戴维斯双击策略表现 [page::2]

• 策略通过低PE买入高成长股，等待EPS与PE双击获得收益。

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，超额收益稳定且最大回撤低。

• 2018年末策略绩效仍优于中证500指数。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 20.25% | 0.41% | 19.84% | -8.06% | 2.46 |

长线金股策略及业绩表现 [page::4][page::6]

• 策略利用业绩预告净利润下限筛选季度高增速及小盘股构建组合，季度调仓。

- 7年完整回测年度均实现超18%年化超额收益，组合换手率低。

• 策略累计超额收益长时间稳定且风险控制较好。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 全样本期 | 24.62% | 0.20% | 24.42% | -8.72% | 2.80 |

公募基金排名增强组合构建及回测 [page::5][page::6]

• 结合股票仓位、行业配置及风格因子，追踪公募指数增强基金风格，利用alpha模型构建排名增强组合。

- 2010年以来扣除管理费，普通股型基金增强组合及偏股混合型基金增强组合年均排名较高，收益稳定优于同类基金。

| 年份 | 组合收益 | 基金收益中位数 | 分位点 | 排名 | 月度胜率 |
|-------|----------|----------------|---------|----------|----------|
| 2010 | 9.1% | 2.9% | 24.9% | 50/197 | 58.3% |
| 2013 | 24.1% | 15.3% | 27.7% | 97/346 | 75.0% |
| 2015 | 65.3% | 50.1% | 22.2% | 11/45 | 50.0% |
| 20190118| 3.1% | 3.6% | 61.9% | 168/270 | - |

潜伏业绩预增策略详细解析 [page::7][page::8]

• 针对发布大幅盈利预增公告的股票，采用定期报告披露日前买入、披露日卖出策略，避开公告后短期波动。

- 2010年至今年化收益33.90%，年化超额收益30.43%，最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比为4.92，表现优异。

• 策略买入成本0.1%，卖出成本0.2%，均衡配置控风险，适用于中证500非停牌股票池。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|-----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 全样本期 | 33.90% | 3.46% | 30.43% | -6.18% | 4.92 |

金融工程系列策略研究报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程——戴维斯双击策略及相关量化策略调仓分析

- 作者：吴先兴，天风证券研究所分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001

• 发布日期：2019年1月21日

- 机构：天风证券股份有限公司

• 主题：报告聚焦多种金融工程量化策略，包括戴维斯双击策略、长线金股组合、基金排名增强组合、潜伏业绩预增策略，旨在通过量化方法挖掘A股市场潜在alpha机会和超额收益。

- 核心论点：
- 戴维斯双击策略利用低PE买入成长股，待EPS和PE双击后获利，回测年化收益高达26.45%，表现优于基准。
- 长线金股策略基于盈利动量效应，构建性能稳定的业绩预增组合，年化超额收益达到18%以上。
- 基金排名增强组合在模拟跟踪公募基金行为基础上，通过alpha选股提升表现，近年保持较好排名。
- 潜伏业绩预增策略通过业绩预告前买入并于财报公布时卖出，取得平均年化收益33.9%，且风险控制合理。

• 报告传递的关键信息是多策略并行应用，重点利用历史业绩和预告数据，结合风险指标和市场风格，力图系统性捕捉A股alpha投资机会。

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

• 策略概述：该策略以低市盈率且具成长潜力的股票为买入标的，利用PEG（市盈率相对盈利增长率）的原理，买入盈利加速增长、PE尚低的股票，期望股价上涨过程中，EPS与PE双重提升形成乘数效应收益。

- 逻辑依据：
- 盈利持续增长且增速加快，合理估值允许PE有所提升。
- 控制PE下行空间，确保买入时风险较低。

• 历史表现：

- 2010年至2017年，年化收益26.45%，远超同期基准指数21.08%。
- 7个完整年度超额收益均超过11%，表现持续稳定。
- 2018年因市场走势整体下跌，虽组合也出现亏损，但相对基准回撤更小，收益回撤比稳定良好。

• 关键数据点：

- 2013年和2015年年收益分别大幅达到75.63%和58.68%。
- 收益回撤比高达10.23和4.33, 表明回报的风险调整水平较优。
- 2019年初至报告日，表现有小幅落后于中证500指数。

• 推断：该策略结构上低估值精选配置成长股，适合中长期持有，但短期受市场波动影响较大。[page::2][page::3]

2.2 戴维斯双击持仓明细

• 持仓覆盖煤炭、基础化工、钢铁、电子元器件、机械、医药、食品饮料等多个行业，呈现良好的行业分散。

- 股票选择包含多家公司，避免个股风险集中，且涵盖多个下游和中游制造业领域。

• 表明策略注重行业基础和成长结合，同时兼顾不同行业的周期与成长性平衡。[page::3]

2.3 长线金股组合

• 策略简述：

- 基于业绩动量，尤其是业绩持续高增长预期构建股票池。
- 依据业绩预告净利润下限，定期调仓，选取高增长且市值较小的20只股票，增持业绩确认度高且盈利有望进一步增长的股票。

• 推理依据：

- A股存在明显盈利动量效应，约40%高增长公司在下一季度依旧保持业绩高增长。
- 通过盈利预测逼近未来收益趋势，实现超额收益。

• 历史业绩：

- 7个完整年度均实现超过18%的年化超额收益。
- 回测期间年收益多在20%-120%间波动，2015年收益高达121.68%。
- 收益回撤比总体高于2，风险回报较为理想。

• 近期表现：

- 2019年初累计超额中证500指数1.7%。
- 季度调仓维持组合活力及择时灵活性。

• 市场意义：

- 长线金股组合强调盈利持续性而非短期事件驱动，有助于捕捉成长股的长期价值增长。

• 持仓分析：

- 持仓结构多元，覆盖旅游、化工、机械、汽车、纺织、建材、医药等行业。
- 反映精选逻辑结合业绩增长及行业多样化策略。

• 数据洞察：

- 图表和表格展示归一化净值显著跑赢基准，且相对强弱指标持续攀升。

• 总结：

- 该策略的核心优势是基于实证盈利动量效应的定量选股，结合业绩预报数据驱动，保证选股的成长质量和后续盈利持续性。[page::3][page::4][page::5]

2.4 基金排名增强组合

• 策略背景：

- 公募基金指数增强产品表现长期稳定，市场存在显著alpha机会。
- 主动基金风格快速变化，单年排名难稳定。

• 组合构建：

- 多维度追踪公募基金（仓位、行业配置、风格）。
- 将风险控制在公募基金平均水平。
- 基于alpha模型选股，提高相对排名的稳定性和增强收益。

• 分类表现：

- 普通股票型基金增强组合和偏股混合型基金增强组合均表现出良好抗跌性和稳健收益。
- 2010年以来，两个增强组合年收益均能保持在对应基金类型的前三分之一排名。

• 表格与图表解读：

- 图3和图4显示两类基金增强组合净值稳步提升，近期波动及相对强弱变化趋势如实反映组合表现。
- 表5和表6细化每年的收益、排名及月度胜率，展现稳定性及持续性。

• 持仓特点：

- 表7持仓涵盖银行、医药、制造、消费等多个蓝筹及成长股，体现组合兼顾风险和alpha挖掘。
- 组合股票仓位较高（83%-88%），说明策略积极拥抱市场机会。

• 总结：

- 该策略强调跟踪市场风格切换，结合系统性alpha信号，实现稳健排名及收益优化，适合希望平衡主动和被动投资的投资者。[page::5][page::6][page::7]

2.5 潜伏业绩预增策略

• 策略定义：

- 针对发布业绩大幅增长预告的公司，认为其下一季度大概率继续实现高增长。
- 选取在定期报告预计披露日前10个交易日买入，财报公布日卖出，规避业绩公告带来的行情波动。

• 交易细节：

- 买入交易成本设定0.1%，卖出0.2%。
- 持仓等权分配，单只股票持仓最高10%。
- 以中证500指数非停牌仓位为基准。

• 实证表现：

- 自2010年以来，年化收益33.9%，远超基准30.43%。
- 最大回撤6.18%，收益回撤比4.92，显示较好风险控制。
- 2015年收益最高达112.92%。

• 图表解读：

- 图5显示该策略净值曲线持续向上，与基准显著分开，且右轴相对强弱指标稳健提升。

• 持仓细节：

- 表9列出近期具体买卖日期及对应股票，涉及商贸零售、房地产、轻工制造、有色金属等多行业。

• 逻辑推断：

- 通过“潜伏”操作规避市场对业绩预告后的价格短期扰动，直接参与业绩兑现过程，获取alpha。
- 策略强调事件时点均衡与风险分散，适合短线事件驱动类投资。

• 风险提示：

- 所有策略基于历史数据，存在失效风险。
- 市场风格变化可能影响策略表现。

• 总结：

- 该策略利用了A股对业绩信息反应的时间差和周期性收益动能，风险收益比良好，适合捕捉短期高增长兑现行情。[page::7][page::8][page::9]

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三、图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略表现（图1）

• 内容简介：

- 图1展示了组合净值、中证500指数净值（非停牌仓位）及相对强弱指数。

• 数据趋势：

- 组合净值线整体呈上涨趋势，在2014-2015年间有显著增长，高峰达到约7倍初始值。
- 与中证500净值对比，整体超越基准明显，尤其2013-2015年差距扩大。
- 相对强弱指标对应右轴，稳步向上，说明策略相对于基准持续增强。

• 支持论点：

- 视觉上验证了策略历史回测所示超额收益的稳定性和持续性。

• 局限性：

- 2018年末组合净值波动有一定回落，显示策略也具一定市场风险暴露。

3.2 长线金股表现（图2）

• 同样以净值和相对强弱展示组合走势。

- 净值最高达到约10倍，明显超越中证500指数基准。

• 2015年表现出极强的回报，与基准出现大幅拉开。

- 风险收益较平衡，相对强弱辅助显示胜率和组合强度。

3.3 基金排名增强组合表现（图3-4）

• 普通股票型基金增强组合及偏股混合型基金增强组合净值均与基准有明显分离。

- 两图均显示2015年之前至2015年期间策略增长明显，之后波动加大。

• 相对强弱指标体现该组合相对基准的强势，图形说明策略在多年份保持alpha优势。

3.4 潜伏业绩预增策略表现（图5）

• 曲线最为陡峭的净值上升，显示长期收益率最高。

- 净值持续增长且高于基准，明显优于中证500指数。

• 最大回撤较小，说明整体策略稳定性良好。

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四、估值分析

本报告主要侧重于量化策略和组合表现介绍，未对单个公司进行估值详细分析，故无传统意义的公司估值模型细节（如DCF、P/E或EV/EBITDA筛选）展示。策略多依赖于数据选股和历史业绩预告等量化指标，结合风险度量实现组合风险调整后收益最优化。

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五、风险因素评估

• 核心风险：

- 量化模型基于历史表现，市场结构或者风格变化导致模型失效风险。
- 策略回测期间若与未来市场环境不匹配，则可能出现超额收益大幅缩水。

• 具体风险警示：

- 潜伏业绩预增策略中，业绩突变可能导致预期与实际偏离。
- 风险控制虽有回撤指标，但对突发黑天鹅及流动性风险的防范有限。

• 风险缓解：

- 分散投资组合、行业配置多元化。
- 设定持仓权重上限，避免个股过度暴露。

• 投资者须谨慎，应结合自身风险偏好和市场判断，合理运用策略。[page::0][page::7]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略表现依赖历史数据，隐含的“过去表现可复制”假设需审慎对待。

- 部分策略年末或近期表现略低于基准，显示短期波动风险未被完全消除。

• 持仓明细表中部分行业相对集中（如基础化工、机械），可能增添行业系统风险。

- 组合的换手率未详尽披露，潜在交易成本及税费影响未被充分讨论。

• 报告未明确揭示策略在不同市场周期下表现差异，投资者应注意市场周期匹配问题。

- 多策略并行增加多样性，但也可能导致策略间互相抵消alpha，需权衡配置比例。

• 报告强调“超额收益”，但未扩展对市场整体波动性的影响分析，风险度量主要依赖最大回撤，缺少波动率、夏普比率等多维风险指标。

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七、结论性综合

本报告系统性介绍了天风证券金融工程团队针对A股市场设计的四大量化策略：戴维斯双击组合、长线金股组合、基金排名增强组合及潜伏业绩预增策略。各策略基于不同的市场逻辑与量化模型，综合运用盈利成长性、业绩动量、投资风格追踪和事件驱动式操作，在历史回测和多年实证中均获得显著超越中证500基准的年化收益和较优的风险调整回报。

• 戴维斯双击策略依托PEG合理估值理念，重点捕捉成长及低估值结合机会，历年稳定贡献双位数超额收益。

- 长线金股组合通过业绩动量预判，季度调仓机制降低换手率，兼顾盈利增长和风险分散。

• 基金排名增强组合创新性地跟踪公募基金风格，结合alpha选股模型，保持了稳健的排名和收益层次。

- 潜伏业绩预增策略基于业绩大幅预告延后买入、提前卖出执行细节，精细操作捕捉季度业绩兑现带来的短线机会。

各策略的图表与数据详尽展示了策略表现，净值曲线持续领先基准指数，且收益回撤比优良，有效体现风险调整后收益优势。投资组合持仓横跨多行业，分散风险，反映量化策略多样性和适应市场风格变化的能力。

不过，报告也诚实指出模型存在基于历史的风险，同时股市风格变迁等外部因素可能影响策略有效性。投资者需结合自身风险承受能力审慎运用。

综上，报告展现了天风证券量化策略团队对市场深刻的理解及成熟的量化选股、动态调仓、风险控制能力，体现了金融工程策略在A股市场中的实际应用价值和潜力，适合中长线追求稳健alpha的投资者参考和跟踪。[page::0][page::2-9]

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附录：关键图表展示

图1 戴维斯双击策略表现

图2 长线金股策略表现

图3 普通股票型基金增强净值（月线）

图4 偏股混合型基金增强净值（月线）

图5 潜伏业绩预增策略表现

报告