宏观经济及市场表现综述 [page::0][page::1][page::2]

• 5月制造业PMI回升至49.5%，大型企业和高技术制造业保持扩张，出口订单指数提升，短期有望重回50%以上。[page::1]

- 4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，装备制造业和高技术制造业利润增速明显加快，政策效应持续显现。[page::1]

• 上周沪深两市成交额下降，市场延续缩量震荡态势，风格上中小盘股表现相对优异，环保、医药生物等行业表现较好。[page::0]

- 美联储会议纪要显示短期货币政策谨慎，降息概率偏低，全球不确定性仍较大，影响全球风险资产表现。[page::2]

重点行业及公司动态与投资机会展望 [page::3][page::7][page::8]

• 产业链方面，英伟达财报表现优异，反映AI算力景气度，推动相关科技板块短期反弹。[page::2]

- 美国关税政策波动叠加全球经济不确定，短期将制约出口修复和市场风险偏好。[page::0][page::2]

• 推荐关注新兴消费（如健康、文旅、宠物经济等）、AI与机器人科技板块、高股息红利及贵金属板块。[page::3]

- 全球工程机械行业总体稳健，亚洲份额提升，国内智能制造与新能源产业快速发展，湖南省智能工厂数量大幅增加。[page::7][page::8]

基金市场表现及基金经理风格 [page::3][page::4][page::5]

• 基金整体表现小幅回调，普通股票型及偏股混合型基金指数下跌，QDII基金逆势上涨。[page::3][page::4]

- 财信金工行业轮动模型发出电力设备买入信号，美容护理及银行板块卖出信号，拥挤度行业名单揭示多行业热点配置。[page::4]

• 农冰立基金经理偏好小盘成长，侧重智能制造领域，通过规模和盈利因子灵活调配投资组合。[page::5]

投资评级体系概述 [page::9][page::10]

• 财信证券采用未来6-12个月股票及行业相对沪深300指数表现的投资评级体系，股票评级分为买入、增持、持有、卖出四档，行业评级分领先大市、同步大市、落后大市三档。[page::9][page::10]

财信证券晨会报告（2025年6月3日）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：财信证券晨会报告20250603

- 发布机构：财信证券研究发展中心

• 发布时间：2025年6月3日08:06

- 地域：湖南

• 作者：分析师何晨及研究助理刘照芊

报告主题与核心论点

本报告聚焦于宏观经济与市场策略、行业动态、基金和债券市场表现、重要经济政策事件及个别公司动态，旨在为投资者提供宏观及微观层面的投资参考。核心观点包括：

• 国内制造业PMI回暖，厂商生产和订单改善，工业企业利润增速回升，经济稳中有进；

- 国内外多重因素叠加下，A股市场依旧呈震荡及题材轮动的结构性行情，建议以低吸、合理控制仓位为主；

• 重点推荐新兴消费、科技板块（特别是AI、机器人）、高股息板块及贵金属板块的潜在配置价值；

- 国际层面，美联储态度谨慎，短期不大可能降息，全球经济及风险偏好的不确定性影响市场情绪；

• 行业层面，智能制造、新能源及生物医药等领域有较强发展动力。

评级与目标价未在报告中明确给出，但投资评级体系说明了“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”等投资评级标准，主要针对股票和行业水平采取相对沪深300指数表现的方式进行判断。[page::0] [page::1] [page::3] [page::9] [page::10]

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二、逐节深度解读

1. 市场策略与宏观经济动态

关键论点

• 市场表现回顾：5月26日至30日，上证指数基本持平微跌0.03%，深证成指跌幅0.91%，创业板指及中小板指跌幅更大，体现出市场中小盘股相对更有表现优势。行业板块中环保、医药生物、国防军工表现领先，而汽车板块跌幅居前。日均成交额下降，显示市场成交活跃度下降。

- 宏观指标：5月制造业PMI升至49.5%，环比提升0.5个百分点，显示制造业景气有所回暖。工业企业利润表现好于预期，4月增速回升至3.0%。

• 国外环境：美联储发布5月会议纪要，考虑到通胀与就业之间的权衡，短期降息可能性较低，整体经济面临较大不确定性，对全球流动性及风险偏好产生压制。

- 政策环境：国内扩内需政策持续推进，对经济基本面形成稳固支撑。

• 未来展望：短期将延续震荡与结构性行情，建议投资者重点低吸业绩支撑明确的标的，谨慎控仓，不宜盲目追高。

推理依据

• 制造业PMI指标通过企业生产与订单数据反映制造业整体活跃度和景气程度。

- 工业企业利润的环比与同比变化说明工业经济的盈利能力及增长质量。

• 美联储纪要反映美国货币政策的方向及可能的宏观经济风险，影响全球资本流动。

- 上周成交额减少以及各指数涨跌差异反映投资者风险偏好分化和市场结构性的风格轮动。

关键数据点

• 上证指数收于3347.49点，日均成交额10686.88亿元，下滑6.06%

- 5月制造业PMI：49.5%（环比+0.5个百分点），生产指数50.7%，新订单49.8%

• 4月规上工业利润同比增长3.0%，装备制造业11.2%利润增长，高技术制造业9.0%增长

- 美联储降息概率短期偏低，强调扩张持续谨慎态度

该部分展现了当前经济下行压力逐步减轻，政策效果显现的中国经济态势，但外部环境的不确定因素尚存，市场风格上体现为结构性机会明显，波动中寻求确定性标的更为有效。[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::5]

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2. 行业分析与公司动态

重点行业动态

• 机械制造行业：全球50大工程机械制造商销售额2376亿美元，较上一年微跌2.39%，亚洲企业占比提升至44.3%，欧洲及北美市场份额下降，表明亚洲尤其中国工程机械需求相对强劲，行业结构正发生地理转移。

- 新能源行业：国家能源局4月核发绿证2.16亿个，环比增23.94%，绿电交易活跃，价格上涨63.24%至2.31元/个。两部委发布《推动绿电直连发展的通知》，支持绿电直连项目，以提高新能源自发自用比例，促进绿色低碳发展。

• 生物医药：百利天恒HER2 ADC创新药III期临床首例入组，临床布局广泛，体现公司在创新药领域探索和产业化进程。风险提示涉及政策、竞争、研发进度等。

- 智能制造：湖南省评定174家先进智能工厂，集中在装备制造、新材料、IT、生物医药等优势产业，显示区域产业数字化、智能化加速发展。

关键数据点及含义

• 机械制造上市公司销售额、份额变动及中国企业排名提升有效反映产业竞争力与国际市场格局变化。

- 绿证数量和价格大幅提升说明绿色电力需求上升，政策推动下绿电市场机制逐步完善。

• 绿电直连模式要求提高自发自用比例，有助于新能源消纳与市场活力提升。

- 百利天恒创新药多项临床试验体现公司研发管线的潜力及风险点。

该章节体现了制造业和新能源行业在内的产业结构升级趋势和政策驱动经济转型的格局。智能制造和生物医药的产业景气度也体现出科技创新与绿色发展的双轮驱动。[page::7] [page::8]

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3. 资本市场与基金债券动态

基金市场表现

• 上周中国基金总指数小幅下跌0.17%，普通股票型基金指数下降0.16%，偏股混合型基金指数下跌0.37%。

- ETF成交活跃，ETF日均成交额2116亿元，基金类型轮动明显，港股创新药表现强劲。

• 截至5月底量能买入信号行业为电力设备，卖出信号为美容护理、食品饮料、银行。拥挤度较高的组合包含农林牧渔、有色金属、国防军工等。

- 基金情绪指数整体回落，表明市场情绪趋于谨慎。

债券市场

• 5月30日国债收益率整体微跌，期限利差略走阔，表明市场风险偏好趋于稳定或小幅改善。

- 逆回购操作净投放1486亿元，维持流动性合理充裕。

投资经理风格分析

• 农冰立管理的两只基金表现出小盘成长风格，偏重智能制造、电子、汽车板块，反映看好科技成长型机会。

该部分体现出资金面整体维持流动性合理的状态，基金主动及被动投资分别呈现不同风格偏好，市场情绪谨慎但仍具结构性机会，机构投资者对智能制造和成长板块保持青睐。[page::3] [page::4] [page::5] [page::6]

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4. 国际市场及重要事件影响解读

• 英伟达财报亮眼：该公司第一财季营收440.62亿美元，同比增长69%，净利润同比增长26%，其中数据中心贡献主导，表明全球AI算力需求超预期，带动相关科技板块动力。英伟达减值计提与出口限制虽对短期盈利带来压力，但调整后EPS超预期，增强市场信心。

- 美国关税政策变数：特朗普欲将钢铁关税提升至50%，引发国际反对，政策不确定性上升，可能引发全球市场波动风险增加，影响国内出口产业链复苏进程。

• 美联储货币政策谨慎：会议纪要显示通胀与失业风险共存，预计美联储短期内不会降息，强调需政府政策更清晰，当前政策保持适度紧缩。

这些信息体现了全球科技板块的强劲动力与国际贸易保护主义风险并存的复杂外部环境，是判断后续市场风险与机遇的重要依据。[page::2] [page::4]

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三、图表深度解读

报告中未附带明显的图表数据，仅包含一幅备案页尾版权标识，故无视觉图形详解。但报告引用多处硬数据指标（如PMI数据、企业利润同比、指数涨跌幅、基金指数及ETF成交等），这些数据均为报告论点的量化支持基石，详见前述各章节逐点分析。

示例：

• 制造业PMI与工业企业利润数据清晰展现了产业活动的缓慢回暖趋势，体现为生产指数和新订单指数的同步升温。

- 基金指数与ETF成交数据表明市场活跃度与投资者偏好的最新动态，示范出市场结构性轮动的真实反映。

未来报告若附图表，建议结合本报告分析的关键数值指标对应解读以强化信息的直观度和数据的说服力。

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四、估值分析

本次报告重点为宏观及策略综述，未涉及具体公司或行业的详细估值模型或目标价设定，亦无DCF、PE、EV/EBITDA等估值方法解析。投资评级体系以相对沪深300指数表现进行判定，表明短中期内通过绩效比较来决定“买入”、“增持”或“持有”等结论。

如涉及目标公司估值，可能基于业绩增速、行业前望及市盈率等传统估值标准，但本报告未详细展开。

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五、风险因素评估

报告明确列示多项风险：

• 宏观经济波动风险：全球宏观经济持续面临不确定性，且美联储政策及国际贸易摩擦加剧风险偏好波动；

- 政策风险：美国关税政策不稳定，相关贸易壁垒可能影响中国出口产业链复苏；国内扩内需政策力度和落实情况也为不确定因素；

• 行业风险：生物医药创新研发风险，行业竞争加剧，政策调整可能影响相关企业经营；

- 市场风险：成交量低迷使得市场波动加剧，技术性调整频发，资金面变化快速；

• 流动性风险：尽管央行维持正向逆回购操作，局部信用利差波动隐含信用风险。

报告虽未提供详细缓解策略，但建议通过分散配置、关注业绩支撑标的、合理控制仓位等方式规避系统性风险。[page::0] [page::1] [page::2] [page::8]

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六、批判视角与细微差别

• 报告对美联储态度强调谨慎及政策不确定性，但对中长期中美贸易冲突的负面影响表述较保守，未完全剖析贸易摩擦对产业链深度调整的潜在持续影响。

- 对国内制造业PMI和工业利润改善持乐观态度，假设扩内需政策可持续发力，但对内需恢复的动力依赖于政策推动的前提没有详尽风险提示，可能存在政策能效弱化的隐患。

• 报告鼓励低吸并持仓管理策略，较好规避盲目追高风险，但未展现深度触及具体投资标的的估值合理性，缺少对应的定量压力测试和敏感性分析。

- 对于行业层面创新药、生物医药的风险提示中，涵盖面较广，但未对研发周期长、资本消耗和市场接受度等核心风险进行重点剖析。

总体报告结构严谨，但更适合作为宏观与策略指引，缺乏对单体股票或行业估值量化的深度解析，对部分潜在风险的预判略显温和。

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七、结论性综合

财信证券2025年6月3日晨会报告深刻洞察当前宏观经济环境、资本市场动态及产业发展趋势，具体包括：

• 宏观层面：制造业PMI回暖带动工业利润增长，体现中国制造业稳健复苏态势；国内扩内需政策为A股提供基本面支持，但外部美国关税及美联储政策不确定性仍制约市场上攻空间。

- 资本市场：A股当前处于成交量不足、指数震荡、题材轮动的阶段，重点推荐新兴消费、AI与机器人为核心的科技成长股、高股息板块及贵金属板块以适应结构性行情。基金及债券市场资金面合理，机构偏好多元化，情绪谨慎。

• 行业视角：装备制造、绿色能源、智能制造和生物医药行业表现突出，政策支持与产业升级推动相关业务增长，表明未来长期投资价值明显。

- 国际风险：美国提高钢铁关税及美联储维持货币紧缩政策加大全球经济不确定性，短期内影响全球风险资产定价及市场情绪。

全局来看，报告保持审慎乐观，建议投资者注重业绩支撑和政策支持的板块，合理控制仓位，以应对当前市场的震荡波动，打造策略上的均衡配置和精准布局。

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参考标注

以上分析基于报告内容直接摘录和解读，相关数据和观点均对应原报告页码：[page::0], [page::1], [page::2], [page::3], [page::4], [page::5], [page::6], [page::7], [page::8], [page::9], [page::10]

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备注：报告未附任何具体图表，在后续版本发布时应关注图形数据展示与解析以增强报告直观度和准确性。

报告