Manipulation, Informed Trading, and Regulation in Leveraged Event-Linked Markets
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摘要
本文区分了事件相关市场中杠杆带来的四类 conducts：改变价格路径的市场价格操纵、改变真实世界事件结果的结果操纵、改变证据映射到 payout 过程的解决治理操控，以及基于未公开信息但不改变事件本身的知情交易。核心在于提出一个资本约束放大的等式框架，揭示当暴露规模随杠杆放大时，潜在方向性收益的增幅与信息获取、操作影响、隐蔽性和执法成本之间的关系，并强调放大效应并非存在一个普遍的“安全杠杆阈值”，而是受可执行能力、影响概率与幅度、检测与制裁、位置限制等因素共同决定。随之给出一个以五大功能为核心的监管框架（产品授权、市场完整性、事件完整性、解决治理、亏损承担），并通过证据分层的 surveillance 架构来支撑监管设计。结论指出，杠杆在一定条件下确能扩大影响机会的盈利集合，但需要结合分层数据治理与分离的治理机制以降低系统性风险与市场滥用风险。 [page::0][page::1][page::5][page::7]
