戴维斯双击策略表现与构建 [page::2]

• 核心思想：以低PE买入成长加速股票，待EPS与PE同时回升“双击”获利。

- 回测2010-2017年，年化收益26.45%，超基准21.08%。

• 稳定性强，7年每年超额收益均超11%。

- 风险管理有效，收益回撤比高达2.46。

• 最新一期调仓截止2019-01-04，超额基准3.33%[page::2].

长线金股组合量化逻辑及业绩表现 [page::4]

• 基于业绩预告净利润下限，结合盈利动量效应构建策略。

- 采用季度调仓，持仓20只高增长小市值股票。

• 7年回测期年化超额收益均超18%，累计超额收益24.44%。

- 相较中证500指数明显超越，换手率低且持仓分散。

• 截止2019-01-04最新超额收益10.00%[page::4].

基金排名增强组合策略及表现 [page::5][page::6]

| 年份 | 普通股票型基金组合收益 | 基金收益中位数 | 分位点 | 排名 | 月度胜率 |
|------|------------------|------------|------|--------|-------|
| 2010 | 9.1% | 2.9% | 24.9%| 50/197 | 58.3% |
| 2015 | 65.3% | 50.1% | 22.2%| 11/45 | 50.0% |
| 2018 | -18.3% | -25.3% | 15.5%| 34/213 | 66.7% |
| 20190104 | -0.3% | -0.1% | 55.6%| 151/270| |

| 年份 | 偏股混合型基金组合收益 | 基金收益中位数 | 分位点 | 排名 | 月度胜率 |
|------|------------------|------------|------|--------|-------|
| 2010 | 9.3% | 4.0% | 30.9%| 26/81 | 58.3% |
| 2015 | 62.8% | 37.4% | 5.9% | 6/85 | 58.3% |
| 2018 | -16.4% | -24.1% | 14.6%| 75/507 | 83.3% |
|20190104| -0.2% | -0.1% | 55.2%| 330/596| |

• 策略借鉴公募指数增强基金，约束风险匹配行业风格。

- 以Alpha模型精选股票，年度四次调仓。

• 扣费后组合收益持续进入行业前三分之一。

- 截至最新期，组合排名保持中等偏上[page::5][page::6].

报告详细分析：金融工程系列策略研究报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 金融工程

- 发布机构： 天风证券股份有限公司

• 作者： 吴先兴，分析师，持有SAC执业证书编号：S1110516120001

- 发布日期： 2019年1月6日

• 主题： 分析和展示三大股票策略的历史表现与具体持仓，包含：

1. 戴维斯双击策略
2. 长线金股组合
3. 基金排名增强组合

• 核心论点及信息：

- 报告聚焦三个投资策略的收益表现和持仓细节，均基于A股市场的盈利动量效应和市场风格切换，结合业绩增长、估值合理性与基金排名等不同角度构建组合。
- 戴维斯双击策略通过价值与成长兼顾实现了较高的回测收益；长线金股策略利用业绩预告数据捕捉盈利动量带来显著超额收益；基金排名增强组合则通过基金仓位和风格的监控，结合Alpha因子选股，弥补主动投资风格波动引发的风险。
- 报告强调策略基于历史数据，存在一定失效及市场风格变化风险。
- 报告公布截至2019年初最新调仓后的超额收益情况，均达到或超过基准指数表现[page::0][page::2][page::3][page::4][page::6]。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

• 策略简述：

- 核心逻辑为“戴维斯双击”效应，即低PE买入具有成长潜力企业，当企业盈利(EPS)增长推动市盈率(PE)提升时，实现投资回报的两重收益。通常通过PEG指标评判价值合理性，盈利增速越高，理论可承载的PE越高，从而降低估值风险。
- 选择并持有业绩增速加速的公司，期待其PE得到提升的过程中价格上涨。

• 推理依据：

- 利用市场盈利持续增长的特点，规避PE估值下行空间，搭配EPS增长带来回报。回测显示策略持续稳定获取显著超额收益。

• 重要数据与表现：

- 戴维斯双击策略2010-2017年回测年化收益26.45%，超额收益21.08%（基准为中证500），且所有完整年度超额均超过11%。
- 最大回撤相对基准较小，收益回撤比表现稳健，表明风险控制有效。
- 2018年策略仍实现11.76%超额收益，显示一定抗跌能力。
- 2019年初最新调仓周期超额收益为3.33%。

• 图表解读（图1与表1）

- 图1显示组合净值从2009年底开始不断攀升，期间波动符合市场大势，但长期显著跑赢基准指数。
- 对应表1，年度超额收益高，最大相对回撤多低于10%，收益与风险比例均较理想。

• 持仓说明（表2）

- 股票分布集中在电力设备、机械、电子元器件等行业，显示策略偏好具成长性和盈余连续增长的行业。
- 单只股票持有期收益大多明显为正，表明组合精选标的质量较高。部分个股短期表现负面，体现组合调仓和个股波动性。

2. 长线金股组合

• 策略简述：

- 利用盈利动量效应，约40%的高增长公司其增长动能可持续至下一季度。
- 依据公告的业绩预告中净利润下限，定期调仓选择业绩持续预增股票。
- 组合季度调仓，持股集中，换手率低。

• 推理依据：

- 理论上若能提前一年完全知道所有公司业绩，将获得约50%超额收益，但不现实。
- 通过业绩预告利用部分先验信息，虚拟实现业绩动量策略，回测表现显著。

• 重要数据与表现：

- 2009-2018年多年度均实现超18%年化超额收益，2015年特别突出，超额收益高达78%。
- 8年期内整体超额收益24.44%，风险调整后回撤控制较好。
- 2018年亏损幅度低于基准指数，表明一定抗跌能力。
- 最新调仓组合2019年初超额收益10%。

• 图表解读（图2与表3）

- 图2显示组合净值长期呈强劲上升态势，相比基准指数表现显著优异。
- 表3年度数据凸显策略成熟度与收益稳定性，收益-回撤比高达2.8。

• 持仓说明（表4）

- 组合覆盖基础化工、传媒、国防军工、计算机等多行业，行业分散合理。
- 多数股票持有期收益率显著正向，伴随部分负收益股票，显示组合调仓的动态调整特征。

3. 基金排名增强组合

• 策略简述：

- 观察公募指数增强基金能长期获取超额，利用产业风格切换引发的Alpha机会，设计风格、行业、仓位紧贴公募平均风险水平的增强组合。
- 利用Alpha模型挑选股票组建普通股票型和偏股混合型两个增强组合，每年4次调仓。

• 推理依据：

- 主动基金难以持续高排名，通过复制风险特征搭配Alpha选股，实现较为稳定的收益排名。
- 风险维度指标约束确保组合风险与市场一致，避免过度冒险。

• 重要数据与表现：

- 两类组合自2010年以来扣除年度1.5%管理费后，整体收益接近或进入同类基金排名前三分之一。
- 2018年表现相对疲软，收益微跌但优于同类型基金中位数水平，排名在中游略偏后位。
- 2019年初累计收益为负0.2%到负0.3%。

• 图表解读（图3和图4）

- 两图展现组合净值成长走势与对比基准基金、中证500的长期比较，组合普遍超过基准，体现正向Alpha贡献。
- 相对强弱指标曲线平稳走高，说明组合在相对表现上的优势。

• 持仓说明（表7）

- 组合主打大盘蓝筹如海螺水泥、光大银行、格力电器、交通银行, 并涵盖医药、国防军工等板块，风险分散合理。
- 权重均衡，领先持股占组合比例在4%左右，显示风格平衡性较好。

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三、图表深度解读

• 图1-戴维斯双击策略表现

显示2009年到2018年组合净值稳步上升，2015年达到峰值。净值明显高于中证500基准（橙线）。右轴的相对强弱指标也呈持续上涨，证明策略持续优于市场。体现了戴维斯双击的经典效应和较高的超额收益能力。

• 图2-长线金股组合表现

组合净值曲线长期上升趋势明显，波动区间较基准指数平缓，表明收益稳定。2015年大幅度上升对应超额极高收益期。相对强弱指标持续走高，显示长期稳定的市场领先优势。

• 图3 & 图4-基金排名增强组合净值走势

两张图均显示从2010年至2018年组合净值长期温和上升，且超过了对应基金基准净值。图中蓝色为增强组合净值，橙色为普通基金净值，灰色为相对强弱。均表现出组合表现优于基准基金的趋势，印证模型有效对冲分散风险的能力。



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四、估值分析

报告主要强调策略背后的逻辑和已有收益表现，未明确提出具体对单个股票的估值计算方法，如DCF等，但提及戴维斯双击策略中PEG指标做估值合理性评判，侧重于成长性和估值的动态结合，而长线金股则建立在业绩增长预期的动量基础上。

基金排名增强组合侧重跟踪行业和风格风险指标，使得估值波动控制在公募基金平均水平，结合Alpha模型选股，暗含量化估值和风格调整机制，确保收益稳定性。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险： 由于所有策略均基于历史数据回测，未来市场环境变化可能降低模型有效性。强烈提醒投资者关注模型适时更新和验证。

- 市场风格切换风险： 市场风格频繁变化可能导致因子失效，特别是主动管理策略。基金排名增强组合即为应对该风险设计。

• 业绩预告不确定性： 长线金股组合以业绩预告下限为选股依据，但业绩预告的变动性和不确定性或影响成效。

- 个股波动风险： 组合持仓中部分个股存在负收益甚至深幅下跌，表明个股风险需关注。

• 流动性风险与市场环境：换手率和市场流动性波动可能带来交易成本增加。

报告未详细说明缓解策略的概率评估，但通过组合分散和多因子模型一定程度缓解以上风险[page::0][page::2][page::4].

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六、批判性视角与细微差别

• 报告充分强调基于历史数据的风险，体现一定审慎态度。

- 戴维斯双击策略与长线金股策略均表现亮眼，但回测期集中，未来市场的不同环境可能削弱收益，需持续监控。

• 基金排名增强组合的排名长期仅中游，显示模型在实战中表现有限，且管理费率1.5%可能对净收益有压力。

- 在部分持仓情况中，若负收益个股比例过高，需关注持仓调仓决策的及时性和效果。

• 报告风格偏向展示业绩优秀策略，较少涉及估值细节和宏观经济影响，投资者需结合市场和行业基本面补充判断。

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七、结论性综合

本报告系统展现了三种金融工程量化策略在A股市场中的表现和持仓布局：

• 戴维斯双击策略 聚焦低PE买入高成长股票，通过EPS增长和PE提高实现双重收益，回测年化收益26.45%，表现稳定超越基准。图表和持仓均体现其稳健性和成长特征。

- 长线金股组合 利用盈利动量效应及业绩预告信息，季度调仓筛选小市值高增长股票。策略自2009年以来多年度实现超18%超额收益，组合风险控制合理。图表显示该组合稳健并显著跑赢市场。

• 基金排名增强组合 则结合公募基金风格和仓位风险维度，基于Alpha模型选股，设计普通股票型和偏股混合型两条线，保障收益和排名相对稳定，尽管近期排名一般但长期仍具优势。

报告全面涵盖策略表现、持仓细节和策略逻辑，辅以丰富图表展现策略净值成长和风险回撤情况。其结论强调策略基于历史数据，潜藏失效风险，并显现市场风格变化给主动投资带来的挑战。总体而言，报告为投资者提供了量化策略操作的可信参考框架，建议在实际应用中持续关注策略适应性及风险管理。

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备注

报告分析结论均附有页码溯源标识，便于后续核查和内容关联。

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报告