月1日至5月4日全社会跨区域人员流动量统计
- 内容描述：图表以柱状形式展示4大客运方式绝对客运量（铁路、公路、水路、民航）和同比增长率。公路人员流动量最高，约11亿人次，增长6.5%；铁路客运量相对较低，约8059万人次，但同比增长率达10.6%；水路客运量最小，约759万人次，同比增长29.1%；民航客量882万人次，同比增长13.5%；全社会跨区域人员流动合计约12亿人次，同比增长7.2%。
- 解读：数据反映跨区域流动活跃，尤其交通方式多元增长，水路增速最高或受旅游景区水路交通带动。全面提升的人员流动量，与报告中旅游热度提升观点相契合。
- 溯源支持了现场报道和商务部数据支撑的假期出行活跃观点。[page::4]

- 图表：2023-2025年五一假期前三天上海迪士尼度假区、北京环球影城日均人次及同比增速
- 迪士尼2025年日均人次约8.0万人，较2024年下降约8.5%；2024年增长约6%。
- 环球影城2025年日均人次约4.2万人，同比2024年增长约35%；2024年同比下降约14%。
- 解读：上海迪士尼人流放缓体现可能市场饱和或疫情后流量回归平稳。北京环球同比大幅反弹显示其成长潜力和市场打开，未来具有较强的增量空间。
- 结合文本分析，主题公园仍是休闲旅游的重要增长点，但不同园区存在周期性及市场表现差异。[page::5]

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2.3 影视院线

• 关键论点：

- 2025年五一档票房表现疲软，总票房及观影人次同比下降逾50%。
- 档期影片多为非头部资源，头部影片如《哪吒之魔童闹海》放映延长影响新片排期。
- 截至发稿，暑期档已有多部重点影片定档，储备影片丰富，期待补充票房供给。
- 市场档期效应明显，观影需求与档期密切相关。

• 推断：

- 五一档偏小，头部影片缺席导致票房不振。
- 观众观影习惯和需求仍呈季节和档期集中性。
- 暑期档可能成为2025年影视市场的主要增长窗口。

• 风险提示：

- 影片定档推迟及档期分散可能导致短期票房波动。
- 消费力未能快速恢复或再次受挫时，可能影响票房整体表现。[page::6]

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三、综合图表深度解读汇总

• 商圈客流图表（第一页）：

- 反映北京、上海、长沙等重点城市商圈客流同比增幅均在8%以上，长沙最高达22.2%，证明高线城市消费场景热闹，也支持文本中提及消费意愿及客流提升的论据。

• 消费数据统计表（第二页）：

- 多地旅游消费数据同比正增长，强调旅游消费多元且复苏有力。

• 旅游出行相关消费概览（第三页）：

- 结合交通运输部数据，全面展现客流量及增速的积极变化。

• 跨区域人员流动量图（第四页）：

- 以详细数值和增速说明假期人员流动旺盛，为旅游餐饮复苏提供客观基础。

• 主题公园日均人流数据（第五页）：

- 上海迪士尼与北京环球影城表现差异明显，体现不同园区市场生命周期与吸引力的差异，有助判断不同类旅游项目的市场机遇与风险。

以上图表与文本逻辑紧密相扣，共同构筑了五一假期消费及旅游行业复苏的证据链，增强报告的可信度和说服力。[page::0,1,2,3,4,5]

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四、估值分析部分

报告并未直接提供具体估值方法、目标价或盈利预测，但通过数据透露出投资关注点和行业趋势：

• 消费零售、新兴体验型消费及长线旅游、品质酒店等细分行业的高增长率，暗示相关上市公司可能迎来业绩复苏机会。

- 旅游酒店板块RevPAR指标的改善提示盈利能力修复，隐含估值提升潜力。

• 传媒影视行业的影响力主要依赖暑期档的高质量影片储备，显示投资成败较为档期与内容周期敏感。

如需进一步估值，应关注细分行业的营收增速、毛利率趋势、现金流情况，并结合政策环境及宏观经济风险，应用DCF、可比公司分析、EV/EBITDA等传统估值工具调研目标企业。[page::3,6]

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五、风险因素深度剖析

• 经济下行风险：整体宏观经济减速将抑制居民收入增速，弱化消费恢复动力。

- 行业竞争加剧：零售、电商和旅游服务均面临从规模扩张向品质与创新升级转型压力，市场份额争夺激烈。

• 企业管理能力不足：部分传统或中小企业难以快速适应消费升级和数字化变革，可能错失市场机遇。

- 旅游及出境政策风险：突发性疫情或政策收紧可能影响入境游与出境游复苏。

• 影视档期不确定性：影片定档推迟或高质量影片短缺可能使行业表现波动。

报告虽标明风险，但对风险发生概率及缓解措施表现谨慎，仅提示投资者在关注机会的同时需要警惕上述不确定因素。[page::1,3,6]

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六、批判性视角与细微之处

• 报告整体基调积极，但消费和旅游行业数据具有季节性和政策驱动性，短期波动可能较大，未来需求恢复仍存不确定。

- 高度依赖线上平台及第三方数据，有时未详尽覆盖数据采集和样本代表性，可能存在偏差。

• 报告强调高线城市恢复优于低线城市，但未充分展示低线城市消费者结构变化及潜在风险。

- 五一档影视票房低迷的分析合理，但对观众结构变化及内容品质影响解释较为简单，未更深入挖掘观影人群及消费心理。

• 对宏观经济风险描述较为笼统，缺乏量化分析和多情景假设，不利于投资者全面评估。

总体而言，报告为读者提供了详实的数据支撑和积极市场解读，但投资者应结合宏观大环境及企业个体差异审慎判断。[page::6]

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七、结论性综合

中金研究团队通过详实的五一假期消费及出行数据，构筑了当前居民消费意愿增强和旅游休闲需求韧性的坚实论据。消费额同比增速和客流量数据的环比提升，体现了假期经济的恢复趋势和质量提升。从轻工零售美妆到旅游酒店餐饮，再到传媒影视，均呈现不同程度的景气复苏和结构性变化：

• 消费升级与体验型消费崛起，智能家居、以旧换新等品类增长显著。

- 旅游市场跨区域人员流动显著提升，长线游和高品质旅游服务需求旺盛。

• 酒店RevPAR恢复迹象明显，餐饮销售表现抢眼，进一步确认行业复苏。

- 但影视院线五一档表现平淡，核心增长期待于后续暑期档，体现内容周期性及档期效应。

• 整体风险仍不容忽视，经济下行、激烈竞争和管理挑战是潜在隐忧。

图表与数据进一步验证了文本中的积极判断，综合显示假期经济的回暖和居民消费信心恢复，为相关行业提供良好成长环境。基于此，报告建议关注消费升级细分赛道、品质旅游酒店等领域的投资机会，同时密切监视行业竞争和宏观风险。

作者整体态度积极谨慎，倾向于看好未来消费市场的持续回暖和行业韧性，但不排除逆风环境对部分板块表现的制约。[page::0-6]

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综上所述

本报告通过多维度大规模数据的深度挖掘和解读，系统展现了2025年五一假期消费及旅游出行业绩的积极信号，并剖析了其中的结构性升级和驱动因素。多项权威数据与图表佐证了居民消费需求的持续释放及休闲旅游市场的复兴潜力。投资者应关注由消费提振政策带动的长期增长态势，同时理性看待宏观及行业风险对短期表现的可能干扰。整体来看，中金研究团队对五一假期消费景气的判断理性且详实，具备较强的参考与指导价值。[page::0-6]

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参考文献与数据来源

• 商务部，交通运输部，飞猪，携程，途牛，微信支付，美团，锦江酒店，首旅酒店，艺恩，猫眼，新华网，新浪网，央视网，中青报，中金公司研究部等多渠道数据和资讯。

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（全文完）

报告