2024年多重政策利好推动科技行业复苏 [page::0][page::1]

• 证监会及相关部门出台多项严格规范与支持政策，提高上市公司质量及监管效能。

- “国九条”推动上市公司提升分红比例，增加投资者回报。

• 2024年9月以来，多项政策加码，打通央行助力资本市场的通道，有效支撑股市估值重估。

美债利率和美元指数回落，风险偏好修复 [page::2]

• 2024年12月美国核心通胀超预期降温，美元指数和10年期国债收益率高位回落。

- 全球主要股市普遍出现回升，市场风险偏好明显修复。

经济基本面持续超预期，推动新质生产力发展 [page::2][page::3]

• 2024年四季度实际GDP同比增长5.4%，超预期。

- 新质生产力成为高质量发展的核心，重点推动创新驱动、战略新兴行业发展。

科创板重点行业基本面向好，投资价值凸显 [page::3][page::4][page::5]

• 电子行业2024年前三季度营业收入和归母净利润同比分别增长18.09%和36.56%，芯片及消费电子需求持续增长。

• 医药生物产业深化改革，创新药相关领域具备增长潜力。

- 新能源行业经过供给侧调整，产业集中度提升，2025年有望企稳修复。

科创综指指数表现优异，兼具高弹性和广泛行业覆盖 [page::6][page::7][page::9][page::10][page::11]

• 自基日以来，科创综指收益达7.45%，优于科创50、科创100及主要宽基指数。

- 2024年9月24日至11月11日区间收益率达63.29%，指数弹性强。

• 指数流通市值分布均衡，兼顾大中小盘，行业覆盖17个申万一级行业，电子行业占比超44%。

- 相较科创50等指数，科创综指具有更低行业集中度和更高行业广度。


| 指数名称 | 后续12个月净利润预期增速（%） |
| -------- | ---------------------------- |
| 科创综指 | 12.11 |
| 科创50 | -11.10 |
| 沪深300 | 7.47 |
| 中证500 | 7.06 |
| 中证800 | 7.43 |

• 科创综指显示出明显领先的成长性，净利润增速预期显著高于主要宽基指数。

科创综指成分股高度集中于专精特新企业，符合新质生产力定位 [page::13][page::14]

• 专精特新企业占比63.89%，超过科创50（46%）和科创100（50%）。

- 企业多聚集于半导体、生物医药、高端装备、新能源、新材料等关键领域，推动产业升级与技术创新。

科创综指ETF华夏基金即将发行，方便投资者布局科创板 [page::14][page::15]

• 华夏基金科创综指ETF（基金代码：589000）将于2025年2月17日发行。

- 华夏基金拥有丰富的被动指数产品线，涵盖宽基和多主题。

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《政策春风助力 把握科创板块投资机遇》

- 作者及团队：兴证金工团队（XYQuantResearch），分析师郑兆磊、薛令轩

• 发布机构：兴业证券股份有限公司

- 发布日期：2025年2月14日

• 报告主题：深度分析2024年以来政策利好带来的资本市场复苏机遇，重点聚焦科创板块表现及未来投资机会。阐述了新质生产力的发展背景与内涵，及科创板各细分行业表现。此外，详细介绍了上证科创板综合指数（简称“科创综指”）的构成、表现及其ETF产品发行的信息。

- 核心论点：
- 2024年多重宽松政策叠加外部压力缓解，市场基本面预期逐步修复，科创板整体呈现良好发展态势。
- 新质生产力成为经济高质量发展的核心，电子、医药生物、新能源行业具备较高投资价值。
- 上证科创板综合指数表现优于其他科创指数及主流宽基指数，指数具有较高弹性、流动性及成长性。
- 科创综指ETF产品即将发行，为投资者提供一键布局科创板的工具。

• 风险提示：该基金为股票型基金，风险收益较高，指数及基金历史表现不代表未来表现。

整体上，报告传递了政策环境积极、科创板及相关行业成长性强、指数及ETF具备投资价值的关键信息。[page::0,1,5,14]

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二、逐节深度解读

2.1 多重政策利好，科技类行业迎来配置良机

关键论点与推理：

• 2024年，监管层围绕“以投资者为本”、“两强两严”（加强法规秩序、严控风险）密集出台政策，营造资本市场宽松环境。2024年3月15日中国证监会发布四大监管意见，针对上市准入和公司及机构监管，提高市场质量和监管效能。

- 4月12日“国九条”出台，重点提升A股上市公司分红回报，预计长期利好优质企业。

• 2024年9月24日后，政策组合拳频出，包括央行结构性货币工具、政治局会议提振资本市场、人民银行互换便利等，构建“1+N”政策体系（图1），推动市场逻辑反转。

关键数据与意义：

• 政策对提升资本市场投资回报、吸引中长期资金入市及支持企业并购重组形成系统支持体系。

- 市场对政策导向的积极反应，体现市场复苏向好基础。

图表解读：

• 图1展示“国九条”以及其派生规则文件构成的政策体系，清晰揭示全面监管机制提升资本市场质量的逻辑结构。

- 图2则说明了2024年9月底以来多场政策会议，密集出台资本市场支持措施，支撑市场反弹的政策时间轴与逻辑链条。

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2.2 外部压力缓解，基本面预期改善

关键论点与推理：

• 去年下半年以来“特朗普交易”等因素推动美元及美债收益率攀升，压制全球风险资产。近期美国核心CPI显著降温，美元及美债利率回落，有利风险偏好恢复。

- 中美元首会谈缓解贸易及地缘政治紧张预期，进一步激发市场信心。

• 国内经济表现超预期，2024年四季度GDP同比增速达5.4%，高于市场预期5.1%。地方两会目标维持稳健，后续逆周期调节空间仍存。

关键数据点：

• （图3）美元指数与美国10年期国债收益率走势显示从2024年9月至2025年初的高位回落。

- （图4）全球主要股票市场近期涨跌幅变化体现部分市场在1月中旬迎来上涨。

• （图5）实际GDP较名义GDP在多个季度变化趋势，凸显经济稳健增长态势。

逻辑分析：

• 利率及通胀走势对全球资本流动影响显著，降温通胀缓解利率上升压力，带来风险资产配置窗口。

- 国内经济增长稳健，为资本市场提供基本面支撑。

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2.3 新质生产力基调已定，科创板细分行业投资价值显著

基本内容：

• 2023年起，习近平总书记多次强调“新质生产力”概念，要求整合科技创新资源，促进战略新兴产业发展，提升全要素生产率，实现高质量发展。

- 新质生产力是具有高科技、高效率和高质量特征的先进生产力，强调教育、科技、人才的良性循环，推动产业升级和数字经济创新发展（图6、7展现了其政策顶层设计及逻辑结构）。

细分行业表现与趋势：

1. 电子行业

- 2024年前三季度，469家公司营业收入24329亿元，同比增长18.09%；归母净利润1035亿元，同比增长36.56%。Q3单季度数据维持稳健增长。
- 近几年收入和利润走势显示行业需求恢复强劲，半导体设备、存储芯片、数字芯片板块销量和库存改善带动业绩稳步增长。
- 消费电子领域苹果产业链与PCB相关算力提升公司表现良好，整体行业盈利能力逐步修复。

1. 医药生物行业

- 医药改革深化，创新医药和医保保障机制不断完善，促进行业优质企业发展。
- 重点领域如CXO海外需求回暖，院内及院外医药需求结构升级，行业景气度预期进一步改善。

1. 新能源行业

- 供给侧明显出清，电池、风电、光伏关键环节迎来库存调整和开工率提升拐点。
- 龙头企业集中度提高，兼并重组力度加强，后续行业竞争格局有望优化。

图表说明：

• 图8-9展现电子行业过去十年收入与净利润正增长趋势，2024年Q3显示明显回升。

- 图10-11季度数据进一步细节化收益增长轨迹，体现2024年营业收入及盈利稳定向上。

• 图12-13揭示新能源行业供给指标及执行中的政策事件。

这些行业表现与“新质生产力”的推动政策相契合，具备良好的成长潜力和投资价值。[page::2,3,4,5]

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2.4 上证科创板综合指数详解

指数介绍与构成

• 科创综指选样空间包括科创板所有上市股票及红筹企业存托凭证（ST和*ST除外），采用全部成分股全覆盖策略，体现科创板整体表现。2019年12月底基准设为1000点。

- 指数计算基于自由流通市值加权，除息等调整除数维护指数连贯性（表1）。

业绩表现

• 自基日以来，科创综指累计收益7.45%，显著优于科创50（-3.17%）、科创100（-5.10%）等小规模风格指数，也优于沪深300（-6.52%）、中证500（6.58%）、中证800（-3.68%）等主流宽基指数，体现强劲的相对优势和弹性（图14-15，表2-4）。

- 2024年9月24日到11月11日区间，科创综指反弹63.29%，遥遥领先于其他市场指数（图16）。

• 2024年四季度成交量和成交额大幅提升，平均日成交额达到1309亿元，流动性提升明显（图17）。

市值分布与成分结构

• 市值权重和数量分布均衡，成分股覆盖大盘、中盘、小盘，自由流通市值主要集中于100-400亿区间（27.2%权重），但25亿元以下中小市值公司数量最多（305只，占比16.56%）（图18-19）。

- 相较科创50、科创100、科创200指数，科创综指市值结构更均衡，覆盖广泛（图20）。

行业分布

• 电子行业占比超过44%，位列第一，其次是医药生物（15.15%）和电力设备（9.96%），行业覆盖广泛，共涵盖申万一级行业17个，二级44个，三级96个（图21-24）。

- 行业集中度适中（前三及前五行业分别69.58%、87.64%），相对其他科创指数集中度更低，更能代表整体科创板。

成分股特征

• 权重股集中度较低，既不极度依赖少数龙头，也保证指数反映市场整体走势（图25）。

- 专精特新企业比例高达63.89%，远超科创50及科创100指标，这类企业普遍处于半导体、生物医药、高端装备、新能源等关键领域，体现了新质生产力特色（图26）。

• 该指数预期净利润增速12.11%，远高于科创50及主流宽基指数，显示强劲的成长性（图27）。

整体来看，科创综指是一只覆盖全面、成长性突出、流动性充裕、具备高弹性且充分体现新质生产力特色的指数，适合代表科创板块投资机会。[page::5,6,7,8,9,10,11,12,13,14]

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2.5 科创综指ETF华夏发行

• 华夏基金旗下科创综指ETF（代码589000）已于2025年1月22日获批，将于2月17日开始发行。

- 华夏基金是国内首批ETF管理人，产品线丰富，包括宽基指数和各类主题指数，具有成熟的被动管理经验。

• 本基金适合希望一键布局且看好科创板未来成长性的投资者，但需警惕股票型基金高风险特性。

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三、图表深度解读

1. 图1（政策“1+N”体系）

- 结构图详述“国九条”各政策子集文件，展现从严的上市准入、加强监管理念、提升市场稳定性等具体监管措施，体现监管强化的系统化与深入性。

1. 图2（2024年政策时间线）

- 展示9-11月间包括央行新工具发布、政治局会议提振、发改委明确资本市场地位等多项政策，时间密与力度强，表明政策组合拳发力股市信心。

1. 图3-5（美元指数，美债收益率及GDP）

- 美元指数和美债收益率同向上升后回落，带来资金流向改善（图3）。全球主要股市2024年末及2025年初走势多为上涨（图4）。GDP数据图（图5）说明中国经济持续稳健增长。

1. 图6-7（新质生产力逻辑）

- 对应政策顶层设计和新质生产力推动路径，清晰展现科技、人才、教育三要素协同推动生产力跃升，体现创新驱动战略。

1. 图8-11（电子行业营业收入与利润趋势）

- 过去十年该行业营收和利润均表现稳健，2024年前三季度同比增速显著回升，表明该行业持续回暖且行业细分板块表现整体改善。

1. 图12-13（新能源供给侧）

- 展示新能源核心环节产能利用及政策事件，体现行业正处于整合与供给优化阶段，未来集中度将进一步提升。

1. 图14-16（科创综指与其他指数表现）

- 价格指数历史走势显示科创综指整体领先科创50、科创100及宽基指数，区间收益和反弹弹性突出，图16显示2024年9月24日至11月11日指数回报63.29%。

1. 图17（成交量额增长）

- 2024Q4成交量与成交额显著提升，显示市场参与度和资金活跃度均在增强。

1. 图18-20（市值分布与加权市值）

- 科创综指覆盖了不同规模股，权重和数量均较均衡，且对科创板有全面代表性。

1. 图21-24（行业权重与覆盖度）

- 电子行业主导地位明显，但医药生物、电力设备也占比显著，行业分散度较好，覆盖行业数量远超其他科创指数。

1. 图25-27（集中度、专精特新占比、净利润增速）

- 权重股集中度适中，专精特新企业占比高于其他重要科创指数，且整体成长属性强，预期净利润增长领先宽基指数。

以上图表详尽支撑了报告内容，体现科创综指及其代表行业的独特投资价值和成长逻辑。[page::1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14]

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四、估值分析

报告主要围绕指数表现、成长性等方面展开，未提供具体的DCF或市盈率估值模型。估值部分以指数表现数据和净利润预期增长为重点参考指标，凭借高成长性和高弹性表现，隐含较高估值合理性。未来科创综指ETF产品的估值波动将直接反映市场对科创板整体发展预期。

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五、风险因素评估

• 股票型基金风险：报告特别提示该基金风险收益水平较高，指数历史表现不代表未来，投资需谨慎。

- 宏观及政策风险：虽然政策密集支持，市场依然受国内外宏观经济形势及政策变化影响。

• 市场波动性：科创板指数虽具高弹性，但波动较大，机构和风险偏好变化可能带来剧烈调整。

- 个股风险：作为覆盖面广泛的指数，成分股各行业的具体风险如技术迭代、监管环境变化等均可能传导至指数表现。

报告未明确针对各风险的缓解策略，但通过监管层“以投资者为本”的政策导向及流动性提升，部分风险有望被有效管理。[page::0,14]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖性较强：报告强烈依赖2024年政策导向的持续性保持，若政策调整或执行偏离预期，指数和相关行业表现可能受损。

- 外部环境风险不可忽视：虽然报告提及美国通胀降温等利好因素，地缘政治及外部经济波动仍存在隐患，需密切关注。

• 指数结构平衡性及成分变动需关注：科创综指市值分布均衡但相对较多中小市值股，波动性和流动性风险可能随个股表现而放大。

- 成长性预期依赖财务预测准确性：未来净利润增长率预期高，需跟踪行业及公司实际表现，避免财务假设偏差。

• ETF产品风险提示简略：发行信息详细但风险提示较为概括，投资者需深入理解股票型基金的投机和波动特征。

整体而言，报告分析较为系统全面，但对政策延续性及外部风险缺乏深入探讨，投资者应与自身风险偏好匹配使用报告信息。[page::14,16]

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七、结论性综合

本报告系统分析了2024年中国资本市场特别是科创板的政策环境、市场表现、行业基本面及指数构成，明确指出：

• 政策层面，2024年以来的一系列宽松利好政策，包括监管加码和支持资本市场回报，形成强大的政策红利，为科创板的价值重估和市场活跃度提升奠定基础。

- 宏观及外部环境，美国通胀降温及美元债券利率回落，增强全球风险资产吸引力；中国经济保持稳健增长，进一步支撑资本市场基本面。

• 新质生产力概念深化，推动电子、医药生物和新能源等科创核心行业快速发展，行业数据体现良好盈利趋势和市场需求恢复。

- 上证科创板综合指数作为科创板整体性能的有效指标，具备均衡的市值分布、多元化的行业覆盖和较低集中度，更贴近市场整体表现。指数长期表现优异，反弹弹性强，流动性充沛，预期净利润增速显著高于主流宽基，凸显成长特征。

• 专精特新企业在指数中占比高，代表了我国高端制造及创新技术前沿，契合新质生产力政策导向。

- 科创综指ETF的即将发行为投资者提供了方便快捷的科创板配置工具，但同时提示其高风险性质，投资者需审慎评估。

综合来看，报告明确看好政策助推下的科创板投资机会，特别是科创综指覆盖的电子、医药生物、新能源等领域的成长潜力；科创综指指数本身作为投资标的，表现及结构都显示出较强竞争力。但需持续关注政策执行和外部经济风险对市场的潜在影响。

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参考图表汇总（部分展示）

• 新“国九条”资本市场“1+N”政策体系

- 美元指数及美债收益率走势

• 2024年四季度实际GDP增速

- 新质生产力内涵与逻辑关系

• 电子行业营业收入变化2014-2024Q3

- 电子行业归母净利润变化2014-2024Q3

• 科创综指与科创类指数表现对比

- 科创综指与主流宽基指数表现对比

• 2024年9月24日至11月11日区间指数涨幅对比

- 科创综指成分股规模权重分布

• 科创综指行业权重分布

- 行业集中度对比

• 科创综指专精特新企业占比

- 各指数预期净利润增速对比

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总结

本篇研究报告通过细致的政策梳理、宏观经济分析、行业趋势洞察和指数/ETF功能解读，展现了政策春风吹拂下科创板投资的广阔机遇。新质生产力作为高质量发展的核心驱动力，支撑电子、医药生物、新能源等科创细分行业的崛起。上证科创板综合指数凭借全面覆盖、结构均衡、成长性强的优势，成为科创板投资的优选指数标的。科创综指ETF的推出也为机构和个人投资者提供了便利的投资途径。

尽管政策和经济利好明显，投资者仍需理性面对市场波动和潜在风险，结合自身风险偏好做出决策。

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报告