【银河电新曾韬】行业点评丨能源强国引航，告别内卷拥抱创新中央经济工作会议解读

中央经济工作会议：能源强国定位与政策要点 [page::0]

• 会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，能源战略从防御性向主动引领性转变，说明能源将与制造强国、科技强国并列为国家战略方向 [page::0].

- 明确继续推动“双碳”与绿色低碳转型，强调培育新动能和整治“内卷式”竞争，为新能源行业竞争格局改善提供制度性支持 [page::0].

风电/光伏/锂电：反内卷与盈利拐点判断 [page::0]

• 风电：风机中标价格回暖，海上风电与出海发展有望提升行业盈利能力，未来装机维持高位增长并改善企业利润率 [page::0].

- 光伏：全球增长稳健，国内电价与政策对短期装机有影响，报告提示2026年可能出现装机增速拐点，但长期看降本与光储协同构成持续动力 [page::0].

• 锂电：部分环节产能与价格已见修复迹象，需求回升将推动量利齐升，行业供需回归平衡带来业绩放量机会 [page::0].

AIDC、现代电网与储能：基础设施与需求端共振 [page::0]

• AIDC（算力中心）带动高压直流、服务器电源、UPS、固态变压器等电气设备需求上行，800V HVDC 与 SST 等成为技术发展方向 [page::0].

- 电网：特高压、主网与配网数智化、并网改造与全球出口景气将持续，电气设备与系统化解决方案受益 [page::0].

• 储能：从政策驱动转向市场驱动，国内独立储能和工商储潜力显著，报告预计“十五五”期间储能复合增速约30%（文中估算）[page::0].

前瞻产业：具身智能、氢能与可控核聚变投资机会 [page::1]

• 具身智能（例如人形机器人、智能驾驶等）被视为下一个AI落地的高成长赛道，5年内技术落地与商业化可期，市场空间预期进入万亿量级 [page::1].

- 氢能：政策支持加速产业链商业化，推动绿氢/绿氨/绿甲醇等方向发展，示范项目与中央专项资金正在推进产业化进程 [page::1].

• 可控核聚变：中国聚变装置 BEST 预计2027年竣工，核聚变被列入国家前瞻工程，长期具有重大产业化和技术价值 [page::1].

评级体系与风险提示（原文定义） [page::2]

| 评级类别 | 说明 |
|---------|------|
| 行业-推荐 | 相对基准指数涨幅 ≥ 10% |
| 行业-中性 | 相对基准指数涨幅在 -5% 到 10% |
| 行业-回避 | 相对基准指数跌幅 ≥ 5% |
| 公司-推荐 | 相对基准指数涨幅 ≥ 20% |
| 公司-谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在 5% 到 20% |
| 公司-中性 | 相对基准指数涨幅在 -0.5% 到 5% |
| 公司-回避 | 相对基准指数跌幅 ≥ 5% |

• 主要风险：政策落实不及预期、AI 与相关技术发展低于预期、地缘政治风险导致外需或供应链冲击等 [page::1].

- 报告为宏观政策与行业趋势解读，若需个股或组合建议需参阅完整报告与客户经理沟通 [page::1].

元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题与发布信息：报告题为“【银河电新曾韬】行业点评丨能源强国引航，告别内卷拥抱创新中央经济工作会议解读”，由中国银河证券研究院发布，署名为曾韬等，发布时间为2025年12月15日 13:27（北京）。[page::0]

- 主题与覆盖范围：本报告基于中央经济工作会议精神，聚焦“能源强国”战略定位升级及其对新能源（风电、光伏、锂电）、AIDC（算力与数据中心相关）、电网与储能、以及前瞻性产业（具身智能、氢能、可控核聚变）等板块的影响与投资机会。[page::0]

• 核心论点与目标信息：作者主张中央此次会议将能源战略从“能源安全保障”的防御性目标提升为“能源强国引领”的主动性定位，认为这将推动政策向培育新动能与整治“内卷式”竞争倾斜，从而利好风光储、AIDC、锂电、机器人及氢能、核聚变等长期新兴赛道。报告给出行业演变的政策逻辑、产业端供需与盈利拐点判断，但未在公开节选页中给出公司层面的估值或目标价（全文可能有，但节选页未见）。[page::0] [page::1]

（附：报告封面与标识图示）
该图片位于报告页眉，作为视觉封面使用，未包含可分析的数值信息，仅为版面装饰与品牌识别用途。[page::0]
此小图标同样为报告的视觉元素或分栏标识，未载入可量化信息。[page::0]

逐节深度解读

1) 报告导读与核心观点（概要段）

• 总结：报告开篇提出三点导读：反内卷推动风光锂盈利拐点、AIDC 海内外共振+电网储能筑基、以及创新方向聚焦具身智能、氢能与可控核聚变。该三点构成全文分析主线。[page::0]

- 支持逻辑：作者把会议精神与产业政策（例如“制定能源强国建设规划纲要”与“全国统一大市场建设条例”“整治内卷”）直接关联，认为政策导向将改变产业竞争格局与供给侧结构，从而影响价格与盈利能力恢复。该推理基于政策传导——政策→产能自律与市场整合→价格回升→企业盈利改善的常见逻辑链条。[page::0]

• 关键陈述：报告提出能源战略定位由被动保障转向引领层面，这被视作长期政策支持与资源倾斜的制度性信号。该结论依据为中央会议通稿中将“能源强国”与制造强国、科技强国并列的表述。[page::0]

2) 反内卷与风光锂（行业盈利拐点判断）

• 章节要点：作者认为“反内卷”政策将促进行业自律与产能优化，推动风电、光伏与锂电等新兴产业盈利拐点出现。[page::0]

- 具体数据与判断：报告列举或引用的关键数字包括“十五五风电新增装机120GW/年、海风15GW/年”，以及短期内光伏新增装机在2026年可能回落至230–250GW的区间。作者还指出部分锂电环节已通过长期调整进入回归平衡阶段，需求恢复可带动量利齐升。上述数字与判断用于量化行业增长与盈利恢复节奏。[page::0]

• 推理与假设：该段推理依赖若干隐含假设：1）反内卷政策能有效降低恶性竞争并实现产能退出或一致性调整；2）需求端（例如电力市场、电价新政或下游电动化与储能需求）将按作者预计持续回升；3）技术降本与电网升级将保障长期光伏与储能装机增长。报告未在节选页内给出具体供需模型或敏感性分析细节，关键假设更多以政策确定性与行业历史周期逻辑作为支撑。[page::0]

3) AIDC（AI+DC）、电网与储能（“筑基”论）

• 核心结论：AI算力爆发与绿色转型叠加，将带来广泛的电力设备、UPS、HVDC、服务器电源与储能需求增长，尤其在高电压等级（例如报告提到的“向800V HVDC演进”）与固态变压器（SST）等领域出现拉动。作者认为AI缺电担忧将加速配储需求并提升配电与储能设备的景气。[page::0]

- 关键论据与细节：报告指出服务器电源、UPS与HVDC长期并行，高电压等级HVDC在未来5年有望快速提升渗透率，同时固态变压器为未来趋势。储能方面，国内市场将从“政策驱动强配”逐步向“市场化+盈利驱动”转变，作者预计“十五五年复合增速达30%”并看好欧美大规模储能与工商储，以及新兴市场的户储潜力。上述断言结合了对内外需（AI算力需求、可再生能源并网）与技术发展路径的判断。[page::0]

• 数据与意义：30% 的复合增速为储能提供了量化成长预期，且“HVDC/800V路线”这一技术方向指出了产业链上游（电力电子、变压器、绝缘材料等）潜在受益点。报告未在节选页提供底层计算或成本曲线，因此对估算的敏感性（如电价变化、原材料价格）没有展现。[page::0]

图表与图片解读（图表深度解读）

• 报告节选页中包含若干图片/作者头像与公司标识，但并未包含明确的数值图表或表格需要解读。以下按出现顺序逐一说明图像内容与局限性：

- 页0 大幅页眉图（见上）：仅为版面背景/视觉元素，不含数据，无法用于验证论点或数值。 [page::0]
- 页0 小图标：视觉辅助，非数据图表。 [page::0]
- 页1 中部图标与机构标识：用于版面与品牌识别，未载入定量信息或趋势图表。 [page::1]
- 页2 三位作者头像：分别对应曾韬、黄林、段尚昌，用于作者简介呈现，不含研究数据。 [page::2]

• 小结：节选页未含任何表格或趋势图（如历史产能/价格/利润曲线、估值表等），因此无法按要求对“每一个重要表格、图表”进行数值重构或敏感性推算；可分析内容主要来自文本陈述。[page::0] [page::1]

估值分析（报告节选页内的缺失与说明）

• 缺失说明：在本次节选页面中，作者并未给出公司层面的估值模型、目标价、DCF或可比公司倍数表等典型估值内容，因此无法从文本中重建具体估值假设或敏感性表。该缺失意味着投资者若仅基于本节选页需要额外索取全文或模型附录以获得量化投资建议。[page::0] [page::1]

风险因素评估

• 报告列示的主要风险包含：政策不及预期、AI发展不及预期、地缘政治冲突加剧。作者以简短项列形式提示了这些系统性风险。对此每项风险的潜在影响与评估如下：

- 政策不及预期：若“能源强国”规划或反内卷政策推进力度低于预期，则产能整合与行业秩序改善将延后，从而使风光锂等板块盈利修复节奏被拖慢或逆转。报告未给出概率评估或对冲建议。[page::1]
- AI发展不及预期：AI算力增长若放缓将直接减少AIDC与高功率电源、储能等相关设备需求，进而影响相关厂商的收入弹性。报告未提供具体情景分析。[page::1]
- 地缘政治风险：若地缘政治冲突加剧，将影响全球供给链、出口市场与跨国资本流动，对风电、光伏与电网设备出口存在下行风险。报告将其列为系统性外生风险，但无量化影响估算。[page::1]

批判性视角与细微差别（审慎视角）

• 政策偏依赖性：报告对政策推动的依赖性较强，把“反内卷”与“能源强国纲要”作为行业复苏的核心驱动力，这种逻辑在政策明确且执行力强时成立，但若政策执行不及预期或时间表延后，结论的即时性会受影响。该观察基于报告对政策表述的频繁引用与作为因果起点的用法。[page::0]

- 量化支持不足：报告在节选页提供了若干关键数字（如风电/海风装机数、光伏装机区间、储能CAGR），但缺少底层模型、成本曲线、价格弹性或敏感性分析，限制了对结论稳健性的检验。尤其在预测光伏新增装机“230–250GW”或储能“30% CAGR”时，缺乏对原材料价格、补贴/电价机制变动的量化情景。[page::0]

• 潜在利益与立场：作者团队来自券商研究院，通常在行业研究中兼具行业覆盖与投研产品化诉求，报告具有较强的产业洞察但也可能偏向于发现投资机会与正面政策解读，投资者应结合更广泛来源与公司基本面验证。该判断基于作者与机构背景披露。[page::2]

结论性综合（Report synthesis）

• 报告的核心判断为：中央经济工作会议明确将“能源强国”上升为国家战略层面目标，并通过“反内卷”“大市场统一”“创新驱动”等政策工具来推动产业格局重塑，这将有利于风电、光伏、锂电、AIDC、电网设备与储能等板块的中长期景气与盈利修复。该结论贯穿全文节选页的论述。[page::0]

- 来自表述与要点的深刻见解包括：1）政策从“保障”到“引领”的定位转变，意味着资源配置、财政与科技支持可能更长期化与系统化；2）AI算力爆发与可再生大规模接入叠加，形成对高压直流、固态变压器、UPS、服务器电源与储能的大量刚性需求；3）具身智能、氢能及可控核聚变被列为前瞻产业，其政策推动与资金投入将带来长期成长空间。上述要点均源自会议通稿解读与作者行业延展判断。[page::0] [page::1]

• 最后建议读者/投资者关注的事项：获取报告全文以查看具体数据模型、公司覆盖与估值（如目标价或DCF模型等）；对关键假设（政策执行节奏、原材料价格走向、全球需求弹性）进行独立的情景与敏感性分析；并在构建投资组合时考虑系统性风险（政策、AI发展、地缘政治）对节选页结论的可能冲击。该建议基于节选页所呈现的信息完整性与量化细节的缺失。[page::0] [page::1]

附：作者与评级体系说明（节选页信息）

• 作者团队与资历：曾韬为主笔（其他作者包括黄林、段尚昌），三位作者的教育与工作背景在节选页有明确披露（曾韬的行业历年评奖与经历、黄林与段尚昌的学历与职业轨迹均列出）。[page::2]

- CGS（中国银河证券）评级体系（节选页摘录）：报告列出行业与公司评级的量化标准，例如行业“推荐”对应相对基准上涨≥10%，公司“推荐”对应相对基准上涨≥20%，并给出其它评级区间与基准指数说明（A股以沪深300为基准，香港以恒生为基准等）。这些量化评级标准可用于理解报告对“推荐/中性/回避”等措辞背后的基准与时限。[page::2]

若需我进一步从该研究报告中抽取/重建具体公司覆盖名单、历史财务模型、或请求全文以重建估值模型（如DCF与可比公司倍数）请告知，我可以基于完整报告页或提供的Excel/附表执行逐项定量复现与敏感性测试。

报告