指数样本股调整的事件效应分析 [page::3][page::4][page::5]

• 事件窗口围绕公告日和实施日，调入沪深300标的股公告日至实施日前体现正向超额收益，公告日后两日分别为0.22%、0.37%，11交易日累计超额收益约1.43%。实施日后趋势转负，股价往往回落。

• 调出沪深300标的股公告日至实施日前表现为负向超额收益，公告日后短期内出现微弱反弹，但第5交易日后效应消失，约40交易日后再次反弹。

• 中证500调入股在公告日前5日开始出现正向超额收益，持续至公告日后12个交易日，实施日前后正向效应明显，实施后迅速减弱并转负。

- 调出中证500股表现为公告日前两个月持续负向效应，公告日后12个交易日效应加强，实施日前8日负效应最明显。

样本调整事件超额收益总结 [page::5]

| 事件 | 公告日前10个交易日 | 公告日至实施日 | 实施日后10个交易日 |
|-----------------------|--------------------|-----------------|---------------------|
| 调入300 | -0.28% | 1.65% | -0.98% |
| 调出300 | -0.84% | -1.85% | 0.09% |
| 调入500 | 0.51% | 0.94% | -0.72% |
| 调出500 | -0.13% | -0.78% | -0.05% |
| 调入300 (不含调出500) | -0.26% | 1.96% | -1.32% |
| 调出300 (不含调入500) | -1.68% | -3.57% | 0.77% |
| 调入500 (不含调出300) | 0.59% | 1.36% | -1.05% |
| 调出500 (不含调入300) | -0.22% | -1.10% | 0.02% |

• 剔除交叉调入调出样本后，公告日至实施日之间事件效应更为显著。

2022年6月份沪深300样本调整预测 [page::7]

• 预计2022年6月13日调整28只沪深300样本，涉及盐湖股份、三安光电、龙源电力等。

- 样本选择基于最新规则，涵盖日均成交额和总市值排名，剔除ST及停牌股票，遵循缓冲区原则。

| 股票代码 | 股票简称 | 日均成交额 (亿元) | 日均总市值 (亿元) |
|-----------|----------|-------------------|-------------------|
| 000792.SZ | 盐湖股份 | 38.28 | 1717.80 |
| 600703.SH | 三安光电 | 26.60 | 1403.49 |
| 001289.SZ | 龙源电力 | 2.58 | 1269.05 |
| ... | ... | ... | ... |

2022年6月份中证500样本调整预测 [page::8]

• 预计50只调入，重点包括君实生物、光启技术、顾家家居等。

- 样本选取顺序依赖沪深300调整结果及日均成交额/总市值排名，调整比例不超过10%。

| 股票代码 | 股票简称 | 日均成交额 (亿元) | 日均总市值 (亿元) |
|-------------|----------|-------------------|-------------------|
| 688180.SH | 君实生物 | 5.38 | 472.91 |
| 002625.SZ | 光启技术 | 6.64 | 444.18 |
| 603816.SH | 顾家家居 | 2.32 | 441.60 |
| ... | ... | ... | ... |

总结 [page::9]

• 指数样本股调整公告日至实施日之间的事件效应明显，正负向明显对应调入调出事件。

- 预测的2022年6月样本调整名单为投资提供参考依据。

金融工程专题报告分析——《指数样本股调整的事件效应与6月份样本股调整预测》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《指数样本股调整的事件效应与6月份样本股调整预测》

- 发布机构：长江证券研究所

• 分析师：鲍丰华（SAC：S0490521070001）

- 发布日期：2022年6月（推测）

• 报告主题：研究沪深300和中证500指数样本股调整的事件效应，并对2022年6月份的样本股调整进行预测。

核心论点与目标信息

• 样本股调整事件显著影响所涉及股票的超额收益，调入带来正向效应，调出带来负向效应，最明显的时期发生在公告日至实施日期间。

- 2022年6月，沪深300预计调整28只样本股，中证500预计调整50只样本股。

• 预测样本调整有助于投资者把握指数调整带来的市场机会与风险。

报告意图通过历史数据和科学统计方法揭示指数调整所带来的市场反应，指导投资者提前布局，尤其是基于公告日至实施日期间的超额收益趋势，对可能调入调出的股票进行预测及分析。[page::0][page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 指数样本股调整的事件效应

• 关键内容总结：

指数编制遵循既定规则，定期调整样本股以保证指数持续代表性。沪深300和中证500每年两次定期调样，调整时间及数量明确。股票被调入会产生买盘需求，被调出则遭遇卖压，分别对价格形成影响。

• 作者推理依据：

利用2010年以来沪深300和中证500的25次调样数据，分析调样公告日及实施日两关键节点的股价反应，将事件窗口定为[-42,+63]以把握调整前后超额收益趋势。公告日到实施日平均间隔16天，构成核心分析时段。

• 关键数据点：

- 沪深300调样数量区间：15-30只
- 中证500调样按规定固定50只
- 公告日至实施日平均间隔16天，最短12天，最长23天

• 事件效应描述：

公告日前无显著异常超额收益，公告日及其后的数日调入股票超额收益显著正向（例：沪深300公告日后11个交易日内有1.43%的累计超额收益），实施日效应呈现正—负转变趋势。这表明市场对调入调出信息存有滞后反应，公告日至实施日期间形成较明显效应。

• 金融术语分析：

事件窗口（event window）指围绕某事件日的时间区间超额收益的统计分析方法，用于研究事件对股票价格的即时影响，超额收益指个股收益率超出参考指数或预期收益率的部分。

这一章节为本报告埋下了统计分析和事件研究的基调，演示了指数样本变动的市场反应特征。[page::3]

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2.2 调入和调出事件详细分析

2.2.1 调入沪深300事件

• 关键点：

公告日后1-11个交易日内，股票平均日超额收益为0.15%，累计超额收益达1.43%。实施日前有明确正向效应，实施日后开始转负，体现市场调整预期兑现的过程。

• 作者逻辑：

调入股票被动基金跟踪需求推动买盘形成价格溢价，公告公布后市场提前反映，实施后短期获利盘兑现，导致价格回落。两幅图（图1公告日，图2实施日）均体现该动态。

2.2.2 调出沪深300事件

• 关键点：

调出事件公告日至实施日之间显著负向效应，实施后有短暂价格反弹，之后效应减弱且约40日再度反弹。

• 逻辑解释：

调出股票被动基金避险抛售引发股价下跌，实施后反弹或为短期价差交易行为或市场调整。

2.2.3 调入中证500事件

• 调入事件公告日前5日即开始出现正向超额收益，公告日至实施日均有正向效应，持续时间长于沪深300。实施日后效应迅速减弱。

2.2.4 调出中证500事件

• 调出事件公告日前约两个月已有负向超额收益，施行日前8个交易日最明显，公告日后12个交易日负向效应加强。

总结来说，调入事件主要产生正向、调出事件主要产生负向超额收益，且公告日至实施日为事件反应高峰。[page::4][page::5]

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2.3 表格1：样本股调整事件超额收益总结

| 事件 | 公告日前10个交易日 | 公告日至实施日 | 实施日后10个交易日 |
|---------------------|--------------------|----------------|--------------------|
| 调入300 | -0.28% | 1.65% | -0.98% |
| 调出300 | -0.84% | -1.85% | 0.09% |
| 调入500 | 0.51% | 0.94% | -0.72% |
| 调出500 | -0.13% | -0.78% | -0.05% |
| 调入300(不含调出500) | -0.26% | 1.96% | -1.32% |
| 调出300(不含调入500) | -1.68% | -3.57% | 0.77% |
| 调入500(不含调出300) | 0.59% | 1.36% | -1.05% |
| 调出500(不含调入300) | -0.22% | -1.10% | 0.02% |

• 剔除交叉调入或调出样本后，正负事件效应更为显著，意味着交叉调样可能冲淡了个别效应。

- 调入300股票在公告日至实施日期间取得接近2%的累计超额收益，是所有情形中的最大正向影响，这具有显著的套利与投资参考价值。

• 调出300股票则在同一时期遭受检验更强的负面回报。

表中数字客观量化了事件窗口各个阶段的收益表现，探索了事件效应的量化幅度及其阶段性特征。[page::5]

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2.4 2022年6月样本股调整预测

沪深300指数

• 依据最新编制方案和历史交易数据，预测2022年6月13日调整28只样本股。

- 样本空间涵盖沪深A股及存托凭证，排除ST及暂停上市股票，且区分创业板与科创板上市时间限制。

• 选样条件重点参考过去一年日均成交额和总市值。

- 采取缓冲区规则防止频繁调整，提供样本稳定性。

• 财务亏损股票一般不可作为新增样本，除非对指数代表性影响重大。

预测调入股票中，盐湖股份、三安光电、龙源电力等因成交量和市值优势被认为最可能纳入。

中证500指数

• 样本由剔除沪深300股票及总市值前三百名的剩余股票中选出。

- 调整比例控制在10%以内，缓冲区设定限流样本变动。

• 紧密结合沪深300样本调整结果，使预测难度加大。

- 预计50只股票调入，中包括君实生物、光启技术、顾家家居等。

两指数的样本调整均遵循一套科学的定期审核流程，以实现指数代表性的持久性和市场绩效的准确反映。预测结合定量指标和规则解释，提供了极具参考价值的上市标的名单。[page::6][page::7][page::8]

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2.5 总结章节

• 样本股调整公告日至实施日期间事件效应显著，调入利好，调出利空。

- 实施日后表现往往与之前趋势相反，反映市场预期兑现后修正。

• 交叉调入调出样本的剔除有助于挖掘更纯粹的事件效应。

- 2022年6月沪深300和中证500的调整预测为投资者提供实际操作建议，抓住潜在收益机会。

借助历史统计和规则分析，报告为指数样本调整提供了清晰的事件理解框架及投资视角。[page::9]

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三、图表深度解读

3.1 图1与图2：调入沪深300事件公告日与实施日事件效应

• 描述：图1通过事件窗口[-45, +63]展示调入沪深300股票公告日前后每日平均超额收益（橙色柱）及累计超额收益（红线）；图2同样展示以实施日为事件日的超额收益趋势。

• 解读：

- 图1显示公告日前无明显趋势，公告日后累计超额明显上涨达到正峰值，随后逐步回落。
- 图2则显示实施日前12个交易日有明显正向效应，实施日后快速转负。

• 联系文本：

该图表支持公告日至实施日期间存在正向超额收益的结论，同时反映实施日后部分获利回吐。图形增强了文字说明的直观理解。

3.2 图3与图4：调出沪深300事件公告日与实施日事件效应

• 显示公告日至实施日期间调出个股负向超额收益加剧，实施后短暂反弹，长周期内再度反弹趋势。

3.3 图5与图6：调入中证500事件公告日与实施日事件效应

• 事件效应提前反映，公告日前5个交易日已有明显正向反应，公告日至实施日继续上行，实施后转弱。

3.4 图7与图8：调出中证500事件公告日与实施日事件效应

• 调出事件负向影响在公告日前较早出现，公告日至实施日加深，实施日后逐步缓解。

3.5 表2、表3：2022年6月沪深300与中证500样本股调入预测列表

• 将具体标的及其日均成交额、市值整理展示，方便投资者精准把握可能受益标的。
• 该部分基于编制规则和数据考察，结合缓冲区原则对样本股票做严格筛选，增强预测有效性。

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四、估值分析

本报告未包含对单个公司的财务估值分析、目标价评估等内容，重点在于事件驱动的超额收益分析和指数样本调整预测。报告核心以事件研究和统计学方法为主，未应用常见金融估值模型（如DCF、市净率等），属于量化策略分析与市场动态预判范畴。

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五、风险因素评估

报告明确提示以下风险点：

• 事件效应失效风险： 基于历史统计，未来市场对指数样本调整的反应可能发生变化，事件效应不一定持续有效。

- 预测误差风险： 样本股调整预测基于编制规则及历史惯例，实际调整存在偏差可能，预测名单仅供参考。

报告未详细说明缓解措施，但提醒投资者应动态关注市场及指数公告，保持谨慎。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见可能性：报告基于历史回测，可能存在样本选择偏差；前瞻预测依赖中证指数公司公布规则，规则调整后预测准确度将下降。

- 数据完整性：部分预测表格中数据似有缺失（如表3部分股票成交额或市值缺失），提示数据处理时可能出现统计或排版瑕疵，需要注意核实。

• 事件反应预期假设：报告假设市场为理性且高效市场，投资者在公告后会迅速响应，短期超额收益反映这一行为。但现实中市场有时存在异常及非理性波动，或影响事件效应的稳定性。

- 交叉调样处理：剔除交叉调样样本增强效果说明复杂交互效应存在，投资者在实操时需注意样本股变化的综合影响。

整体而言，报告方法严谨，但适用性依赖于市场稳定性及规则延续性，需结合投资者具体风险偏好审慎参考。

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七、结论性综合

本报告通过对2010年至2021年沪深300和中证500指数样本调整的详尽事件研究，证实了样本股调整公告日至实施日期间显著的正/负向事件效应：被调入股票面临买盘压力获得超额收益，被调出股票则普遍承压，产生超额负收益。这种事件效应的统计意义清晰，特别在剔除交叉调样股票后表现更为显著。

图表充分支撑了结论，超额收益的动态变化通过图片一目了然，尤其展示了公告日前无异常收益，公告日至实施日期间收益反应最强，实施日后多数呈现修正回撤，表明市场对调整信息的渐进性吸纳。

此外，结合编制规则和历史数据，报告对2022年6月沪深300和中证500指数样本调整给出具体预测。沪深300预计调入28只股票（其中盐湖股份、三安光电等重点标的），中证500预计调入50只股票（包括君实生物、光启技术等）。预测工作兼顾流动性、市值、停牌状态及财务状况等多重因素，提升准确率。

报告为对指数投资、被动管理和套利策略的投资者提供了极具价值的分析视角和操作建议，同时警示了基于历史数据的事件效应可能失效的风险。整体立场明确，采取稳健客观的学术分析方法，既揭示事件市场效应，又提供市场实操指引，分析与预测的深度兼顾实际应用，具有很强的指导意义。

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总结

这份由长江证券鲍丰华主导的金融工程专题报告，以严谨的事件研究方法解构了沪深300与中证500指数样本调入调出事件的超额收益过程，发掘了关键的市场反应时点和幅度。通过丰富的图表和数据验证核心论点并提出具体的2022年6月份样本调整预测，报告帮助投资者洞察指数调整带来的投资机遇与风险，强调公告日至实施日为超额收益黄金时期。报告条理清晰、数据扎实、分析深入，是指数投资、被动基金管理及量化交易者的重要参考资料。

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报告