北上资金持续净流入趋势及托管机构分化 [page::2]

• 北上资金近三个月累计净流入约1550亿元，趋势稳定；

- 近一周资金流出次数上升，市场进入调整状态；

• 外资银行为主要配置型资金，持续增配A股，外资券商更多作为交易型资金，近两周出现明显流出。

不同行业与托管机构资金动向及成交活跃度 [page::3]

• 外资银行和券商均增持电气设备、银行、非银金融、化工及计算机行业；

- 大幅减持食品饮料及建筑装饰行业；

• 电子行业表现分歧明显，银行净卖出，券商净买入；

- 外资券商交易占比显著高于外资银行，定价权主要集中于券商。

北上资金对主要指数及风格偏好分析 [page::3][page::4]

• 资金开始从大市值沪深300和小市值中证1000净流出，转向中等市值中证500；

- 明显增配价值风格个股，成长风格资金出现流出，外资银行大幅增配价值股，券商流出较多；

• 动量风格方面，资金流入涨幅高的个股，流出涨幅低的个股；价值风格净流入与净流出个股无显著差异；规模风格偏好大市值股票。

北上资金十大持仓及近月增量变动 [page::5]

| 证券代码 | 证券简称 | 占流通A股(%) | 证券代码 | 证券简称 | 占流通A股(%) |
|-------------|----------|--------------|--------------|----------|--------------|
| 600009.SH | 上海机场 | 24.26 | 002572.SZ | 索菲亚 | 26.66 |
| 603786.SH | 科博达 | 18.38 | 300285.SZ | 国瓷材料 | 26.58 |
| 601901.SH | 方正证券 | 17.89 | 300012.SZ | 华测检测 | 23.65 |
| 600201.SH | 生物股份 | 17.01 | 002439.SZ | 启明星辰 | 20.71 |
| 603489.SH | 八方股份 | 16.88 | 002271.SZ | 东方雨虹 | 20.42 |
| 600885.SH | 宏发股份 | 15.12 | 000338.SZ | 潍柴动力 | 20.32 |
| 603737.SH | 三棵树 | 13.85 | 002690.SZ | 美亚光电 | 19.06 |
| 600406.SH | 国电南瑞 | 12.68 | 300347.SZ | 泰格医药 | 18.96 |
| 600276.SH | 恒瑞医药 | 12.52 | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 18.91 |
| 601138.SH | 工业富联 | 12.50 | 002607.SZ | 中公教育 | 18.27 |

• 上市公司持仓占比较高，上海机场及索菲亚深市持仓占比较突出。

- 近月外资银行增仓方向与全体机构相符，外资券商增仓股被限制，仅拓斯达和先导智能入选十大净增仓股池。

| 全体机构 | 增仓比例(%) | 外资银行 | 增仓比例(%) | 外资券商 | 增仓比例(%) |
|----------|-------------|----------|-------------|----------|-------------|
| 科博达 | 6.41 | 科博达 | 6.61 | 拓斯达 | 3.15 |
| 洽洽食品 | 4.88 | 洽洽食品 | 4.47 | 长盈精密 | 3.00 |
| 佩蒂股份 | 3.88 | 佩蒂股份 | 3.18 | 南极电商 | 2.79 |
| 明阳智能 | 3.79 | 八方股份 | 3.18 | 顺鑫农业 | 2.12 |
| 仙鹤股份 | 3.75 | 仙鹤股份 | 3.14 | 嘉友国际 | 1.85 |
| 长盈精密 | 3.60 | 明阳智能 | 2.69 | 先导智能 | 1.83 |
| 八方股份 | 3.51 | 启明星辰 | 2.59 | 今世缘 | 1.69 |
| 拓斯达 | 3.40 | 中颖电子 | 2.44 | 天泽信息 | 1.53 |
| 先导智能 | 3.32 | 华策影视 | 2.35 | 豆神教育 | 1.40 |
| 恒顺醋业 | 3.11 | 恒顺醋业 | 2.35 | 高伟达 | 1.39 |[page::5]

北上资金行为画像（2021年1月30日）——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

1.1 报告基本信息

• 报告标题：北上资金行为画像（2021年1月30日）

- 作者及团队：金融工程研究团队，主要分析师包括首席分析师魏建榕及多位分析师与研究员，如张翔、傅开波等。

• 发布日期：2021年1月30日

- 发布机构：开源证券研究所

• 研究主题：详尽剖析北上资金（境外资金通过沪深港通进入中国A股市场的资金）的行为模式、持仓偏好及行业、风格等多维度特征。

1.2 核心论点与主题

• 报告核心在于揭示北上资金近三个月的流入趋势、行业和风格配置特点，以及分不同托管机构的持仓差异。

- 评级及目标价未明确提及，报告更侧重于资金流向的行为分析。

• 主要传达信息：

- 北上资金总体保持净流入态势，但近一周流出次数增多，市场呈调整状态。
- 不同托管机构（外资银行、外资券商）在行业配置及风格偏好上存在异同。
- 资金更偏好中等市值股票（中证500）与价值风格个股，成长风格资金则有所流出。
- 外资券商在交易活跃度和市场定价权上表现相对更强。
- 北上资金持仓集中度高，上海机场、索菲亚等个股持仓占比较大。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 北上资金行为速览（第1.1节）

关键论点：

• 北上资金近三个月累计净流入约1550亿元人民币，显示明显的持续净买入趋势。

- 但近一周北上资金净流入表现疲弱，多数日期出现净流出，市场进入调整状态。

• 配置型资金（外资银行）持续增持，而交易型资金（外资券商）虽整体小幅净流入，但近两周明显转为净流出。

推理依据：

• 作者基于港交所及Wind数据的资金买卖成交净额统计，分托管机构维度拆分外资资金流入流出。

- 对比三个月和近一周趋势，结合资金动向描绘市场运行态势。

关键图表解读：

• 图1显示蓝色柱状为每日买入成交净额，呈波动状态；红色曲线为累计净买入，整体持续抬升，最后近一周趋于平缓及轻微下滑，反映短期流动性压力与市场调整。

- 图2分托管机构看，外资银行（红线）持续上升，外资券商（蓝线）近两周由正转负，表现出策略差异及资金结构差异。

分析重点：

• 资金流入的持续性暗示外资看好A股长线价值。

- 近一周净流出的变化可能因短期行情风险释放，显示资金灵活调仓。

• 外资银行作为配置型资金增持更明显，券商资金表现更交易化，活跃度更高但波动更大。[page::2]

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2.2 北上资金行业拆解（第1.2节）

关键论点：

• 外资银行与券商共增持的行业有电气设备、银行、非银金融、化工及计算机，表明核心配置方向一致。

- 双方均大幅减持食品饮料与建筑装饰行业，暗示此类行业近期获利回吐或风险偏好下降。

• 电子行业情况分歧大，外资银行净卖出、券商净买入，反映两类机构对该行业预期存在差异。

数据支持：

• 图3展示外资银行与券商对食品饮料行业的减持金额，蓝红两色柱状高额负值清晰。

- 图4行业成交活跃度方面，券商成交占比明显高于银行，显示其实时交易主导市场定价权。

逻辑解释：

• 外资对长线价值行业配置趋同（如金融、电气设备），符合稳健投资逻辑。

- 食品饮料行业减持可能因估值偏高或短期风险，亦存在获利回吐因素。

• 电子行业分歧或因交易资金更偏好短期成长或技术股，配置型资金则审慎观望。

重点发现：

• 托管机构角色不同导致资金流向差异，体现投资策略层面差异化。

- 交易活跃度差异暗示外资券商在市场定价中具备更大影响力，尤其在无被动资金介入时。[page::2,3]

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2.3 北上资金指数拆解（第1.3节）

关键论点：

• 北上资金覆盖1500余只A股，主要按沪深300、中证500和中证1000三个宽基指数进行流入流出拆解。

- 近期表现为沪深300和中证1000指数资金出现净流出，中证500资金维持稳定震荡，并略有净流入。

数据细节：

• 图5展示这三大指数累计资金变化，红线（中证500）稳步向上，蓝线（沪深300）在1月下旬大幅下滑，灰线（中证1000）也趋于下滑。

- 这表明资金从大市值（沪深300）和小市值（中证1000）个股流出，转向中市值个股（中证500）。

逻辑与推断：

• 资金更偏好市值适中、流动性和成长性的中证500，态度更为谨慎选择中等规模优质标的。

- 大市值个股在前期资金推动后回调，资金开始调仓结构性机会。

• 小市值个股流出可能受流动性及风险控制影响。

结论：

• 资金流向显示机构对未来市场结构变化的预判，偏好价值与质量兼备的中市值板块。[page::3]

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2.4 北上资金风格拆解（第1.4节）

核心观点：

• 近期北上资金在价值与成长风格上有明显调整，资金大量流入价值风格个股，成长风格资金净流出加剧。

- 外资银行主导价值风格大幅增配，成长风格则小幅增配。

• 外资券商在价值和成长上皆为净流出，且成长流出幅度更大。

关键图表：

• 图6显示自2021年初，价值风格（蓝线）资金明显增加，成长风格（红线）资金先高位震荡后下降。

- 图7进一步拆分托管机构，展示外资银行（红、浅蓝线）价值风格的净流入极为显著。

• 图8为雷达图，比较净流入与净流出股票在动量、价值、规模、波动率和流动性等风格因子的分布，显示资金偏好于动量强、规模大且流动性好个股，价值因子则流入与流出较均衡。

逻辑说明：

• 价值风格增配符合外资对A股中长期稳健收益、估值合理板块的偏好。

- 成长风格资金流出反映对部分高估值成长股的警惕或获利了结。

• 动量和规模上的净流入显示资金倾向于选择市场表现优异及规模较大的优质标的。

重要发现：

• 不同机构资金在风格偏好上的差异反映了配置型和交易型资金的操作策略分化。

- 资金风格的转换反映了阶段性市场风格轮动，以及外资对市场未来走势做出谨慎调整。[page::4]

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2.5 北上资金持仓概览（第2节）

主要内容：

• 报告从存量（持仓占比）和增量（净增仓比例）两个维度，呈现北上资金的持仓偏好。

- 存量持仓（表1）显示：
- 沪市中上海机场持仓占流通股本比例最高，达24.26%。
- 深市中索菲亚和国瓷材料分别以26.66%和26.58%成为最大外资持仓股。
- 其他如科博达、方正证券、八方股份、恒瑞医药等也属于重要持仓标的。

• 增量持仓（表2）揭示：

- 外资银行净增仓个股与整体机构偏好高度一致，凸显配置资金统一策略。
- 外资券商的增持个股则有差异，仅拓斯达和先导智能同时入选全体机构的前十大净增仓股票。

结论：

• 增量持仓更有效揭示外资近期风格调整与策略切换。

- 个股层面外资集中持仓特征明显，也体现了偏好确定性较高、盈利稳定公司。

• 差异化的增量策略说明不同类型外资在操作节奏和标的选择上存在差异。

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2.6 风险提示（第3节）

• 报告明确指出模型基于历史数据，存在未来市场变化带来的风险。

- 显示研究结果具有时效性和不确定性，投资者应关注市场动态调整策略。[page::0,5]

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三、图表深度解读

3.1 图1（北上资金近三月买入趋势）

• 显示2020年10月至2021年1月末每日北上资金买入成交净额及累计净买入情况。

- 视觉上，累计买入稳步上升，表明持续吸纳态势；但最后一周每日净买入多为负值，暗示近期资金流出现象。

• 用以支持报告观点即持续净入但短期流出风险。

3.2 图2（托管机构资金流）

• 蓝线（外资券商）和红线（外资银行）净买入曲线对比。

- 外资银行一路稳步增长，券商表现波动且最近两周明显下降，反映配置型和交易型资金差异。

• 强调资金来源异质性对市场影响。

3.3 图3（食品饮料行业减持）

• 两类机构均大幅减持此行业。

- 柱状图蓝色为银行，红色券商，负值透显出减持力度。

• 显示机构对该行业的共识性谨慎。

3.4 图4（行业成交活跃度）

• 券商成交占比显著高于银行，意味着交易活跃度和市场影响力更强。

- 说明定价权多集中于交易资金。

3.5 图5（北上资金对宽基指数偏好）

• 三指数资金流向分化。

- 中证500资金稳中有升，大盘（沪深300）和小盘（中证1000）资金出现流出趋势。

• 反映资金市值偏好转移。

3.6 图6~图8（风格流向与对比）

• 图6显示价值风格资金净流入，成长风格资金流出现象。

- 图7拆分外资银行与券商更细致看风格流向，银行价值风格加仓明显。

• 图8雷达图演示净流入和净流出股票在动量、价值、规模、波动率、流动性五因子上的区别。

- 总体反映资金风格动量与规模偏好，并揭示价值因素流入流出无显著差异。

3.7 表1、表2持仓数据

• 表1列出各主要股票持仓占比，直观展现资金集中度。

- 表2列示不同托管机构的净增仓股票及增仓幅度，体现机构间差异和最新动向。

这些图表和表格相互印证报告观点，定量和定性结合，丰富研究深度与可靠性。[page::2,3,4,5]

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四、估值分析

• 本报告不包含具体个股估值或目标价，更多聚焦资金流向和组合构建的行为分析。

- 采用的分析框架主要是基于资金流入流出统计、行业/指数/风格偏好分析，而非DCF或市盈率等传统估值模型。

• 这种方法适合揭示资金结构和市场情绪，并对投资决策有启发意义。

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五、风险因素评估

• 唯一明确风险提示是模型基于历史数据，市场未来存在不确定性。

- 报告未深入量化风险概率或提供具体缓解措施。

• 投资者需对因市场波动和政策变化导致资金流入流出所带来的风险有充分认识。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中对外资银行与券商的资金行为差异分析充分，但未详细阐述为何电子行业外资机构分歧如此明显，缺少对行业内细分逻辑的更深解释，这在实操中关键。

- 对于成长风格资金流出的市场背景和未来预期变动未做详细推断，略显表面。

• 风险提示较为简约，未结合具体市场环境（如政策、宏观变量）展开，略显不足。

- 估值方法或策略局限性未详细阐明，仅在声明中说明了分析方法局限性。

• 报告整体较为稳健客观，信息量大且有数据支持，但对某些驱动资金流向的微观因素分析较欠缺。

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七、结论性综合

本报告从多维度细致剖析了北上资金最近三个月的行为特征：

• 北上资金整体呈持续净流入趋势（累计约1550亿元），但近一周流出迹象显著，反映市场短期调整风险。

- 配置型外资银行多持稳健增配态度，交易型外资券商活跃度高，短期波动明显。电子行业分歧较大。

• 资金市值偏好转向中证500指数成分股，展现市场结构性优质股需求的增加。

- 风格方面，价值股资金显著流入，成长股资金净流出现象明显，关联机构行为差异显著。

• 北上资金偏好中等市值、流动性好、动量强的个股，持仓集中度高，重点个股如上海机场、索菲亚等。

- 报告依托港交所和Wind数据，通过多图表展示资金流动及持仓分布，细节丰富，逻辑清晰。

• 风险提示提醒投资者关注模型历史数据局限，及市场波动风险。

总体而言，报告呈现北上资金最新结构调整及投资偏好，为深入理解境外资金对中国市场影响提供了重要视角。其所揭示的资金流向与风格转变对于市场预判和个股选择具有重要参考价值。[page::0-5]

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附：主要图表示例

• 图1示例：

• 图3示例：

• 图6示例：

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总结： 本报告以数据驱动分析为核心，系统描绘了2020年末至2021年初北上资金的主要流向、策略倾向和持仓结构，结合托管机构视角及风格、行业、指数多层面解读，内容翔实且深度充足。适合投资者、市场分析师把握北上资金动态，做出更为精准的投资策略布局。

报告