全球及中国人工智能产业政策布局及技术演进 [page::2][page::3]

• 美国、欧盟、日本等主要经济体均制定了详细的人工智能发展政策和技术路线图。

- 中国人工智能产业正在从技术研发向产业应用转型，迎来快速发展的关键时期。

美股与A股人工智能相关企业盈利状况对比分析 [page::4][page::5]

• 美股中AI属性公司2014-2018年盈利占据显著比例且稳步增长，科技巨头带动产业革新。

- A股中传统行业依旧主导盈利榜单，但AI相关企业收入和净利润呈现高速增长趋势，表明成长潜力强。

中证人工智能主题指数：编制逻辑与成份股构成 [page::8][page::9][page::10]

• 指数选取以人工智能为核心技术支持和应用的代表性公司，流动性和规模筛选确保样本的稳定性。

- 涵盖15个申万一级行业，行业分布分散，计算机和电子行业权重最高，偏中小市值，成长性突出。

• 成分股权重均匀，单只股票权重不超过5%，降低个股风险暴露。

代表性权重股分析：海康威视、科大讯飞、用友网络 [page::11][page::12][page::13][page::14]

• 三家公司研发投入持续增长，研发投入占比均维持在较高水平，显示技术创新驱动力。

- 营业收入和归属母公司净利润保持稳步增长，验证AI行业的成长潜力。

指数历史表现与估值分析 [page::15][page::16]

• 指数净值长期优于中证全指、沪深300、中证500等宽基指数，具有较强超额收益能力。

- 估值处于历史低位附近，估值修复中，相较创业板指估值更具安全边际。

平安中证人工智能ETF特点及投资优势 [page::17][page::18][page::19][page::20]

• 国内首只人工智能主题ETF，费率低至0.2%，显著低于大部分主题ETF。

- 行业覆盖丰富，成份股与其他科技类ETF重合度低，持仓组合具有独特性。

• 拥有平安基金的科技及投资团队支持，追踪能力强，上市以来流动性良好。

- ETF优势在于透明度高、资金效率高及交易灵活，适合长期关注AI产业的投资者。

金工研究报告分析——《抢滩登陆：把握人工智能热潮兼谈人工智能主题指数及其投资价值分析》

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一、元数据与概览

• 报告标题：抢滩登陆：把握人工智能热潮兼谈人工智能主题指数及其投资价值分析

- 作者：林晓明、陈烨、李子钰、何康（华泰证券研究员）

• 发布机构：华泰证券研究所

- 发布日期：2019年10月30日

• 研究主题：人工智能（AI）产业发展及其投资价值，尤其聚焦中证人工智能主题指数及其相应的平安中证人工智能ETF基金

核心论点与目标：

本报告指出第四次工业革命已将人工智能推向科技发展的核心，全球主要经济体均加速布局AI产业。报告分析基于全球及中国市场的技术、政策和资本环境，展现了人工智能产业投资价值的显著性，尤其强调了A股市场人工智能主题指数和首只人工智能主题ETF（平安旗下AIETF）作为未来投资工具的重要性。报告旨在为投资者提供人工智能产业投资的系统视角、指数介绍和对应ETF投资优势的详尽剖析，最终传递积极推荐人工智能主题投资的信号[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 人工智能投资逻辑与产业全球布局

报告回顾了AI从1956年概念诞生，到21世纪算法突破、计算能力提升及海量数据支撑使AI加速发展的过程。现阶段AI正由技术研发向实际应用落地转型，应用场景涵盖无人驾驶、安防、金融、医疗等。政策层面，中国政府快速推进AI发展，产业规模预计在2019年达到960亿元，彰显长期成长潜力。

全球范围，美国率先将AI纳入国家战略，设立多项政策计划推动技术研发（如2016年《国家人工智能研发战略计划》、2019年美国人工智能计划等，图表1），欧盟通过协调成员国力量推进AI发展（图表2），日本也制定系列战略，专注解决社会问题和追求长远的超级人工智能（图表3）。全球各大科技强国均加快布局，强化国际科技竞争力[page::2,3]。

2. 人工智能大会与技术产业化

2019年上海世界人工智能大会（WAIC）强调AI技术向产品化和应用落地的转变，推动产业化和市场化，成为行业共识。大会展示了AI在高端科研（如IBM太空实验AI）、工业巡检、金融服务、智能手语机器人等多元应用，凸显广泛的商业潜力和市场空间。该趋势预示未来AI需求与对资本的依赖将持续攀升[page::3,4]。

3. 美股与A股市场AI股发展对比

报告梳理了2009-2018年全球两大市场重要企业利润排名的变化。美股2009-2012年仍以能源类公司为主，但随后科技（尤其AI相关企业）崛起，苹果、微软、谷歌持续领跑。2018年，四家具AI属性的公司进入利润前十，显示AI引领的新科技革命带来的产业红利（图表4、5）。

反观A股，2009-2018年A股最赚钱的TOP10企业主要为银行、保险、能源和煤炭等传统行业，工商银行连续十年蝉联榜首，反映出A股AI相关企业规模与效益尚未体现出来，主要因中国AI技术正处于技术向应用转型阶段（图表6、7）。

但分析中证人工智能主题指数成分股近5年与10年营业收入及归母净利润复合增速中值（图表8、9）发现，AI企业营收和利润增长速度位列第一，显著超过传统金融等行业，体现出强劲成长潜力和未来爆发预期。

4. 人工智能主题ETF发展概览

美国市场AI主题ETF数量迅速增长，截至2019年10月有50只，总管理规模达到1496亿美元（图表10）。图表11呈现了数量的高速积累。相比之下，A股AI主题基金极少，且以主动型为主，被动指数型基金仅两只，且仅有1只ETF（平安中证人工智能ETF）跟踪中证人工智能主题指数。

5. 中证人工智能主题指数详细介绍

• 基本构成：于2015年发布，指数以中证全指为母体样本空间，选取与AI提供基石资源、技术与应用密切相关的规模大、流动性好的100只股票。
• 选股标准：综合考虑成交额、日均市值，去除流动性差的股票；涵盖AI产业链上下游技术包括云计算、机器学习、智能识别、智能芯片等。
• 指数成份调整：每半年调整样本股并调整权重，单只股票权重上限为5%，以增强分散度和稳健性。
• 成份股特征：覆盖15个申万行业，前六行业为计算机、电子、通信、机械、传媒和国防，显示产业链完整且广泛；成份股数量较多，体现中小成长企业占比大（图表14）。
• 权重与市值分布：权重分散，承担个股风险控制，市值偏中小（图表15、16）[page::8,9,10]。

6. 指数代表性权重股介绍

报告重点介绍前三权重股海康威视（5.57%）、科大讯飞（5.04%）、用友网络（4.07%），以及其它权重股列表。

• 海康威视是全球视频安防龙头，聚焦AI视频分析、智能家居与机器人等，研发投入持续增长，2018年研发支出达44.83亿元，占销售近9%，业绩保持长期高速增长（图表18-20）。
• 科大讯飞是智能语音及语言识别技术领先者，研发占比高（20%-30%），产品覆盖教育、办公、翻译等领域，表现出强劲增长（图表21-23）。
• 用友网络专注数字化企业服务，研发投入稳定增长，重视云计算与AI技术应用，尽管利润波动较大，但营业收入整体增长良好（图表24-26）[page::11,12,13,14]。

7. 投资价值分析与历史表现

• 政策面：自2016年以来，国家陆续推出重大AI发展规划与指导意见（图表27），政府高度重视产业化和市场化发展，为AI企业创造良好发展环境。
• 历史表现：中证人工智能主题指数自2012年起整体表现优于沪深300、中证500等主流宽基指数，与创业板指数走势类似且2017年后表现超越创业板，显示较强的成长性与超额收益能力（图表28）。
• 估值水平：自发布以来，指数市盈率（PE）和市净率（PB）整体下行，2018年触底后开始估值修复（图表29），当前估值水平低于创业板指数（图表30），结合盈利能力与估值优势，具备较高安全边际。

8. 平安中证人工智能ETF（AIETF）分析

• 基金基本信息：成立于2019年，标的为中证人工智能主题指数，投资成份股比例≥90%，年管理费和托管费合计仅0.20%，交易场所为上交所，基金经理钱晶具备丰富指数投资经验（图表31）。
• 市场地位：市场首只AI主题ETF，填补了A股AI投资工具空白。相比于其他7只人工智能主题基金，AIETF作为被动指数型基金独具费率与交易便捷性优势（图表32）。
• ETF优势：

- 高度分散降低个股特有风险

- 资金使用效率高，贴近100%实物持仓

- 持仓信息每日透明披露

- 在交易时间内流动性好，买卖申赎灵活

• 费率对比：主题ETF年费率普遍0.6%以上，AIETF仅0.20%，同为低费率主题ETF之一，提供新颖投资方向（图表33-34）。
• 行业覆盖广泛且独特：相比其他科技主题或行业ETF，人工智能指数覆盖行业范围最广，成份股重合度低（仅17%-31%），投资组合不可替代（图表35-37）。
• 基金运营与流动性：平安基金依托科技赋能的“Oceanus海神”系统保障ETF紧密跟踪指数，基金上市首月平均日成交金额达450万元，流动性良好（图表38-39）。
• 基金经理与公司背景：基金经理钱晶具备深厚量化和ETF管理经验，平安基金拥有完善的被动产品线和雄厚平台支撑[page::16,17,18,19,20,21]。

9. 风险提示与免责声明

报告明确提示指数及基金历史表现不构成投资建议，指数成份构成不等同于个股买卖推荐，投资者应依据自身风险偏好和状况理性判断。并附带法律免责声明强调使用报告内容的注意事项以及公司合规声明[page::21,22]。

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三、图表深度解读

重要图表说明

1. 图表1-3（美、欧、日各国AI政策）：展示全球主要经济体近年来出台的AI政策文件和战略布局，体现出AI已上升为国家战略，全球竞争加剧[page::2,3]。
2. 图表4-7（美股A股盈利前十企业变化）：反映AI技术崛起的行业变迁，美股中AI相关科技企业逐渐占据盈利榜首，A股传统能源银行占多数，表明A股AI产业尚处成长期[page::4,5].
3. 图表8-9（人工智能主题指数与中信一级行业收入与利润增长率）：AI相关企业远超传统行业的收入及利润复合增长率彰显行业成长性，尤其是近10年数据差距明显[page::6].
4. 图表10-11（美股AI主题ETF数量及成长）：美国AI ETF市场发展迅速，数量激增，资产规模巨大，对比中国市场ETF稀缺，彰显中国市场发展潜力[page::7].
5. 图表12-13（AI论文产出与专利数量）：中国AI科技产出领先世界，尤其在专利数量上居首，体现科研与创新实力[page::8].
6. 图表14-16（人工智能主题指数行业分布、权重分布、市值分布）：行业覆盖较广、权重分散，指数囊括大量中小成长公司，稳健兼有成长性[page::10].
7. 图表17（人工智能主题指数前30大权重股）：揭示指数由电子和计算机行业龙头企业主导，集中度控制在合理范围[page::11].
8. 图表18-26（海康威视、科大讯飞、用友网络研发投入及业绩表现）：三大龙头持续高研发支出，稳定增长，体现AI产业技术驱动特点和成长性[page::11-14].
9. 图表27（中国人工智能政策走势图）：政策密集出台，助推AI产业化及市场化进程[page::14].
10. 图表28（中证人工智能主题指数历史净值表现）：显示指数长期优异表现，领先沪深主流宽基及创业板指[page::15].
11. 图表29-30（指数历史估值及估值对比）：估值经历下行后回升，当前估值低于创业板指，安全边际较好[page::16].
12. 图表31-34（AIETF基础信息及基金费率优势）：体现基金低费率及市场地位，费用优势明显[page::17,18].
13. 图表35-37（行业覆盖及成份股重合度对比）：AIETF投资组合独特，行业覆盖最广，成份差异显著，突出主题投资特性[page::19].
14. 图表38-39（平安基金ETF产品及AIETF上市流动性）：表明基金管理团队及后端支持强大，AIETF上市首月流动性良好[page::20].

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四、估值分析

• 报告采用市盈率TTM（滚动市盈率）和市净率LF两个常用估值指标来衡量指数水平，分析时间跨度为2015年指数成立起至2019年。
• 从估值走势看，指数持续估值下行，2018年末触底后出现回升，表明投资者情绪和市场认可度有所恢复。
• 当前中证人工智能主题指数估值水平相较于创业板指较低，意味着在强劲盈利增长预期下，AI主题指数仍具投资安全边际。
• 该估值分析主要靠历史市盈率和市净率趋势，未披露折现现金流（DCF）或多重估值模型，适用于主题指数整体的相对估值描述，使得投资者能更直观理解估值合理程度[page::15,16]。

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五、风险因素评估

• 报告在多个章节尤其结尾列明风险提示，强调指数历史表现非投资建议基础，指数成份股介绍仅展示指数特征，不构成买卖建议。
• 对投资者自主风险识别作提醒，提示市场价格波动、业绩变动不确定性等风险因素。
• 该风险提示为行业合规及法律要求，未针对人工智能产业专项风险（如技术迭代风险、政策变动风险等）做具体展开，略显保守和标准化[page::0,21]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告语言整体积极乐观，充分体现华泰证券对AI产业未来的正面判断，可能存在对产业投资价值的偏好导致观点相对偏向正面。
• 报告高度依赖历史成长数据和现有政策红利，关于技术突变、市场竞争加剧的潜在风险论述不足。
• 指数构建侧重规模及流动性，对部分细分领域或更小创新型企业代表性可能不足，可能导致部分新兴机会被稀释。
• 估值方法较为基础，缺少对未来盈利预测的不确定性分析或敏感性测试，未来估值修复的持续性仍需时间验证。
• 对中国A股市场内AI企业盈利能力的比较尚缺乏对行业边界定义模糊带来的统计误差的讨论[page::6,9,15].

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七、结论性综合

本报告全面论述了人工智能作为第四次工业革命核心动力的地位，由全球视角解析主要国家的政策布局和技术进步，验证了人工智能产业的长远成长性和投资机会。结合美股及A股盈利结构变化，报告确认A股人工智能板块潜力巨大，尽管当前盈利能力仍有限，但近年来的营收及利润增长率居于行业首位。

中证人工智能主题指数作为A股具代表性的泛科技类AI指数，聚焦中小成长龙头，覆盖行业广泛、成份股分散，表现出优异的历史收益表现和合理估值区间，成为投资AI产业不可或缺的产品。平安基金发行的国内首只AI主题ETF（AIETF），凭借较低管理费率、优良的跟踪能力及流动性，填补市场缺口，为投资者提供了便利有效的投资平台。

整体上，报告认为人工智能主题投资的风险收益率匹配合理，投资适合风险偏好较高的资本配置者，但同时也提示投资者关注市场波动及政策变动风险。作为主题投资，人工智能指数和AIETF具备创新性及成长性优势，建议投资者予以积极关注配置[page::0-21]。

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附：关键图表展示示例

• 图表14：中证人工智能主题指数成份股行业分布

• 图表28：中证人工智能主题指数及主要宽基指数单位历史净值曲线

• 图表29：中证人工智能主题指数历史估值走势

• 图表33：主题型ETF基金费率分布情况

• 图表37：中证人工智能主题指数与其它科技类指数成份股重合度

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以上为本篇报告的详尽分析解构，涵盖从产业背景、政策、技术、市场表现到指数构建、ETF产品特色及估值与风险评估的多维视角，具备为专业投资者和产业观察者提供决策参考的价值。

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