戴维斯双击策略表现与构建逻辑 [page::2]

• 以低市盈率买入盈利持续增长股票，等待EPS和PE双重提升产生乘数效应收益。

- 2010-2017年回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益均超过11%。

• 今年以来策略超额中证500指数4.60%，近期超额收益持续稳健。

- 收益与风险表现稳定，最大回撤约8%，回撤比指标优于基准。

长线金股策略开发与业绩表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018.05.25 | 6.11% | -4.91% | 11.02% | -4.64% | 2.38 |

• 业绩预告中盈利下限筛选前40高增长中的20只小市值股构建组合。

- 季度调仓，持仓集中，高盈利动量效应带来稳定超额收益。

• 长期超额收益显著，风险控制良好，持仓换手率低。[page::4]

量化策略因子构建核心思想 [page::2][page::4]

• 戴维斯双击策略基于PEG估值理论，结合盈利增长加速且低估值股票。

- 长线金股策略利用A股盈利动量显著特征，以业绩预告盈利下限作为超额收益筛选条件。

• 两策略均通过明确因子定义及系统调仓实现持续超额收益。

- 策略适用于中证500范围内股票，具备稳健的收益-风险比率。

金融工程报告详尽解析

---

一、元数据与概览

• 报告标题： 金融工程

- 作者及联系： 吴先兴，证券分析师，SAC执业证书编号S1110516120001，联系方式：wuxianxing@tfzq.com；电话18616029821

• 发布机构： 天风证券研究所

- 发布时间： 2018年5月27日

• 主要议题： 本报告聚焦“戴维斯双击”策略与“长线金股”策略两种基于盈利增长和估值变化的量化投资组合策略，研究其历史表现及最新调仓持仓明细，旨在为投资者提供基于盈利成长和市盈率变化的股票挑选框架与实践验证。

核心论点及目标：

• 戴维斯双击策略通过在低市盈率阶段买入高成长潜力股，待成长兑现市盈率提升，实现EPS（每股收益）与PE（市盈率）的“双击”，从而获得乘数收益。报告显示该策略长期稳定超越基准收益。

- 长线金股策略基于A股盈利动量效应，利用公司业绩预告净利润的下限作选股依据，主动调仓以捕捉未来业绩增长。回测数据显示该策略年化超额收益显著。
两者均展示出强劲的历史表现和超额收益能力，尤其在近年来均明显跑赢中证500指数。

---

二、逐章深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述：

• 本策略以PEG（市盈率相对盈利增速指标）理念为基石，选择盈利增速加速且市盈率较低的股票，期望通过业绩成长推动估值扩张，实现EPS和PE的乘数效应收益。

- 逻辑依据是盈利增速较高公司应享受较高估值，因此初期买入估值较低、业绩加速的公司可减少下行风险，盈利兑现时带来市盈率提升收益。

关键数据与表现：

• 回测期（2010-2017年）策略实现26.45%年化收益，超额基准收益21.08%，展现极佳的收益和超额稳定性。

- 7个完整年度均实现超过11%的超额收益，最大相对回撤一般控制在-8%左右，收益回撤比均衡，显示风险控制有效。

• 2018年迄今，策略相对中证500指数超额4.60%，最近一个月持续领先（超额2.96%），显示短期表现保持稳定。

策略表现图（图1）解读：

• 蓝线为组合净值，橙线为中证500指数净值（非停牌仓位），灰线表示相对强弱（右轴）。

- 2010年至2017年整体净值呈持续上涨趋势，尤其2013年到2015年间增长迅猛，明显跑赢基准。

• 2015年中曾出现短暂回撤，但组合净值波动较指数回撤较小，体现较强的抗跌能力。

持仓明细（表2）分析：

• 涉及多行业，包含家电（欧普照明）、基础化工（国恩股份）、计算机（大豪科技等）、电力设备、食品饮料（泸州老窖、酒鬼酒）、餐饮旅游（首旅酒店）等，体现策略对成长行业的多元布局。

- 股票涨跌幅不一，本周期部分个股涨幅显著（欧普照明17.46%），也存在部分下跌标的，表明组合调仓保持动态调整，分散行业与个股风险。

• 除个别因停牌无法卖出标的外，持仓流动性较好，适合长期跟踪。

2.2 长线金股组合

策略简述：

• 基于发现A股盈利动量明显，在业绩较高增长季度中近40%公司下季度仍维持高增长的规律，利用业绩预告中的净利润下限作为选股标准。

- 通过季度调仓，筛选出40只高增速股票中的20只小市值股票构成组合，旨在逼近未来盈利动量，捕捉业绩验证前的收益机会。

• 该策略体现了对未来盈利预期的定量捕捉，重视盈利趋势的延续性。

关键数据与表现：

• 回测期7个完整年度均实现至少18%以上年化超额收益，2010-2017年年化绝对收益约30.99%，超额基准27.19%，表现优异。

- 2015年表现尤为突出，达到121.68%收益，超额78.08%，对应年内市场强势周期。

• 最大相对回撤控制在-8.72%以内，风险收益比总体优良。

- 截至2018-05-25，策略超额收益11.02%，调仓后超额高达7.09%，表明近期市场环境中继续保持较强竞优性。

策略表现图（图2）解析：

• 图示净值（蓝线）过往几年平稳增长，表现明显优于中证500指数净值（橙线）及相对强弱指标（灰线）。

- 该图体现了策略在2013-2015年间的爆发式增长，随后有所回落但一直保持领先优势。



持仓明细（表4）观察：

• 股票涵盖房地产（世荣兆业、广宇集团等）、医药（花园生物、浙江医药）、家电（开能环保）、基础化工（青松股份）、食品饮料（金达威）、电子元器件、机械等多领域。

- 持仓个股表现差异明显，既有涨幅接近30%的强势股，也有轻微负增长甚至略跌股，显现分散个股波动风险的配置特色。

• 恰当的行业配置及动态调仓机制有助于捕捉各行业成长潜力，实现组合整体优异表现。

---

三、图表深度解读

3.1 图1 戴维斯双击策略表现

• 内容说明： 图表展示了2009年底至2018年5月策略净值与中证500指数净值（非停牌仓位）对比，以及策略相对强弱指标。

- 数据趋势： 策略净值整体稳步提升，尤其2013-2015年阶段涨势显著，期间回撤明显小于基准指数，表明策略优势明显且风险相对可控。

• 文本关联： 该图补充说明了该策略在2010-2017年期间的高超额收益和稳定性，为表1的数字数据提供视觉佐证。

- 潜在局限： 该图未直接展示波动率和换手率，但结合策略逻辑，低估值买入与盈利增长驱动可解释其风险收益特性。

3.2 表1 戴维斯双击年度收益数据

• 关键数据点： 2013年高达75.63%的绝对收益，超额57.71%；2015年绝对收益58.68%，超额24.77%，回撤均小幅控制在6-8%以内，回撤比最优达10以上体现高效风险管理。

- 逻辑解读： 强劲收益与低回撤的共同体现表明策略在市场上涨和调整周期均保持合理防御性。

3.3 图2 长线金股策略表现

• 内容说明： 展示2009年底至2018年5月的净值变化，同样对比中证500指数及相对强弱。

- 数据趋势： 表现更为强劲，特别是2015年爆发式增长至10倍净值以上，远超基准表现，与表3的稳定高超额收益相吻合。

• 文本关联： 图2与表3数据共同佐证该策略的长期优异表现及盈利动量捕捉模型的有效性。

3.4 表3 长线金股年度收益数据

• 关键数据： 2015年121.68%绝对收益，超额78.08%，显示优异的捕捉盈利高速增长能力；整体样本期27.19%超额收益，回撤受控。

- 分析： 较高换手率理论预期，结合季度调仓，体现动量捕捉与及时风险剔除的结合。

---

四、估值分析

本报告并未具体展开DCF或P/E估值模型的详细计算，但核心基于：

• 戴维斯双击策略中对PEG的运用表示以市盈率（PE）和盈利增长（EPS）的结合来判断合理估值。PEG＜1常被看作低估，合理利用盈利增长来驱动估值提升。

- 长线金股策略更多侧重盈利动量实现，其估值支持逻辑基于盈利持续增长带来的股价回报超额。

因而，估值窗口主要依托盈利增长的兑现和估值回归/扩张，而非静态估值指标，适应市场动量特征。

---

五、风险因素评估

• 历史数据模型失效风险： 如报告所述，两个策略均基于历史数据回测，模型假设未来继续存在历史盈利动量和估值乘数效应，是其核心风险。市场结构变化、政策变化或不可预见宏观事件可能导致策略失效。

- 个股波动风险： 持仓中存在部分个股短期跌幅明显，存在行业或公司特定风险。

• 流动性风险： 尽管主要持仓普通交易股，调仓日有个别股票因停牌未能卖出，存在流动性和调仓风险。

- 操作风险： 策略需定期调仓，为适应市场动态，操作需及时准确，存在执行风险。

报告未详尽讨论缓解措施，仅以警示语气提示投资者关注模型失效可能。

---

六、批判性视角与细微差别

• 数据时间跨度及样本完整性： 报告集中2010-2017的回测，2018为累计阶段，未完全覆盖市场多样极端环境，可能存在样本选择偏差。

- 高收益年份驱动： 2013-2015年表现尤为突出，若该阶段为市场特殊行情周期，策略出色表现可能局限于特定行情。

• 策略适用性限制： 两策略基于盈利快速增长，可能低估了市场对成长估值的短期波动影响。

- 流动性与操作限制偶有体现： 调仓中遇停牌无法卖出说明实际交易操作风险，影响组合优化。

• 风险提示较为简略，未涉及宏观政策及突发泡沫风险，建议投资者审慎结合其他风控手段。

---

七、结论性综合

本报告系统分析了基于盈利成长与估值演变的两大量化策略——戴维斯双击和长线金股。两者均表现出卓越的历史超额收益能力，尤其在2010-2017期间年化超额收益分别达到21.08%和27.19%，且稳定性较好，适合作为股票投资组合的量化模型框架。

图表清晰显示两策略净值均显著跑赢中证500指数，且收益回撤比例表明风险管理有效。持仓明细反映多行业分散，兼顾成长性与估值安全。策略逻辑以盈利加速或动量作为核心驱动，辅以动态调仓机制，体现较强的实用价值和市场适应性。

然而，必须关注基于历史业绩的模型估值思路，存在着未来可能失效及市场环境突变的风险，特别是个股流动性和停牌风险对实际操作的影响。报告提示的风险相对简略，投资者需综合考虑宏观经济与市场情绪等外部因素。

总体而言，报告呈现的两个策略为中长期着重捕捉盈利改善和估值回归的有效方法，提供了量化筛选和调仓的清晰框架，具备较强的理论基础和实践表现，适合风险承受能力较高且注重成长价值的专业投资者参考。策略近期表现依然优异，保持对中证500指数的超额收益，表现出较强的市场适应性和持续性投资价值。

---

本分析基于报告内容及图表，逐字梳理观点、数据和策略逻辑，确保信息完整客观，引用严格对应页码：

• 报告元数据与引言部分[page::0,1]

- 戴维斯双击策略详解及图表[page::2,3]

• 长线金股策略详解及图表[page::3,4,5]

- 风险与声明部分[page::0,6]

报告