组合基本信息与业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，持仓市值约72.6万元，仓位99.74%。

- 2017年累计收益率达45.58%，显著优于同期沪深300的15.44%。

• 当日、当周、当月收益分别为0.88%、-0.04%、10.16%。

持仓及行业分布 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 (元) | 数量(股) | 市值 (元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 (元) |
|---------|----------|-------------|----------|-----------|--------|-------|-------|----------|--------------|
| 600309 | 万华化学 | 40.94 | 4000 | 163,760 | 15.61 | 2.51 | 2.93 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 9.19 | 16200 | 148,878 | 27.14 | 0.53 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 24.95 | 6000 | 149,700 | 21.34 | 1.33 | 1.50 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 11.67 | 11500 | 134,205 | 7.89 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 4.94 | 26200 | 129,428 | 10.88 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 组合持股集中在五只股票，权重均衡分布，万华化学占比最高22.5%，现金仅占0.26%。

- 曾持有表现优异的股票如方大特钢，最高涨幅达120.99%。

量化选股模型及历史表现 [page::3]

• 选股依据John Neff投资法则：低负债率，良好现金流，盈利能力强，净利润稳定增长，历史分红排名靠前。

- 结合A股本地化和行业分散，构建量化淘金分红宝组合。

• 2011年至2016年累计收益达419.98%，显著超越同期沪深300的5.81%，体现长期稳健超额收益 [page::3]。

金融研究报告详尽分析：量化淘金分红宝策略报告（2017年09月28日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年09月28日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所

- 研究分析师：卢迁（证书编号S1160514070001），联系人高思雅

• 研究主题：A股市场价值投资策略——量化淘金分红宝投资组合的构建原则、绩效表现及策略展望。

- 核心内容：本报告介绍了“量化淘金分红宝”投资组合的构建依据、持仓结构、历史表现及投资策略，关注于价值投资大师John Neff的选股法则，以A股市场特征为背景筛选具备市场低估、较高股息率和优秀现金流及盈利能力的股票。报告概述了组合表现优于沪深300指数的历史优异成绩，提出组合适合风险承受能力较低的稳健中长线投资者。报告包含定期调仓机制及风险声明，强调组合以等权重五只股票构成，执行满仓策略，并强调组合动态调整原则。

本报告旨在为投资者提供基于量化选股方法的模拟示范参考，非具体投资建议。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 成立时间与资金规模

组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年9月28日，总资产727,897.18元，持仓市值72.6万元，现金余额约1,926元，仓位极高为99.74%，体现了资金几乎全仓投资状态。

• 收益率表现

2017年收益率达45.58%，同期沪深300指数仅为15.44%，组合表现大幅超越市场基准。短期内当日收益0.88%，当周略有小幅下跌（-0.04%），当月累计实现10.16%的正收益，反映组合在市场波动下仍能保持稳健表现。综合来看，组合体现了较强的抗跌能力与超额收益潜力。[page::0]

2.2 持仓信息及构成

• 持仓明细

组合由五只主力股票构成：
- 万华化学（占比22.5%，市值约16.38万元，市盈率15.61，预计17年/18年EPS分别为2.51/2.93元）
- 新和成（占比20.57%，市值约14.97万元，市盈率21.34，17年/18年EPS分别1.33/1.50元）
- 通威股份（占比20.45%，市值14.89万元，市盈率27.14，17、18年EPS均为0.53元）
- 金地集团（占比18.44%，市值13.42万元，市盈率7.89，17、18年EPS为1.24、1.44元）
- 旗滨集团（占比17.78%，市值12.94万元，市盈率10.88，17、18年EPS为0.43、0.41元）
现金仅占0.26%，与总仓位高度对应。

• 持仓构成图表解读

图表清晰展示了上述五只股票的权重分布，均匀近似分配于18%-23%之间，配合现金极少部分显示组合高度集中于精选股，旨在深度挖掘个股价值潜力。[page::1]

2.3 英雄榜单（优选买卖股表现）

• 报告列举了组合中过去优异表现的股票：

- 方大特钢最高涨幅120.99%（买入至卖出期间）
- 粤高速A涨42.41%
- 晨鸣纸业涨27.19%
- 金禾实业涨23.73%
反映了组合选股在较短期内实现了显著的股价上涨，彰显策略有效性。[page::1]

2.4 组合说明

• 投资理念

策略依托John Neff价值投资法则，关注资产负债表稳健、现金流优厚、股东权益回报率领先于市场平均、水准稳定的成长股，并结合A股本土市场特性进行本地化优化。重点挑选高股息率、现金流良好且盈利能力优于平均的低估值公司，降低下行风险并捕捉估值修复红利。

• 组合管理

采取等权重配比（各20%）且满仓策略，周期性调仓（每周三收盘换股周四公布），通过动态调整控制个股权重在15%-25%区间。
投资操作中，不参与配股等再融资动作，分红实施时调整股数。遇到重大事件则灵活调整，确保组合风险控制。
组合不考虑交易成本，采用模拟示范性质，强调稳健中长线持有。[page::2]

2.5 组合策略简介

• 策略理论依据

借鉴John Neff的投资理念，强调资产负债健康、现金流充足、盈利稳健，并长期持有带来稳定的股东回报。历史数据显示John Neff管理的温莎基金年复合收益率14.3%，远超同期标普9.4%，且格迷尼基金增值几近两倍于市场增长率。
东方财富证券对该方法进行A股市场本土化改造，并结合行业分散化原则，打造“量化淘金分红宝”组合。

• 历史表现数据

回溯2011年至2016年底的回测期，组合取得累计收益率419.98%，相比同期沪深300指数仅5.81%的收益率，体现出极高的超额收益能力。
历史收益率曲线显示组合收益稳步上升，市场回撤时组合抗跌明显，符合价值投资防御型风格。

• 图表解读

- 策略流程图详述了John Neff选股五大标准及本土化转化5条指标，包括低负债比率、稳现金流、较强盈利、净利润持续增长及分红历史领先，为量化模型提供理论和操作框架。
- 累计收益率图展示组合与HS300指数及超额收益随时间的走势，曲线中组合红线明显高于基准蓝线，绿色线代表超额收益持续存在，直观呈现策略优势。[page::3]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（第1页）

• 描述：

展示了持仓五只股票和现金的权重占比。

• 数据与趋势解读：

- 万华化学占比最高（22.5%），体现组合对其的重仓信心。
- 现金仅占0.26%，反映高仓位满配策略。
- 各股权重在17.78%-22.5%之间趋于均衡，符合报告中动态调整目标。

• 文本联系：

图表验证文本关于五只股票等权配比的说明，显示实际组合权重偏差较小，体现选股深度和组合风险中和。

3.2 策略流程图（第3页）

• 描述：

李约翰·内夫选股法则形成基础，五条原则经本土化后衍生五项量化细化指标，最终输出量化淘金分红宝。

• 解读：

- 体现了从传统价值投资理论到量化选股模型的系统转化。

• 潜在局限：

- 本图未展现金融市场波动和非定量风险因素，策略依赖历史数据和假设，未来表现依赖模型稳定性。

3.3 历史收益率曲线（第3页）

• 描述：

红色线为量化淘金分红宝收益，蓝线为HS300指数，绿色线为两者超额收益。时间跨度2011年到2016年12月。

• 数据与趋势：

- 组合整体趋势陡升，收益曲线远超基准指数，表明研究期间策略有效。
- 超额收益曲线平稳上扬，表明超额收益持续性较强。
- 市场调整时期组合回撤明显小于指数。

• 文本印证：

该图支持报告声称的长期稳健超额收益，直观体现John Neff选股法则成功落地。[page::3]

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四、估值分析

报告未明确提供具体估值模型，如DCF、P/E倍数法等详细估值测算过程，但披露了持仓个股市盈率及预测EPS，结合约翰·内夫选股法，估值判断基于以下核心：

• 低估值（相对市场）＋一定区间波动，体现安全边际。

- 市盈率适中，如万华化学15.61、旗滨集团10.88、金地集团7.89，均处于合理或低估区间，符合价值选股原则。

• 预期EPS增长稳定，为盈利连续性提供支撑。

- 强调现金流和股息率作为估值修正因素，结合分红历史优先级。

整体策略依赖估值相对低位且财务健康的工业与房地产个股，兼具成长性和防御性，估值推断基于市盈率和未来盈利预测的合理性。

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五、风险因素评估

报告法律声明及免责声明部分，详细阐明多维度风险：

• 市场风险：投资成果受资本市场波动、经济政策影响，表现不确定性较高。

- 流动性风险：股票盘中流动或涨跌停制约调整灵活度。

• 操作风险：组合不考虑交易佣金及税费，实际投资成本可能影响净收益。

- 模型假设风险：基于历史数据的量化模型或失效，未来预期不代表实际结果。

• 仅代表模拟示范，不构成具体投资建议，投资者需自负盈亏。

- 期货、衍生品等高风险产品排除，强调稳健型投资者适用。

无具体缓解措施说明，但通过动态调整权重、每周换股及灵活应对重大事件体现一定的风险管理机制。[page::2][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见可能性：

- 报告强调“稳健超额收益”的优异表现，但未展现详细回测数据统计指标（如夏普率、最大回撤等），投资风险量化不足。
- 组合由于五只股票构成，行业和个股集中风险较大，报告中虽然提及行业分散，但实际实质分布仍在部分行业如化工地产集中。
- 业绩表现突出，但报告未披露同期市场环境及其对策略表现影响的细节，存在样本时期回报倾向。
- 分红股和现金流的重视体现价值投资逻辑，但是市场对于现金流数据变动敏感度并未反映充足。

• 内部矛盾或需要注意的点

- 持仓中部分股票的当前价格略低于调入价格，说明组合权重可能存在波动，虽动态调整机制存在，但实际操作细节披露不足。
- 盘前买卖计划空白，信息不完整，难以评估盘中策略执行情况。
- 不考虑交易费肯定优于实际投资环境，实际净收益可能被影响。

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七、结论性综合

本报告系统介绍了“量化淘金分红宝”投资组合的构建理念、策略流程及历史业绩，全面体现了基于John Neff价值投资理念的本土化实践。组合严格遵循价值投资核心评估标准（良好资产负债表、现金流优良、较高股息率、稳定盈利增长），以五只精选低估值、高成长股票构成满仓组合，动态控制权重，提升收益与风险平衡。

从绩效角度看，组合截止报告日期表现明显优于沪深300指数，实现2017年45.58%的收益率及过往五年超过400%的累计收益，证明策略长期稳健，具备抑制市场波动的能力。

图表进一步佐证策略成绩，持仓构成均衡、动态调整机制确保组合结构合理，历史收益率曲线展现持续超额回报趋势。风险披露全面，强调投资者应谨慎，组合定位于低风险中长线价值投资者，模拟示范性质提醒投资者独立决策。

综上，东方财富证券研究团队基于严谨的量化模型和价值投资框架，开发的“量化淘金分红宝”策略具备显著的研究深度和应用价值，为稳健型投资者提供一条理论与实战结合的投资路径，具有较高的参考价值和市场现实意义。

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附：重要图表示意

持仓构成图:



策略流程图:



历史收益率曲线:

报告