主动权益基金抱团程度监控 [page::2]

• 2022年1季度，核心池、次核心池与冷门池收益分别为-19.15%、-20.45%与-17.1%，近1个月表现同样承压。

- 主动权益基金核心、次核心与冷门池的仓位中枢分别为20.15%、15.55%、37.15%。

• 基金抱团程度因子IC值稳定，IC大于0的比例达66.9%（参考图表3）[page::3]

中长期大小盘择时信号跟踪及结果 [page::3][page::4]

| 开始时间 | 结束时间 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 是否胜利 | 胜率 | 持续天数 |
|------------|------------|-------------|------------------|----------|------|----------|
| 2021-08-03 | 2022-02-16 | 做多中证1000 | -4.82% | 是 | 80% | 197 |
| 2022-03-04 | 2022-04-01 | 做多沪深300 | 1.85% | 是 | 80% | 28 |

• 过去两月核心抱团池仓位高于七月均值，发出看多大盘信号。

- 大小盘择时自2013年启用至今，胜率达74.29%。历史中长期择时信号准确率高，最新信号持续28天，沪深300表现优于中证1000约1.85%[page::4]

中短期大小盘择时及仓位变化趋势 [page::5][page::6]

| 日期 | 是否胜利 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 胜率 |
|------------|----------|-------------|------------------|---------|
| 2013-06-30 | 1 | 做多中证1000 | -12.16% | 74.29% |
| ... | ... | ... | ... | 74.29% |
| 2021-12-31 | 1 | 做多沪深300 | 0.65% | 74.29% |

• 剔除涨跌幅后核心抱团仓位在2021年三季度主动加仓0.83%，半年内减仓0.49%。

- 当前核心仓位较历史平均水平企稳，属于主动加速加仓阶段，支持高配大盘、低配中小盘的布局建议。

• 中短期择时预测胜率维持74.29%，信号稳定有效。[page::5][page::6]

高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止2022年3月31日）——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 标题：高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止2022年3月31日）

- 作者：唐军（执业证书编号：S0740517030003），研究助理刘洛宁

• 发布机构：中泰证券研究所

- 日期：2022年3月底数据截至

• 主题：主动权益基金尤其是核心池、次核心池与冷门池的仓位变化监控，结合大小盘择时信号更新未来市场配置建议

- 核心观点：
- 2022年一季度，基金核心抱团仓位中枢环比21年四季度小幅下降0.44%，核心重仓股集中度保持企稳。
- 2022年二季度建议高配大盘板块（以沪深300为代表），低配中小盘板块（以中证1000为代表），基于主动权益基金仓位中枢及历史信号统计的择时结论。
- 抱团仓位和大小盘配置信号均已量化，历史胜率较高，显示策略具备较强的参考价值。

• 报告目的：

- 通过高频数据追踪基金持仓的核心抱团程度及仓位变动，为投资者提供精准的市场结构变化指标和大小盘配置建议，辅助资产配置与投资决策。

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二、逐节深度解读

1. 主动权益基金抱团程度监控

关键论点与信息：

• 以核心池、次核心池与冷门池为划分对象构建指数，累计收益自年初以来表现均为负值，三者分别为-19.15%、-20.45%、-17.1%；

- 近一个月内，累计跌幅分别扩大至约-10%、-11.7%与-9.98%；

• 仓位中枢分别为20.15%、15.55%、37.15%，2022年一季度核心抱团仓位中枢比2021年第四季度下降了0.44个百分点，表现出核心抱团力量有所弱化但集中度企稳[page::0,2]。

推理依据与逻辑：

• 基于对主动权益基金持仓数据进行结构化划分，监测三类不同“池”中基金持股的集中程度及仓位趋势；

- 通过跟踪仓位中枢的变化，推断基金整体的抱团热度与调仓倾向；

• 观察指数累计收益变化判断抱团股的市场表现。

关键数据点：

• 核心池指数收益-19.15%，次核心池-20.45%，冷门池-17.1%，反映私募主流仓位整体承压；

- 核心抱团比例20.15%，是市场热度重要指标，较此前小幅下降；

• 基金仓位中枢用来体现资金加仓的力度，变化0.44%微幅下降表明谨慎[page::0,2]。

图表深度解读：

• 图表1（核心池、次核心池与冷门池指数走势）

展示2012年起三大指数的累积表现轨迹。从走势看，2015年抱团现象明显，指数有明显峰值；2020年后表现趋于稳定，至2022年初受市场波动影响出现回调。核心池指数最高，代表基金核心重仓品种回撤力度较大但整体波动幅度较明显，次核心与冷门池走势较为平稳但仍出现大幅下跌。

• 图表2（核心池、次核心池与冷门池仓位中枢探测）

该图显示三池资金仓位的长期演化，核心池基金仓位最高且变化范围最广，区间波动明显，反映抱团加仓及减仓趋势。次核心池及冷门池仓位则相对平稳，核心池仓位趋势是观察主动资金热度最重要的指标。

2. 中长期大小盘择时信号跟踪

关键论点：

• 2022年3月31日核心抱团池仓位中枢为20.15%，位于历史55.6%分位，环比轻微下降；

- 2021年8月3日以来，市场发出中证1000（中小盘）超额沪深300（大盘）信号持续近200天，超额收益4.81%，2022年3月4日起转为积极看多大盘，信号持续28天，超额1.85%，历史预判胜率高达80%；

• 结论为中长期多头信号目前偏向大盘，调整之前的中小盘高配策略[page::3,4]。

推理依据：

• 以基金核心仓位中枢的2个月均值和7个月均值对比作为择时信号依据；

- 利用大小盘指数（沪深300、中证1000）超额收益作为信号验证；

• 历史信号的胜率为效果背书。

关键数据点：

• 过去2个月仓位中枢21.83%，7个月仓位21.28%，差值55bp，表明短期资金偏多于大盘；

- 过去信号发出后相关大小盘指数收益对比的历史胜率为80%；

• 过去阶段大小盘信号多次切换，具体时间节点及效果详见表格。

图表深度解读：

• 图表4（核心抱团仓位中枢日度监控）

清晰展示了抱团仓位中枢及其2个月和7个月均值的时间序列，20%、50%、80%分位线帮助衡量当前水平处于何种历史区间。当前中枢位置处于中上水平区域，且2M均值持续高于7M均值，发出积极信号。

• 图表5（大小盘中长期信号检测）

列表展示过去大小盘择时信号的起止时间、方向、超额收益及是否胜利判定。显示从2013年起择时信号胜率稳定，信号持续期间对应大小盘中超额表现，有较好的市场预判意义。

3. 中短期大小盘择时信号跟踪

关键论点：

• 资金主动加减仓的变化要剔除价格涨跌幅影响才能真实反映持仓意图；

- 2021年3月31日前，剔除价格涨跌后半年内有小幅主动减仓0.49%，但本年度以来有主动加仓0.83%，表明近期资金开始逐步买入核心抱团股；

• 基于此，建议2022年二季度高配沪深300大盘板块，低配中证1000中小盘板块；

- 从2013年6月起择时策略的历史胜率达74.29%[page::4,5,6]。

推理依据：

• 剔除涨跌幅后的仓位变化能够反映真实主动资金流向，避免价格波动造成的指标误差；

- 结合历史持仓和市场走势数据验证中短期信号有效性。

关键数据点：

• 主动加减仓幅度分别为-0.49%和+0.83%，幅度较为温和；

- 持续跟踪仓位中枢并结合历史胜率达74.29%说明择时信号稳定有效。

图表深度解读：

• 图表6（21年以来核心抱团仓位中枢走势剔除涨跌幅）

深入剖析不同时间节点主动加减仓趋势，显示2021年间先增后减，年底开始缓步回升，反映资金仓位调整动态；

• 图表7（近半年核心抱团池仓位中枢走势）

近期的仓位数据表现为稳步回升，符合主动买入态势，验证了报告的大小盘配置观点；

• 图表8（中短期择时预测胜率监控）

详细列出2013年至2022年间中短期择时信号的每日方向胜率及超额收益，胜率稳固于74.29%，对信号的效果提供历史实证支持。

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三、风险因素评估

• 数据风险：报告基于第三方公开数据，存在数据滞后和准确性风险；

- 模型局限性：采用统计模型对历史数据总结规律，历史表现不保证未来有效；

• 极端情形风险：统计工具在极端市场环境下可能解释力不足；

- 不构成投资建议：报告不保证基金或管理人未来表现，投资需谨慎；

• 市场风险：市场波动、政策变化等皆可能影响基金仓位及指数走势；

- 缓解策略：报告未明确提出具体缓解策略，更多是信息披露和风险提示[page::0,7]。

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四、批判性视角与细微差别

• 报告对历史数据依赖较强，模型基于历史拟合，可能忽略突发事件对市场结构的剧烈影响；

- 核心池仓位变化虽细微但重要，报告中降幅0.44%较小，显示当前市场抱团现象仍较明显，可能导致后续市场波动；

• 大小盘配置方向根据仓位短期均值差异给出，策略敏感度较高，短期内信号可能出现震荡；

- 报告多次引用胜率数据，结构清晰，但胜率多集中在较短时间段，投资者需关注信号稳定性的长期演变；

• 缺少具体基金产品或股票案例的实证分析，验证信号对个股选择的适用性有限。

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五、结论性综合

本报告基于截止2022年3月31日的高频数据，重点监控主动权益基金中不同风险偏好池子的仓位变化，结合大小盘指数表现对市场结构变化进行分析和解读。核心结论为：

• 2022年一季度，主动权益基金核心抱团仓位中枢略有下降但集中度企稳，整体基金仓位承压，核心与次核心池指数表现均较弱，反映市场普遍调整情绪。

- 大盘与中小盘轮换趋势显著，2021年8月以来中证1000表现超过沪深300，近一个月转换为大盘积极信号，相关策略胜率高达80%，给出二季度高配大盘、低配中小盘建议。

• 择时策略不仅基于单纯的价格走势，而剔除涨跌幅后的主动资金仓位变动数据提供更真实信号，显示主动增仓转向大盘，助力中短期配置判断。

- 历史统计数据显示，中长期和中短期大小盘择时策略胜率分别为80%和74.29%，显示较好的策略稳定性和可靠性。

• 风险提示充分，强调模型可能失效和历史规律不一定持续，提醒投资者注意投资风险。

图表分析深刻展示了主动权益基金仓位从不同维度的变化规律，尤其是核心抱团池仓位的长期趋势及其与大小盘指数超额收益的联动，为投资者提供了量化、客观的市场情绪和资金流向判断依据。该报告在资产配置及基金仓位动态跟踪的专业领域具备较强的实用价值，是权衡大小盘资产配置策略的重要参考依据[page::2–6]。

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总结：本报告立足于系统的高频仓位监控数据和细致的大小盘择时信号验证，基于历史表现及当前仓位状态，建议2022年二季度重点配置大盘权益资产，保持对中小盘板块的相对低配，策略具有明显历史胜率支撑，风险提示充分，是稳健投资者进行资产配置的重要参考工具。

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附：关键图表参考示意

• 

核心池、次核心池与冷门池指数走势

• 

核心池、次核心池与冷门池仓位中枢日度探测

• 

核心抱团仓位中枢日度监控

• 

2021年以来核心抱团仓位中枢走势（剔除涨跌幅）

• 

近半年核心抱团池仓位中枢走势（剔除涨跌幅）

[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

报告