反内卷政策推动500万吨以下炼厂大规模淘汰与升级 [page::0][page::1]

• 依据2024年产业结构调整指导目录，200万吨以下及污染排放不达标的炼厂基本淘汰。

- 多个传统炼厂已实施拆除或停工，国产炼厂向新型炼厂转型，集中于100~120万吨装置规模。

• 下游乙烯产能国产化率低，200万吨以下炼厂几乎无乙烯相关能力，主要从事石油切割等业务。

国内乙烯新装置投产时间及产能布局分析 [page::1][page::3]

• 2025-2028年新建及升级项目投产总计超千万吨，2026年为最大增长年，预计新增乙烯产能逾1000万吨。

- 多项大型项目采用蒸汽裂解一体化流程，投产后对结构优化发挥重要作用。

• 产能布局集中化趋势明显，海外外采装置占比较大，乙烯外采主要集中在EB、EO和PVC领域。

全球及日韩乙烯产能动态及结构调整趋势 [page::2][page::3]

• 日本及韩国乙烯产能保持较大规模，但预计2026年韩国Soil将新增180万吨乙烯设备。

- 日韩市场下游产品产能分布合理，外销多集中于YNCC和Lotte两大企业。

• 若日韩总产能减量将对应国内塑料、PVC、VCM等产业产能调配变化。

产能替代升级趋势及经济规模标准分析 [page::2]

• 乙烯装置替换主导规模为100~120万吨，因单位成本最低点经济规模所限，70万吨及以下装置难以成为新标准。

- 煤制烯烃等非传统乙烯产能占比较大，但标杆经济规模较小。

• 反内卷政策有望推动落后产能关闭，新产能投产集中于高效节能设备。

中国乙烯反内卷措施协同外部供应减量促进市场平衡 [page::4][page::5]

• 预计2025-2027年，中国乙烯产能分别增加800、823、265万吨，韩国和欧洲分别出现大幅减产。

- 韩国270万吨产能当量淘汰，叠加石脑油需求显著减量，结构性供应矛盾有所缓解。

• 国内新增乙烯产能配套原油增加较少，反映原料结构替代与供需优化趋势。

全球乙烯市场投资风险提示与免责声明 [page::5]

• 本报告数据源自公开信息，并不构成具体投资建议。

- 投资需结合自身风险承受能力，专业投资者可据此辅助决策。

• 报告内容具有时效性和动态调整特点，市场风险仍需重点关注。

专题报告详尽分析：化工行业“反内卷”与全球乙烯竞争格局分析

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1. 元数据与总体概览

• 报告标题：化工行业“反内卷”与全球乙烯竞争格局分析

- 作者：陈鑫超，国泰君安期货投研高级分析师

• 发布时间：2025年8月22日

- 发布机构：国泰君安期货研究所

• 主题范围：详尽分析中国化工行业特别是乙烯产业的结构调整趋势（“反内卷”）、国内产能淘汰与升级情况、以及全球乙烯竞争格局的演变。重点探讨产能整合、淘汰与新增投产对国内外供需影响，行业未来发展趋势和国际竞争态势。

- 核心主旨：报告通过系统梳理国内炼厂与乙烯装置的淘汰标准、升级改造，结合全球尤其日韩、欧美、中东等地区的乙烯产能变动，揭示中国化工行业“反内卷”的具体表现及其对全球乙烯市场竞争结构的冲击，指出供需结构趋向改善和产能合理化对产业健康发展的推动意义，强调未来淘汰严格化及结构差异化升级将重塑市场格局。[page::0,1,2,3,4]

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2. 逐节深度解读

2.1 化工行业“反内卷”与炼厂淘汰标准

• 报告开篇明确指出，炼化行业“反内卷”的核心是通过提升产能淘汰标准减少低效产能，剔除小规模、技术落后的炼厂以提高整体行业竞争力。

- 淘汰标准依据：《产业结构调整指导目录2024》为判断淘汰类别的基础，例举200万吨/年以下炼厂、间歇焦油法产沥青、2.5万吨粗苯装置为典型淘汰对象。其他如隔膜法烧碱、电石炉容量及高汞催化剂应用的老旧装置也被淘汰。

• 非淘汰装置则需依照《能效标杆水平》等标准评估污染排放与能耗强度，进行改造升级，体现从“简单淘汰”向“技术升级改造”转变的策略。[page::0]

2.2 炼厂淘汰与整合现状

• 报告列举多家炼厂从2010年以来的淘汰拆除案例，并量化了淘汰产能（共计约21000万吨），其中包括各种具体减压装置和常减压装置。

- 强调500万吨规模以下炼厂的整合案例，如山东裕龙石化2000万吨、北方华锦阿美1500万吨、海南炼化1050万吨和大连石化西中岛2000万吨一体化项目，体现行业大规模整合升级趋势。

• 小于200万吨炼厂基本淘汰，剩余小型炼厂下游产能不足，主要承担原油切割任务，缺乏乙烯相关产能，强化了产业内卷被终结的态势。[page::1]

2.3 国内乙烯产能升级与淘汰计划

• 表格详细列示大量乙烯新项目的产能、工艺、开工与预计投产时间，从2025年至2028年投产总量超过1600万吨。

- 重点突出煤制烯烃（MTO）和传统裂解装置的产能分布。

• 预计优质装置集中在100-120万吨范围，淘汰小于70万吨的装置将大幅提升经济规模。

- 通过新增产能和淘汰落后产能，中国有望以技术和规模优势挤出日韩乙烯市场，日韩市场产能有可能面临结构性调整和出口减少的压力。[page::2]

2.4 日韩乙烯产能结构与分布

• 报告通过图表展现日韩乙烯产能逐年小幅增长，日本产能大致维持在650万吨，韩国产能增至1267万吨。

- 下游产品结构丰富，尤其是塑料（HDPE、LDPE、LLDPE）、PVC、VCM和乙二醇等，实现产业链一体化。

• 韩国主要外放企业YNCC（224万吨）和Lotte（102万吨），而Hanwha则为主要的外采企业，总体出口负荷约75%。

- 新投产项目如Soil 180万吨装置及相关下游产能，将导致韩国部分乙烯产能退出，进一步推动全球乙烯供应结构变化。[page::2]

2.5 全球乙烯产能调整趋势（除中国外）

• 2025-2027年，亚洲、欧洲产能呈现负增长趋势，尤其是日韩市场的减量明显，欧洲多家企业产能维持稳定或放缓，部分老旧装置停止运行。

- 中东地区仍有乙烯产能增长，以Ruwais项目为代表。

• 美国则在乙烷出口带动下维持较强的下游发展。

- 报告特别指出，韩国计划淘汰约270万吨产能，与同时段中国大幅扩容形成鲜明对比，中国行业通过反内卷实现供需结构优化。[page::3,4]

2.6 原料变革及烯烃供需影响

• 中国新增大型乙烯装置以石脑油为主，资源整合带来需求结构转变，而传统原料切换及东南亚地区的原料调整使石脑油需求增量有限。

- 2026年以后，巴斯夫和土麦（巴斯夫湛江）外采乙烯将对国内市场产生压力。

• 烯烃产能变化对芳烃的影响相对有限，韩国芳烃产能以裂解汽油、甲苯转化和重整抽提为主，其中部分芳烃装置停产。

- 未来，随着石脑油需求结构的均衡，预计2026年起石脑油平衡趋向好转。[page::4,5]

2.7 乙烷出口及全球供应链动态

• 美国液态乙烷出口持续增长，2021年至2025年乙烷出货量逐年提升，从1200万吨左右延伸至4000万吨以上。

- 中国和印度等新兴市场成为主要消费方，装载船舶数量与运输物流需求同步增加。

• 多家中国企业如万华、Soil、上海赛科等扩大乙烷替代石脑油的乙烯产能，2025年后对国际乙烷物流需求持续拉动。

- 运输方面，2025年-2026年间多批乙烷运输船海上交付，支撑行业扩容和负荷提升。[page::4]

2.8 丙烯与乙烯裂解的相关性分析

• 报告指出丙烯市场受PDH装置过剩影响较大，与乙烯裂解存在相似供需压力，但PDH过剩情况更加显著。

- 甲醇制烯烃、煤制烯烃等非传统乙烯生产方式需关注，且与乙烯传统裂解路线互为补充。

• 某种程度上，丙烯的供需关系也为乙烯的“反内卷”提供参考经验。

- 建议投资者关注相关生产装置的改造或新增带来的市场影响。[page::5]

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3. 图表深度解读

3.1 炼厂产能淘汰数据分析（图表第1-2页）

• 图表显示已淘汰炼厂总产能为4860万吨，加上地炼及小规模产能，累计淘汰超过21000万吨，反映行业通过政策和市场双重驱动力严格淘汰落后产能。

- 表现出炼厂淘汰的系统性和规模性，以及以大规模合并和技术更新取代小而散的落后产能，减少无效竞争。[page::1]

3.2 国内乙烯产能扩张规划（第3页）

• 乙烯各重大项目预计投产量汇总超过1600万吨，其中煤制烯烃明显占较大比重（401万吨MTO+248万吨CTO），显示传统裂解依然重要但煤制技术快速发展。

- 产能布局时间表详尽，反映从2025年至2028年产能扩充的投入力度和节奏，确保行业有序升级。

• 右侧图表显示2025-2027年乙烯相关化工产品产量预计保持稳步增长，支撑产业生态圈。[page::3]

3.3 日韩乙烯产能分布图（第4页）

• 条形图显示日本乙烯产能稳定，韩国产能逐年增长至1267万吨，韩国产能分布高度集中于几大企业，表明市场竞争格局趋向集中化。

- 下游产能配套完整，塑料产能与乙烯产能匹配，存在明显的外放和外采现象，进一步展现产业链互补与国际贸易关系紧密。

• 图片结构表突出具体各下游品种产能，重要外放及外采企业明晰，利于分析市场供需承接关系。[page::2]

3.4 全球乙烯产能变化趋势图（第4-5页）

• 折线和柱状图表明2025年以后中国乙烯产能快速增长，而欧洲、韩国产能呈现明显收缩。

- 数据对比鲜明揭示产业结构升级对地区市场竞争的长期影响。

• 产能增减反映技术升级、环保政策压力及市场定位差异形成的竞争新态势。[page::4]

3.5 石脑油需求与物流分析（第5页）

• 月度供应与需求供给表反映韩国淘汰270万吨产能对应需求减少，每月约减少60万吨石脑油进口需求，直接影响石脑油供应平衡。

- 配合丙烯及相关下游产业的产能配置，表明产业链调整与原料使用结构紧密关联。

• 石脑油运输图示与船舶建造合同显示未来乙烷替代石脑油趋势明显，国际物流布局同步跟进。[page::5]

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4. 估值分析

• 本报告为行业专题分析，核心聚焦产能布局、结构调整与市场竞争，未明显涵盖个别公司财务估值与目标价。

- 估值理论隐含于产能优化带来的竞争力提升，后续或有基于供应格局和成本结构改进的估值提升空间，暗示“反内卷”有助于提高行业整体价值水平。

• 未来若结合具体上市企业，可运用现金流折现法（DCF）、市盈率（P/E）等估值手段对成长性给予合理估价。[page::全览]

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5. 风险因素评估

• 产能淘汰及升级受政策导向影响较大，如果实施不力或执行宽松，将影响行业结构优化效果。

- 下游需求不及预期，尤其内需复苏乏力，可能造成新增产能闲置风险。

• 国际贸易环境不确定，日韩乙烯市场调整如果延缓，国内出口预期受限。

- 原料价格波动（特别是石脑油、乙烷价格）将直接影响企业生产成本和利润空间。

• 煤制烯烃等新技术推广存在技术风险和环保合规压力。

- 报告未详述具体缓解策略，但通过持续技术升级和规范律法规管控，预计行业逐步趋稳。[page::0-5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告在推动“反内卷”逻辑中带有政策导向色彩，假设淘汰与升级必然带来市场效益提升，可能高估短期内政策执行力和企业响应速度。

- 部分表格文字因OCR或印刷问题存在缺失，影响关键信息完整理解，但整体观点传达较为清晰。

• 韩国产能和外采分析重点突出，但未详尽覆盖日韩以外其他亚洲国家和新兴市场的潜在竞争情况。

- 对煤制烯烃等非传统技术风险披露较为有限，相关依赖度高可能带来政策和技术风险。

• 估值视角缺失，缺乏对应财务业绩预测和投资建议，限制了报告对资本市场直接指导作用。

- 物流与供应链分析较为单一，未来全球能源转型和供应链重构可能带来不可预见冲击。

• 总体仍是一篇结构严谨、数据翔实的行业专题报告，具备较强的参考价值。[page::全篇]

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7. 结论性综合

本报告系统剖析了中国化工行业尤其是乙烯产业的“反内卷”进程，主要表现为严格执行产能淘汰标准，尤其针对200万吨以下小炼厂进行清退，淘汰落后设备同时推动大规模炼厂的整合升级。近年淘汰产能超过两千万吨规模，强化了产业的技术、规模壁垒。未来几年内，伴随着100-120万吨规模的乙烯装置集中投产，新增产能将主要来自工艺技术先进、规模经济显著的项目。

日韩市场由于产业结构和产能调整，其乙烯产能数量趋于稳定甚至减少，部分产能退出后，韩国乙烯装置将外放给其他企业使用或部分停工，形成对中国市场的竞争态势收缩，这为中国乙烯产业提供了结构性优化的窗口。

全球来看，欧美、中东、亚洲其他地区产能结构各异，中东仍保持增长态势，美国乙烷出口高速增长推动其乙烯下游产业链加速扩展。中国石脑油需求受国内外多因素影响趋向均衡，新增乙烯装置多以石脑油为原料，但伴随乙烷使用的提升，2026年后整体石脑油需求结构将逐渐平衡，有利于稳定油品市场。

物流及供应链分析强调了乙烷替代石脑油的运输需求和容量建设，反映行业从粗放式扩张转向高效原料结构调整的趋势。

总体来看，产业“反内卷”策略有效推动了供给侧结构性改革，优化了乙烯产业的竞争格局，增厚了行业的未来竞争优势。风险方面，政策执行、市场需求和供应链风险仍需关注。尽管报告未涉及个股估值，但其丰富的数据和深入的行业结构分析为投资者、政策制定者提供了重要参考依据。

图表中所呈现的炼厂淘汰和乙烯产能扩张数量级、日韩市场产能细分、全球供需平衡数据，极大程度支持了报告关于反内卷战略成效及其未来影响的核心论断，为行业把握发展节奏和调整方向提供了实证基础。[page::0-6]

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附：主要图表链接示例

• 炼厂淘汰产能详情

• 国内乙烯主要新增投产项目

• 日韩乙烯产能分布柱状图及下游结构

• 全球乙烯产能变化及中国新增产能对比

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本次分析力求对报告中提及的所有重要论点、数据和趋势给予全面、系统的解读，为读者提供了深度理解中国化工行业结构调整与全球乙烯产业竞争格局变化的权威分析。

报告