乒乓球策略核心逻辑及样本范围 [page::0][page::1][page::6]

• 策略基于短期与中期持仓成本的偏离度指标，强调捕捉因投资者“过度反应”导致的超跌反弹机会。

- 该指标计算为短期持仓成本与中期持仓成本之比，数值越低代表股价越“超跌”，具备较高的反弹概率。

• 选股面覆盖上证A股及深证A股主板，策略配合严格止损和持仓时间控制以提高资金使用效率。

- 技术指标强调交易性，非基本面判断，建议结合基本面筛选以提升胜率。

策略历史回测及实盘表现 [page::1][page::4][page::5]

| 代码 | 名称 | 信号发出日期 | 持仓期间涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|----------|------------|--------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| SH600536 | 中国软件 | 2014/5/21 | 19.50 | 18.59 | 35.83 |
| SH600718 | 东软集团 | 2014/5/20 | 13.67 | 13.06 | 17.73 |
| SH600387 | 海越股份 | 2014/5/20 | 7.78 | 7.17 | 7.97 |
| SH600596 | 新安股份 | 2014/6/20 | 8.46 | 7.71 | 7.71 |
| SH600198 | 大唐电信 | 2014/5/21 | 6.71 | 5.80 | 10.99 |

• 自2013年5月样本外跟踪以来，策略选股累计持仓66只股票，平均持仓时间约20天，期间平均绝对收益为2.78%，平均超额收益4%。

- 近期持仓更新显示策略每周根据阈值动态调整仓位，平仓个股期间获得平均5.9%绝对正收益，超额5.1%。

• 该动态持仓使得策略在相对震荡的市场环境中仍维持显著超额收益率。

大盘环境与策略择时判断 [page::2][page::3]

• 最近两个月沪深300走势低位震荡，5月初超跌个股数量上涨带动反弹，但6月下旬出现更多个股超涨，表明并非大盘整体超跌。

- 技术数据显示短期内大盘整体超跌反弹的概率较低，策略更关注个股“过度反应”带来的买点机会。

• 这一市场结构有利于偏离度指标策略抓取个股反弹alpha，同时防止盲目追涨杀跌。

量化因子构建与策略特点 [page::6]

• 因子主要基于成交量加权的价格偏离度，区别于传统简单价格跌幅反转因子，重点捕捉价格迅速偏离合理均价且跌速快的股票。

- 该因子剔除缓慢震荡下跌但无反弹动能的股票，避免买入虚假“低估”标的。

• 策略定义的“超跌”是指股价偏离短期持仓成本明显低于中期持仓成本，通过阈值筛选高质量买入信号。

- 持仓周期较短，依据历史回测设定止盈止损规则，提升资金周转和风险控制能力。

乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 乒乓球策略选股组合动态跟踪——技术指标选股系列报告
发布机构： 东方证券股份有限公司
发布日期： 2014年6月30日
撰写分析师： 谭瑾、 高子剑
主题： 技术指标—乒乓球策略反转指标的选股策略及实时跟踪分析，重点关注基于持仓成本偏离度的技术反转指标所构建的超跌个股组合表现。
核心论点： 乒乓球策略基于对股票价格短期和中期持仓成本的偏离度构建超跌筛选指标，从而捕捉因过度反应引起的短期反弹机会。
投资评级/目标价： 报告未对单一标的给出投资评级或目标价，而是以组合动态跟踪形式展现策略表现，强调策略的超额收益，最新组合相较沪深300表现优异，建议结合严格止损与组合投资思想。
作者想传达的主要信息：

• 该策略在2013年11月22日样本外跟踪以来累计战胜沪深300指数15.5%。

- 技术指标特别注重股价的短期快速下跌“过度反应”，通过持仓成本偏离度筛选超跌股。

• 当前市场短期内未出现整体大盘超跌，短期整体指数超跌反弹概率低。

- 技术指标并非判断基本面长期趋势工具，更多是提升短期择时能力，需配合严格止损和组合策略使用。

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二、章节深度解读

2.1 最新观点与组合表现

• 组合表现亮点： 报告指出，上周组合持仓15只个股，整体涨幅2.73%，相较沪深300实现2.1%的超额收益。样本外跟踪自2013年11月22日以来，累计超额收益达15.5%。

- 持仓调整策略： 上周平仓6只表现优异的个股，平均正收益5.9%、超额收益5.1%。当前持仓9只股票，部分新调入股票表现强劲（例如新安股份上涨8.46%，超额7.71%），部分股票将复牌交易。

• 市场技术面观察： 过去两个月大盘指数低位震荡，没有出现较大超跌状态。5月份超跌股数量增加带来较好表现，但6月下旬出现更多超涨个股，反映市场总体并无大量过度杀跌。由此判断，短期指数整体出现超跌反弹可能性不大。

- 策略特性说明： 乒乓球策略不强制固定持股数量，实际买入以是否满足超跌阈值为准，更偏向事件驱动投资模式。历史回测显示此选股方法可以提升收益率并有效控制回撤风险。

• 风险提示： 技术指标性质强调短期交易特征，不代表个股长期基本面看好，且必须严格执行止损策略。

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2.2 指标逻辑与构建方法

• 乒乓球策略的创新点： 不同于传统单纯基于跌幅的反转指标，乒乓球策略强调两个核心要素：

1. 股票价格的下跌速度（跌速越快，未来短期反弹力度越大），类似乒乓球的弹跳力；
2. 当前价格是否“足够便宜”，以短期持仓成本与中期持仓成本的比值（持仓成本偏离度）来衡量。

• 偏离度指标定义： 偏离度是短期与中期持仓成本的比值。偏离度越低表明短期价格相较于中期均价越低，出现超跌可能性越大。

- 逻辑基础： 股价因情绪过度反应导致短期价格偏离合理价值，市场中理性力量会促使价格回归，形成短期反弹。

• 技术指标与基本面区别： 技术指标仅为择时工具，不能替代长期基本面分析；其信号含义是历史上出现类似价量组合多为上涨概率较大。

- 投资策略执行要点： 建议组合投资符合条件的超跌股以降低单股风险，平均持仓周期短，需灵活调整仓位且严格平仓止损。

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2.3 大盘技术状况分析

• 市场整体状况： 近两个月指数维持低位震荡，未出现大规模超跌信号。

- 超跌股与超涨股数量差异： 5月初超跌股数量激增推动超跌股表现出色，但6月下旬超涨股增强，形成市场多头回暖迹象，同时对大盘反弹动力产生制约，整体缺乏超跌反弹的基础。

• 技术指标统计图（图1、图2）用超跌股票数量与超涨股票数量的差值，分别以权重和计数方式，跟指数累计对数收益率比较。显示近年来指数与该差值存在一定相关性，当前负值接近中性，支持大盘尚未进入超跌反弹区间判断。

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2.4 持仓回顾与策略表现统计

• 历史持仓数据： 报告详细列出2013年5月以来共持仓66只个股，平均持仓时间20天左右。

- 收益表现： 平均持仓期间带来了2.78%的绝对收益，4%的超额收益（相对沪深300指标）。

• 个股表现多样性： 表中出现正回报和负回报个股，显示策略未能完美捕捉所有超跌反弹机会，但整体胜率和收益率稳健。

- 持仓调整案例： 近期具体持仓如新安股份、金瑞科技等表现突出，表中数据详实支撑其择时有效性。

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2.5 风险提示

• 报告重点提示技术指标为短期择时工具，不涉及长期基本面价值判断。

- 技术信号基于历史统计，不保证未来一定获利。

• 严格止损不容忽视，避免单股或整个组合大幅回撤。

- 强调投资需组合化，避免个股风险集中。

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2.6 免责声明与制度规范

• 作者声明中，分析师观点独立，与薪酬无关。

- 明确投资评级定义（买入、增持、中性、减持）及行业评级标准。

• 披露研究报告版权及传播限制。

- 明示投资风险，投资者需根据个人状况审慎决策。

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三、图表深度解读

3.1 表格分析——近期持仓表现（第1、2页表格）

• 表格列示了股票代码、名称、行业分类、信号发出时间、建仓价、最新交易日（或平仓日）、持仓期内涨幅、累计超额收益及最大超额收益等。

- 数据展示截至2014年6月27日的实时表现，部分新调入股如新安股份（6月21日调入，涨幅8.46%，超额7.71%）表现抢眼。

• 平仓个股中，涨幅和超额收益均普遍正向，最高达13.67%涨幅，13.06%超额收益。

- 也存在个别持仓亏损个股如深国商（持仓期跌幅11.36%，超额-12.09%），反映策略不保证每只股票获利，但整体组合回报稳定。

• 行业分布较为均衡，但计算机行业个股占比较多，表明该策略的超跌机会在这一板块较为突出。

3.2 图表分析——图1和图2（第2、3页图）

• 图1为超跌股票数量与超涨股票权重之差与指数累计对数收益率的关系。负值代表超跌权重大于超涨权重，正值相反。

- 观察到指数上涨期通常伴随该差值由负转正，显示超涨股逐渐占主导，具备逆向短期市场信号意义。

• 目前数据靠近中性、偏负低位，表明市场未出现超跌后的集中反弹信号。

- 图2类似图1，但以股票数量差值衡量，反映市场中实际超跌与超涨股票数的相对变化。趋势与图1相似，验证市场技术面整体无明显超跌反弹需求。

两图均强化报告观点：目前大盘未存在超跌反弹的短期机会。

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四、估值分析

报告未涉及传统的个股估值模型和目标价格测算，强调的是基于技术指标的短期择时策略，侧重交易性而非基本面估值。
持仓策略侧重提升组合资金效率和止损，遵循阈值筛选原则实现超跌反转捕捉。

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五、风险因素评估

• 策略使用风险： 技术指标无法预测基本面突变或市场整体趋势转变。

- 市场风险： 整体市场环境、宏观经济变化有可能使超跌反弹失效。

• 组合风险控制： 强调不要持单只股票，组合投资与严格止损是缓解手段。

- 复牌风险： 例如金瑞科技复牌时可能带来的不确定性。

报告明确指出技术指标买卖信号仅基于历史统计概率，并非保证收益，需理性对待。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略优势： 利用持仓成本偏离度创新指标，较传统跌幅指标更精准捕获真正“超跌”股。

- 可能局限： 未充分结合基本面筛选条件，可能买入基本面恶化个股。

• 市场环境依赖性： 在无大规模市场超跌背景下，策略效果或受限，如当前大盘技术面状态所示。

- 持仓个股收益波动较大： 表格显示存在亏损个股，表明或存在个股风险，不同行业表现差异明显。

• 未来走势预测偏保守： 作者认为大盘短期超跌反弹概率小，谨慎态度合理，但若市场情绪剧烈波动，策略优劣需进一步验证。

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七、结论性综合

本报告通过详尽的数据跟踪和策略剖析，系统展示了“乒乓球策略”围绕持仓成本偏离度的创新反转选股方法。报告强调，基于股价因情绪过度反应所造成的价格快跌，短期内回归合理价值带来的超额收益机会，通过严格阈值筛选与短线持仓，能较好控制风险提升资金使用效率。

历史样本外跟踪和实时表现均表明，策略在过去两年取得良好的相对收益，15.5%的累计超越沪深300指数表现具统计意义。具体持仓个股的涨跌及超额收益数据详实支持策略有效性。当前市场技术面未出现大规模超跌回升迹象，提示短期整体指数反弹机会有限，但针对个股的“过度反应”投资机会仍然存在。

报告在风险提示中反复强调技术指标的短期交易属性和非基本面判断角色，强调组合分散及严格止损原则，显示风险意识较为严谨。值得注意的是该策略依赖于市场情绪波动特征，对于结构性行情和基本面剧烈变化可能不适用。

综上，乒乓球策略以科学的持仓成本偏离度指标为核心，结合丰富的实证跟踪数据，提供了短线反转选股的有效工具和组合管理方法。建议投资者结合自身风险偏好及市场环境，理性使用本策略，重视止损纪律与组合多元化，适合主动管理型投资者寻求超额收益的辅助手段。

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参考资料溯源

• 乒乓球策略核心机制、历史跟踪表现、组合数据详见[page::0][page::1][page::4][page::5]

- 技术指标逻辑、持仓成本偏离度定义详见[page::1][page::6]

• 大盘技术面分析及图表详见[page::2][page::3]

- 风险提示及限制详见[page::0][page::7]

• 免责声明与投资评级标准[page::7][page::8]

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图1：超跌股票数量与超涨股票权重之差 vs 指数累计对数收益率



图2：超跌股票数量与超涨股票数量之差 vs 指数累计对数收益率

报告