结构性产品专题报告之三：可转债的 Delta 对冲套利策略
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摘要
本报告系统介绍了可转债套利策略，重点阐述了基于Delta对冲的市场中性策略原理、其风险管理工具及收益来源。实证数据显示，可转债套利指数在1997年至2013年间，相较于标普500表现出更低波动率和更高夏普率，且与股票市场相关性较低，表明该策略具有较好风险调整收益特征。报告还详细介绍了Delta及其他Greeks的定义和作用，说明国内市场目前以正股为主要对冲工具，并通过实际案例（南山转债）展示了不同Delta对冲策略的收益表现和风险控制方法。通过数学推导揭示，Delta对冲策略的超额收益主要来源于Gamma和Theta效应，以及实际波动率与隐含波动率的差异 [page::0][page::3][page::4][page::7][page::9][page::10]。
