中国聚变公司成立，聚变产业迈向商业化关键阶段 [page::0]

• 7家单位合计增资114.92亿元，中核集团控股，推动聚变能源工程化和商业化进程。

- 签署聚变创新联合体深化合作协议，促进产业链协同与技术创新。

上海布局聚变产业集群，加快高温超导技术突破及产业融合 [page::0]

• 上海市积极推动技术攻关和财政引导，聚焦高温超导磁体、检测系统等细分领域。

- 超过80%市占率的高温超导技术及全球首台高温超导托卡马克装置“洪荒-70"展现民营技术潜力。

• 聚变创新联合体加快产业生态培育，提升技术创新密度，推动核电设备产能转移。

全球聚变产业的发展与中国商业化路径规划 [page::0]

• 全球至少45家商业聚变公司累计融资约70亿美元，80%公司计划2030年代实现电网供电。

- 中国通过EAST、HL-3等科研项目验证聚变堆可行性，BEST项目2025年启动总装，预计2030年首次供电，2050年前实现商业发电。

• 上海发挥国有资本和社会资本协同效应，形成聚变产业集群化趋势，加速产业成长周期。

投资建议与风险提醒 [page::0]

• 重点关注高温超导磁体、电源、检测系统细分领域投资机会。

- 风险包括可控核聚变工程技术和商业化进度不及预期。

国泰海通证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

报告标题：核聚变产业集群发展，商业化发电前景广阔
发布机构：国泰海通证券
报告日期：2024年7月24日
作者：肖群稀（分析师），黄龙（研究助理）

核心论点与投资建议

报告聚焦于中国聚变能源产业的最新进展，尤其强调了2025年7月22日中国聚变公司在上海的成立，作为我国聚变能源从实验研究向工程建设和商业应用跨越的关键里程碑。报告主张该事件代表着中国聚变产业链环节的成熟，预示商业化发电前景广阔，并建议投资者重点关注高温超导磁体、电源和检测系统等聚变产业细分领域。整体来看，报告对聚变能源的商业化前景持积极态度，展现对未来市场潜力的乐观预期。[page::0]

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逐节深度解读

1. 报告导读和事件概述

报告首先回顾中国聚变公司挂牌成立的重大意义。这家由中核集团直属的二级单位，以磁约束托卡马克为核心技术路线，承担重要的工程化与商业化转型任务。七家单位合计增资114.92亿元，表明资本市场对聚变产业的强烈支持，且中核集团保持控股地位确保技术和管理的稳定。
合作协议中包括上海交通大学、中国电气装备集团等重点科研和产业单位，体现产学研用多方联动，形成产业协同发展生态。上海市政府方面提出的产业政策侧重“产学研用一体化”，配合财政资金和国有资本引导，增强聚变技术攻关和产业链铺设，彰显上海打造全球核聚变创新高地的战略定位。
技术突破方面，上海超导技术市占率超过80%，拥有全球首台高温超导托卡马克装置“洪荒-70"。聚变创新联合体强调产业生态培育，推动技术创新密度提升和核电装备的产业迁移，这些均为产业集群形成和商业化进程提速打下坚实基础。[page::0]

2. 全球与中国聚变产业发展态势

报告提及国际上美国Helion、CFS等商业聚变公司，均已向科技巨头发布大规模售电计划，说明全球聚变商业化竞赛激烈。FIA 2024年全球聚变报告指出，全球有45家商业聚变企业累计融资约70亿美元，80%的受访公司预计2030年代实现电网供电。
对应中国路径已通过EAST、HL-3等国家项目验证聚变堆工程技术，预计2025年开展BEST项目总装，实现2030年首次向电网输电，2035年建成CFEDR工程示范堆，目标2050年前实现商业化发电。报告也强调上海利用国有资本引导社会资本协同，推动上下游创新企业孵化，加速产业链形成，缩短商业化周期，形成具有示范作用的聚变产业群。[page::0]

3. 风险提示

报告认定两大风险：

• 可控核聚变工程的技术可行性存在不确定性，若研发进展缓慢，将直接影响项目进度。

- 商业化进度存在不符合预期的风险，商业推广和市场接受节奏可能推迟整体发展。
此风险识别体现了聚变产业虽前景看好，但仍存在技术与市场双重挑战，表现谨慎态度。[page::0]

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图表深度解读

本报告文本中未公开具体的表格或详细数据图表，但提及了关键的技术水平和资本数字：

• 114.92亿元增资金额与持股比例：显示资本市场对聚变产业的投资信心及资金规模，为设备研发和产业链建设提供有力保障。

- 上海超导高温超导市占率超80%：为整个聚变堆建设提供核心零部件，表明国内技术领先优势和市场垄断地位。

• “洪荒-70”高温超导托卡马克装置：首台全球创新设备，技术突破的象征，推动整个行业技术逼近成熟阶段。

虽然报告未细化展现宏观数据图或行业趋势图，以上重点数据阐释了产业投资、技术实力及设备创新的核心状况，对支撑报告的积极预期发挥关键作用。[page::0]

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估值分析

报告并未提供明确的数值估值模型或具体的目标价，但通过强调产业链各环节的战略重要性、国家和地方政府的资本支持、以及聚变技术商业化路径的明确性，隐含了行业长期高增长潜力。

分析框架显然基于技术路线进度和资金注入的正反馈机制，暗示未来聚变企业估值将随着技术突破和示范项目进展而水涨船高。投资建议中重点关注高温超导磁体等细分板块，暗示根据技术成熟度和市场地位可划分不同细分领域的投资价值。

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风险因素评估

风险识别主要体现在：

• 核聚变的工程技术复杂且极具挑战，任何技术瓶颈将影响后续商业示范和规模化推广。

- 商业化周期长，市场和监管环境的不确定性以及资本投入和回报时间滞后风险。

报告未详细列出具体缓解策略或概率评估，但通过政策引导和产业共建表现出对风险的审慎防范。涉及多方联合创新机制，有望分散单一技术或资金风险。

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批判性视角与细微差别

• 报告在技术成熟度和资本注入角度展示了积极面，然而对技术研发中可能出现的复杂挑战和具体实施细节的风险披露较为简略，存在乐观偏向。

- 商业化时间表虽具体提出（2030年首次并网、2050年前商业发电），但全球核聚变产业普遍面临“长期未实现大规模发电”挑战，时间点存在理想化预期的可能性。

• 资本注入的巨大金额虽增强信心，但产业回报的不确定性和周期性资本风险未充分展开，建议投资者理性看待商业化路线的阶段性波动。

整体来看，报告专注于产业集群和政策推动的层面，少触及市场、资金流动性风险及技术瓶颈内在机制的深度分析。

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结论性综合

本报告系统解析了以中国聚变公司挂牌成立为标志的我国核聚变产业迈向工程建设与商业应用的关键节点。通过详细梳理上海的政策扶持、技术突破和产业链协同发展，报告展示了聚变产业集群快速形成的态势及全球产业对标现状。国际视角下, 多家美国公司公布2030年代供电计划，我国则有EAST、HL-3、BEST项目支撑，配合上海国有与社会资本共同推动，商业化发电展望充满期待。

资本投入达114.92亿元及上海高温超导技术市占超80%的数据，充分体现了产业链的核心基础和技术优势，而“洪荒-70”装置更标志技术创新高度。投资建议重点锁定高温超导磁体、电源和检测系统等细分领域，表明产业不同环节的成长空间。

风险提示方面，技术可行性与商业化进度是不可忽视的关键变量，报告谨慎提示但整体对行业持乐观态度。

综上，该报告为投资者提供了核聚变行业结构化视角，聚焦上海产业集群加速商业化进程的政策、技术和资本驱动力，辅以国际比较和项目规划，明确了聚变能源作为未来清洁能源大趋势中的重要角色及空间潜力。

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报告