2025年上半年业绩稳健增长 [page::0]

• 营业总收入47.84亿元，同比增长9.29%。

- 归母净利润2.40亿元，同比增长14.64%。

• 扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%。

- 毛利率提升主要受益于项目管理精细化和成本管控。

新签订单保持快速增长，项目储备充足 [page::0]

• 2025H1新签合同金额77.81亿元，同比增长23.79%。

- 2025Q2新签订单额58.95亿元，同比增长41.68%。

• 技术服务新签订单增长166.28%，工程总承包订单增长近40%。

- 期末已签约未完成订单513.39亿元，同比增长28.73%。

新疆煤化工产业发展机遇明显，公司具备市场优势 [page::0]

• 新疆煤化工投资超5000亿元，重点投向煤制油、气及烯烃。

- 东华科技在传统煤化工及乙二醇领域市场占有率约70%，累计承建产能1000万吨/年。

• 公司已承接多家大型煤化工龙头企业项目，未来受益显著。

风险提示 [page::0]

• 固定资产投资下滑风险。

- 新签订单不及预期风险。

• 应收账款回收难题。

机构和分析师信息 [page::1]

• 由中国银河证券建筑行业资深分析师龙天光撰写，具丰富行业研究经验。

- 报告基于2025年8月13日资料发布，评级体系清晰，指引6-12个月内表现预期。

【银河建筑龙天光】东华科技（002140）公司点评详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：《【银河建筑龙天光】公司点评丨东华科技 (002140)：扣非业绩高增长，新签订单增速快》
作者：龙天光
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年8月14日 07:50 北京
分析师背景：龙天光为中国银河证券建筑行业分析师组长，拥有复旦大学本科及研究生学位，行业资历深厚，获得多项权威分析师荣誉，具备较强专业性和公信力[page::0,1]。
主题：本报告聚焦东华科技2025年上半年业绩表现、新签订单动态及新疆煤化工行业背景下的未来增长潜力，旨在为投资者提供详尽的业绩解读与行业展望。

核心论点与评级：报告强调东华科技2025年上半年扣非净利润实现大幅增长，新签订单增长显著，且在手订单充足；新疆煤化工产业的快速发展将成为公司深度受益的强劲催化剂。公司当前业绩表现稳健，订单来源丰富且增长迅猛，前景看好。尽管报告未明确公开目标价，但基于分析师评级体系与整体论点，可推断对公司持“推荐”态度，表明相较于基准指数股价预期将有20%以上的相对涨幅[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 业绩高增长：2025年上半年，公司实现营业收入47.84亿元，同比增长9.29%；归母净利润2.40亿元，同比增长14.64%；扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%。扣非净利润的大幅增长反映主营业务盈利能力提升，部分得益于工程项目管理精细化和成本控制的深化执行。收入增长得益于总承包项目稳步推进，合同履约进度正常。

- 订单增长与充足性：2025年上半年新签合同金额77.81亿元，同比增长23.79%；其中，第二季度新签订单额58.95亿元，同比增长41.68%，增速明显加快。设计技术性服务订单增长尤为显著，同比增幅达166.28%，表明该细分领域业务优势突出。工程总承包领域也保持稳定增长。报告期末已签未完成订单513.39亿元，同比增长28.73%，为未来收入奠定坚实基础。

• 战略增长点：新疆煤化工版块：新疆作为煤化工投资热土，拟建及在建项目总投资规模超过5000亿元，涵盖煤制油、煤制气和煤制烯烃等领域。东华科技在传统煤化工领域具备较高市场占有率，尤其是合成气制乙二醇领域拥有品牌和产能领先优势（1000万吨/年产能，市场占有率70%）。多项关键客户项目涵盖行业头部企业，显示了公司的行业领先地位和未来潜力。

- 风险提示：报告明示固定资产投资下滑、新签订单不及预期及应收账款回收风险，体现了风控意识[page::0]。

2. 研究团队与评级体系

• 作者具备丰富的建筑行业研究经验与认可度，背景专业，增强报告权威性和可信度。

- 评级体系明确，公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避；行业评级基于相应市场基准指数。报告未给出具体公司评级，但结合全文及业绩表现，明显倾向正面评价[page::1]。

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三、图表深度解读

图表1（页0）：东华科技2025年上半年关键财务指标及订单情况

• 内容描述：展示2025年上半年营业收入、归母净利润、扣非净利润的绝对值及同比增长率，新签合同金额及其同比涨幅，区别设计技术性服务和工程总承包两大业务板块的新签订单额及增速，同时披露已签约未完成订单余额及其同比变化。

- 数据趋势与意义：
- 营业收入47.84亿元，体现业务持续拓展；
- 扣非净利润增速31.48%，明显高于营业收入和归母净利润增长，显示主营业务盈利质量提升；
- 新签订单高增长，尤其是设计技术服务（同比增长166.28%）跃升，指向公司技术服务能力的提升和市场认可度增强；
- 已签未完成订单513.39亿元，同比增长28.73%，订单负荷充足，保证未来业绩稳定释放。

• 联系文本：该图表直观体现了报告中提及的业绩增长与订单加速的核心观点，并佐证新疆煤化工等重点业务领域有力支撑公司营收和利润增长。

- 潜在局限：未提供分季度数据对比，且未披露盈利指标的季节性变化；订单转化率及后续执行风险尚无详细说明。

图表2（页1）：评级体系及研究团队介绍（辅助图）

• 主要用以说明报告背景与评级逻辑，增强投资者理解报告评级含义和研究团队资历，属辅助性资料。

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四、估值分析

报告中未具体披露详细的估值方法、目标价或估值区间，也未包含现金流折现（DCF）模型或市盈率比较。然而从内容看，公司业绩增长、订单充裕及煤化工业务领先地位均支撑其内在价值提升。考虑谨慎推断，报告作者倾向于基于增长潜力及竞争优势给予相对正面估值预期。

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五、风险因素评估

报告明确列出三大风险：

• 固定资产投资下滑风险：作为按合同进度确认收入的工程类企业，固定资产投资放缓将直接影响项目启动和执行进度，可能抑制收入和利润增长；

- 新签订单不及预期风险：新签订单是未来收入来源，订单减少将直接削弱业绩持续性；

• 应收账款回收不及预期风险：工程领域应收账款管理是现金流健康的关键，回款周期延长或坏账风险上升将对公司财务稳健性产生负面影响。

报告未详细描述缓解策略及这些风险的发生概率，但已提醒投资者关注此类不确定因素[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 增长假设与订单转化风险：报告高度乐观于新签订单转化为收入，未充分探讨项目延期、履约风险及市场环境变化对订单兑现的可能冲击。

- 新疆煤化工依赖度风险：虽然煤化工领域显著，但行业集中度高、政策调整或原料价格波动可能对公司业绩造成波动。报告未充分说明对多样化的考量。

• 财务细节缺乏：缺乏对成本结构、费用增长及现金流等关键财务指标的深入分析，影响对盈利质量的全面评估。

- 评级范围未明晰：报告虽提及评级体系，但未公开具体评级，降低透明度，对投资者形成投资决策时有限指导。

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七、结论性综合

本报告通过详实数据和清晰逻辑，全面阐述了东华科技2025年上半年稳健的业绩增长、快速扩张的新签订单以及强劲的未来发展潜力。公司扣非净利润增速高达31.48%，表明主营业务盈利持续改善，同时订单余额规模大，为后续收入增长奠定坚实基础。尤其值得关注的是，公司在新疆煤化工领域的领先地位和行业高增长前景，构成了业绩增长的重要驱动力。

图表数据体现了公司在经营层面的健康性和成长性，从收入、利润，到订单和市场占有率均呈现积极态势。作者以扎实的行业视角和严谨的分析框架展示东华科技的竞争优势和市场机遇。

尽管报告存在对未来风险的提示，但整体呈现的是一家具备强劲内生增长动力与行业扩展潜力的企业形象。投资者应重点关注公司订单转化效率、行业政策动向及应收账款管理等方面的动态，以判断其后续成长可持续性。

综上，报告揭示东华科技作为建筑工程领域的优质标的，具备显著的业绩增长能力和深厚的战略资源支持，推荐投资者给予积极关注。该结论契合报告中“扣非业绩高增长，新签订单增速快”的核心立意，体现了公司未来价值提升的充分预期。[page::0,1]

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报告总体评价

• 完整性：报告结构清晰，从业绩、订单到行业展望均全面覆盖。

- 专业性：作者背景强大，数据详实，推理严密。

• 客观性：同时提示相关风险，避免过度乐观。

- 不足：估值细节缺失，未来指导不够具体，风险缓解措施未详述。

该分析为投资者提供了系统性的东华科技业务和行业洞见，便于把握其投资价值。

报告