吉利汽车科技吉利4.0加速转型，新一轮成长启动 [page::0][page::1]

• 2024年新能源销量达88.8万辆，同比增长91.9%，新能源占比40.8%；2025H1新能源销量72.5万辆，同比增长119.7%，新能源占比提升至51.5%。

- 拥有近20年平台化造车经验，全面构建平台化、电动化、智能化核心技术壁垒。

• 多品牌策略显著推进，极氪、领克、吉利银河新能源车型竞争力强，海外出口加速，欧洲与东南亚市场拓展明显。

老板电器更新需求提升，厨电市场稳固 [page::2]

| 指标 | 2025H1业绩 | 同比变化 |
|----------------|-------------------|--------------|
| 营业收入 | 46.1亿元 | -2.6% |
| 归母净利润 | 7.1亿元 | -6.3% |
| 油烟机收入 | 22.1亿元 | -2.4% |
| 燃气灶收入 | 11.6亿元 | -1.1% |
| 油烟机线下市占率 | 31.2% | 稳居行业第一 |

• 精装修房开盘下滑影响工程渠道销售，下沉至零售市场更新需求比例提升，部分抵消地产后周期负面影响。

- 2025年国补扩展促进油烟机、燃气灶及厨电品类零售额提升约10%以上。

天坛生物营收稳健，利润及毛利率承压 [page::2][page::3]

• 2025H1营收31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%；毛利率45.40%，同比下降10个百分点。

- 血液制品产能扩张，血浆采集量持平，研发管线丰富，多款新型凝血因子和免疫球蛋白产品进入临床及注册阶段。

• 国际市场拓展持续推进，产品出口及海外注册工作稳步进行。

深南电路Q2业绩创新高，算力相关PCB驱动增长 [page::3][page::4]

• 2025H1营收104.53亿元，同比增长25.63%；归母净利润13.6亿元，同比增长37.75%，Q2单季度营收56.71亿，归母净利润8.69亿。

- 主营PCB业务占比超60%，利润率提升3个百分点，受益于AI加速卡及高速通信需求。

• 封装基板和电子装联业务稳健增长，广州新工厂产能爬坡中，汽车电子领域快速发展。

菲利华半导体业务开启增长，毛利率显著提升 [page::4][page::5]

• 2025H1营收9.08亿元，同比微降0.77%；归母净利润2.22亿元，同比增长28.7%。

- 业务分化明显，石英玻璃材料毛利率高达58.74%，石英电子布开始小规模商业化，未来具备高成长潜力。

• 费用率下降，经营现金流大幅改善，股权激励绑定核心骨干，支持业绩增长。

比音勒芬收入逆势增长，电商渠道表现亮眼 [page::5][page::6]

• 2025H1收入21.03亿元，同比增长8.63%；净利润4.14亿元，同比下降13.56%。

- 电商渠道收入同比增长71.82%，直营渠道增长10.56%，门店数持续扩展，品牌年轻化策略奏效。

• 毛利率及净利率短期波动，主要因销售结构调整和费用增加。

彩讯股份AI全栈战略加速，智算业务成增长引擎 [page::6][page::7]

• 2025H1营收9.2亿元，同比增长17.72%；归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%。

- 智算和数据智能业务收入占比提升至30.87%，年增50.05%，AI相关收入接近20%。

• 产品线涵盖协同办公和智慧渠道，5G及AI应用突破显著，激励计划彰显信心。

恒立液压盈利能力持续提升，线性驱动器新品发力 [page::7][page::8]

• 2025H1营收51.71亿元，同比增长7%；归母净利润14.29亿元，同比增长11%。

- Q2单季净利创新高，毛利率及经营现金流稳健提升，管理费用略有增加。

• 行业回暖带动内外需提升，线性驱动器项目技术领先，海外生产基地投产加快增长步伐。

【银河晨报】8.29丨汽车：吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长——详尽深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河汽车】吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长》

- 作者及分析师团队：石金漫（汽车行业首席分析师）、秦智坤（汽车行业分析师）、张渌荻（汽车行业分析师）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月29日

• 报告主题：吉利汽车科技升级与新能源转型进程分析

- 核心论点：报告强调吉利汽车正加速进入“科技吉利4.0”时代，依托其平台化、电动化与智能化核心能力，开启新一轮高速增长的时代，特别是在新能源领域销量显著提升，推动公司业绩攀升，并趋向更高的市场份额与估值体现。

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二、逐节深度解读

1. 核心观点总结

• 吉利汽车作为中国首家民营轿车主机厂，经过近三十年发展，已成为自主品牌领头羊。

- 进入2020年开启“科技吉利4.0”阶段，最新2024年，旗下极氪、领克与吉利银河三大品牌多线发力，驱动新能源产品销量的暴涨。

• 2024年全年新能源销量达88.8万辆，同比增长高达91.9%，新能源车占比40.8%，同比提升12.9个百分点；2025年上半年更进一步，新能源销量72.5万辆，同比增长119.7%，占比提升至51.5%，新能源转型明显提速。

- 2016-2017年，公司曾借助自主品牌SUV崛起阶段，从50万辆销量提升到130万辆，股价实现高速增长；当前新能源转型阶段预计将带来更大成长空间。

• 观点认为，基于吉利旗下多品牌在新能源主力市场（10-50万元价格段）的覆盖，将推动销量中枢提升至350-400万辆，进而实现业绩跨越式增长，开启新一轮股价上涨周期。[page::0]

2. 核心竞争力分析：平台化、电动化、智能化

• 平台化能力：吉利拥有近20年的平台化造车经验。2024年4月北京车展推出全新的新能源造车架构 “GEA平台”，填补了此前在低成本新能源平台的空白，意味着产品技术升级及成本控制能力增强。例如，银河E5、吉利星愿和星舰7均基于该平台上市并热销。

- 电动化能力：公司实现“三电系统”（电池、电机和插混系统）的全栈自主研发，且性能处于行业前列，确保产品核心竞争力。

• 智能化能力：吉利打造了基于“全域AI技术体系”的智能座舱和智能驾驶系统。智能座舱与魅族联合开发“银河Flyme Auto”，达到行业领先水平，和华为小米齐平；智能驾驶方面，与千里科技合作的“千里浩瀚”系统涵盖全价位产品；L3级自动驾驶技术已首发于极氪9X光辉版车型，强化行业竞争力。

- 新能源多品牌布局：极氪、领克和银河三大品牌旗下多款车型（如银河E5、吉利星愿、星舰7、极氪7X、领克900）市场表现火爆，充分体现平台化+电动化+智能化技术优势。

• 出口市场拓展：极氪与领克加快欧洲、东南亚市场布局，新能源出口增长潜力巨大，将推动公司销量增长的新动能。[page::1]

3. 风险提示

• 国内新能源市场竞争日益激烈，或导致市场份额压力和利润率影响。

- 智能化技术研发若不及预期，可能影响产品竞争力及市场表现。

• 出口销量不及预期，尤其是在海外复杂的贸易环境下，存在一定不确定性。[page::1]

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三、图表与数据解读

本报告首版头图展示了吉利汽车的标志性企业形象，强化了公司的品牌认知。文本中多处数字和比例体现了公司最新新能源转型的成果。

• 新能源销量及占比的量化提升：2024年新能源销量接近89万辆，销量同比激增近一倍，新能源占比超40%。2025年上半年更呈现大幅加速，新能源占比突破50%大关。这不仅说明吉利新能转型扎实推进，而且其产品在市场上的竞争力显著提高，反应了消费者对其新能源车型的高度认可。

- 历史销量增长对比：2016-2017年SUV销量从50万辆快速跃升至130万辆，为公司盈利和股价奠定坚实基础，并暗示2024年后新能源的类似增长有望重复甚至超越这一阶段性表现。

• 技术壁垒数据点支持：GEA平台的发布、三电系统行业领先指标、L3智能驾驶落地等，都为公司构筑持久竞争优势提供了真实数据和事实基础。

- 出口增长潜力：尽管当前未给出具体出口数字，报告明确提及极氪与领克品牌布局海外市场，表明公司新能源矩阵未来有望借助海外市场成为增长新引擎。[page::0,page::1]

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四、估值与投资建议（隐含推断）

报告中未显式提出具体目标价或具体估值，但可推断：

• 过去公司销量从50万到130万的快速提升带来估值和股价快速增长，而当前新能源转型的速度和规模更大，经验证的“平台化+电动化+智能化”能力构筑的竞争壁垒将推动未来销量中枢提升至350-400万辆，暗示当下公司估值存在较大上升空间。

- 新能源乘用车市场高增长、出口增量带来的潜在盈利改进均指向公司中长期的正面成长性。

• 多品牌战略与技术领先为公司提供了深入且科学的增长路径支持，建议投资者关注公司成长机会，兼顾风险提示。[page::0,page::1]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体呈高度乐观视角，强调“提速期”“核心技术壁垒”“新一轮成长”等关键词，存在一定成长预期的强化倾向。

- 技术和市场领先的描述较为笼统，缺少极细节的技术对比数据及市场结构竞争格局的挖掘，如与特斯拉、比亚迪等强劲竞争对手的对比不够，存在乐观偏差风险。

• 出口市场虽然提及空间广阔，但无详细量化目标和风险管控方案，对海外不确定性考量有限。

- 智能驾驶等新技术的商业化普及与盈利转换需时间积累，存在研发和市场落差风险。

• 报告对宏观经济及政策环境影响评估较为浅显，新能源奖励政策、补贴调整等具体外部风险未充分展开。

- 新能源销量的大幅提升对供应链、成本管理和售后服务提出巨大挑战，报告中对此未做深度剖析。[page::0,page::1]

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六、结论性综合

基于中国银河证券的这份研究报告，吉利汽车正处于由传统燃油车向新能源智能汽车跨越式转型的关键窗口期。科技吉利4.0战略通过发力平台化造车经验积累、电动三电系统全面自研及行业领先的智能化座舱与智能驾驶体系，打造了较为坚固的竞争壁垒。

数字证据表明，公司新能源销售体量及占比快速跃升，2024年后明显加速。三大品牌极氪、领克及银河的多车型矩阵已在国内主要价格带市场形成较强竞争力，同时具备向全球出口市场拓展的潜力。本轮增长将带动销量中枢显著提升，推动公司进入新一轮业绩和股价高增长期。

尽管报告明确了国内外市场竞争风险及智能化技术研发风险，但总体判断吉利汽车科技转型和新能源战略将进入显著提速期，其“平台化+电动化+智能化”能力是驱动业绩提升的核心引擎。此次转型类比2016-2017年SUV销量暴增阶段，可望实现更高水准的增长。

投资者可基于该报告视角，认识到吉利汽车处于中国新能源智能汽车市场转型升级的前列，具备较高成长潜力和市场空间，但同时应密切关注行业竞争和研发部署的实际进展。

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七、报告中涉及的主要数据表及图示

• 公司新能源销量及占比的年度、半年度同比增长图表。

- 历史销量中枢变化及股价表现趋势回顾图。

• 技术能力层面平台及智能驾驶系统技术细节示意图（可推断存在）。

- 多品牌产品销量对比与出口地域拓展示意。

• 风险提示板块明细列表。

由于报告以文字为主，图片多为作者及机构人员形象以及标识，公司内核数据均体现在正文数字与叙述中。

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溯源标注

上述所有结论与数据均来源于报告正文内容，详见页码0-1：

• 新能源销量及增长数据，[page::0]

- 平台化、电动化、智能化能力分析及风险提示，[page::0,page::1]

• 历史销量与股价增长趋势，[page::0]

- 出口市场潜力，[page::1]

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综述

本报告全面而系统地阐述了吉利汽车在新能源及智能化领域的转型升级状态，通过扎实的技术能力构建和多品牌矩阵扩展，吉利正加速进入一个新能源高速发展的新阶段，对未来的市场份额和业绩提升充满信心。但技术商业化进度、市场竞争态势及出口政策等不确定性因素仍需重点关注。整体而言，吉利汽车科技转型的战略路线和执行表现值得行业和投资者持续跟踪，未来具备较大成长期待。



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（全文约1400字）

报告