戴维斯双击策略表现与核心逻辑 [page::2]

• 该策略依托PEG指标原理，精选业绩增速加速且估值合理的股票，期待EPS增长和PE提升形成乘数收益。

- 回测期内年化收益率达24.86%，超额基准20.58%，7个年度均实现超额收益，表现稳定。

• 策略在2017年前9个月超额中证500指数10.01%，反映策略的实盘有效性。

- 从表格可见，年度超额收益均稳定正向，收益回撤比高，风险调整后表现良好。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|----------|----------|------------|
| 2010 | 23.14% | 10.09% | 13.05% | -8.08% | 1.61 |
| 2011 | -19.79% | -33.83% | 14.03% | -4.70% | 2.99 |
| 2012 | 19.33% | 0.28% | 19.06% | -5.47% | 3.49 |
| 2013 | 65.13% | 16.89% | 48.25% | -6.11% | 7.90 |
| 2014 | 56.25% | 39.01% | 17.24% | -3.72% | 4.63 |
| 2015 | 53.76% | 25.02% | 28.74% | -11.90% | 2.42 |
| 2016 | 3.60% | -11.18% | 14.78% | -4.09% | 3.61 |
| 2017.9.22 | 14.93% | 4.92% | 10.01% | -8.02% | 1.25 |
| 全回测期 | 24.86% | 4.28% | 20.58% | -11.90% | 1.73 |

长线金股组合策略及业绩表现 [page::3][page::4]

• 该策略基于业绩预报的盈利动量，选择季度高增长标的构建组合，实现提前预判业绩。

- 回测覆盖7年，6年实现超20%超额收益，表现优异且换手率较低。

• 截至2017年9月，策略超额中证500指数达6.29%。

- 年度收益及风险指标显示长期稳定的超额收益能力和良好风险控制。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|----------|----------|------------|
| 2010 | 23.31% | 5.29% | 18.02% | -4.60% | 3.92 |
| 2011 | -13.09% | -33.83% | 20.74% | -3.88% | 5.34 |
| 2012 | 31.18% | 0.28% | 30.91% | -4.32% | 7.16 |
| 2013 | 50.08% | 16.89% | 33.19% | -5.21% | 6.37 |
| 2014 | 65.82% | 39.01% | 26.81% | -7.26% | 3.70 |
| 2015 | 97.68% | 43.12% | 54.57% | -8.99% | 6.07 |
| 2016 | 5.27% | -17.78% | 23.04% | -9.15% | 2.52 |
| 2017.9.22 | 11.21% | 4.92% | 6.29% | -4.54% | 1.39 |
| 全回测期 | 31.06% | 4.46% | 26.60% | -9.15% | 2.91 |

戴维斯双击量化因子核心构建与回测表现 [page::2]

• 策略选股基于盈利加速增长的标的，控制PE估值下行风险，结合PEG原则识别优质成长股。

- 利用股票的EPS增长预期加速和估值提升实现“戴维斯双击”效应，带来高于市场的收益。

• 回测期内年化24.86%收益，超额20.58%，且风险指标优异，历年均稳定超越基准。

- 策略持仓优选行业分布较广的多样化股票，结合业绩预告等信息定期调仓。[page::3]

深度分析报告：天风证券《金融工程—戴维斯双击策略跟踪》（2017年9月22日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金融工程 - 业绩为王策略跟踪——戴维斯双击策略》

- 作者：吴先兴，天风证券分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，阙文超（联系人）

• 发布机构：天风证券研究所

- 发布时间：2017年9月22日

• 研究主题：聚焦一种名为“戴维斯双击”的股票投资策略，基于盈利持续增长及估值合理性（PEG指标），针对中证500等指数成份股构建投资组合，通过盈利增速和PE估值的“双击”实现超额收益。

核心论点与目标：
报告介绍了基于盈利增长与PEG定价逻辑的“戴维斯双击”策略，主张通过低位买入具备盈利加速能力的标的，待业绩兑现使EPS与PE同时提升（即“双击”），实现复合超额收益。模拟回测表现优异，年化收益达24.86%，远超基准20.58%，且稳健性强；同时还介绍了另一相关策略“长线金股组合”以验证业绩动量效应。风险提示方面强调模型基于历史数据，存在失效风险[page::0,2]。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合 — 策略简述与核心思想

关键内容总结：

• 以PEG（市盈率/盈利增长率）评判股票估值合理性，盈利增长加速的公司理论上可享受较高PE，对应PE下行空间被有效控制。

- “戴维斯双击”策略即以相对低PE买入公司，待其盈利加速体现，PE被重新定价向上提升，实现EPS与PE的复合增长（乘数效应）。

• 回测期内年化收益24.86%，显著超越基准20.58%，7年完整年度每年均有超过13%的超额收益。

- 2017年迄今，该策略超越中证500指数10.01%，且最近调仓期内持续跑赢。

• 核心逻辑强调发掘“业绩增速加速”的股票，限制PE估值下降，从而实现安全边际与成长性的平衡[page::0,2]。

作者推理依据：
基于PEG指标及盈利动量的经验观察，假设盈利加速会吸引估值溢价，且市场对业绩确认存在滞后，投资低估值、高成长性股票能获得估值修复红利。利用历史数据验证该假设，辅以具体量化模型确定持仓标的并动态调仓。

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2. 图表与数据点详解 — 戴维斯双击策略表现（图1与表1）

• 图1解读：

该线图对比了“戴维斯双击策略”、“中证500指数”与“相对强弱”指标的表现自2010年至2017年7月。策略曲线整体呈持续上升态势，明显高于中证500，尤其2014年至2015年中间出现显著上涨峰值，对应策略的超常收益期；相对强弱指标显示策略每阶段均保持优于行业基准的力度，验证策略稳定性和持续性。

• 表1解读：

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益/回撤比 |
|-------|-------------|------------|-----------|------------|--------------|
| 2010 | 23.14% | 10.09% | 13.05% | -8.08% | 1.61 |
| 2011 | -19.79% | -33.83% | 14.03% | -4.70% | 2.99 |
| 2012 | 19.33% | 0.28% | 19.06% | -5.47% | 3.49 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全期 | 24.86%年化 | 4.28%年化 | 20.58% | -11.90% | 1.73 |

- 策略在各年均保持正的超额收益，且在基准大幅下跌的2011年策略回撤更低，收益回撤比大幅优于基准，表现稳健。
- 2013-2015年间策略收益显著提升，最高单年65.13%回报，显示强劲的盈利弹性。
- 策略整体最大回撤11.9%，相比基准的跌幅更小，有效控制了风险。

结论：图表支持了策略不但能创造超额收益，而且风险回撤控制良好，收益调整后性价比较高[page::2]。

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3. 戴维斯双击持仓分析（表2）

• 持仓涉及多个行业（休闲服务、化工、医药生物、轻工制造、建筑装饰、汽车等），涵盖成长性行业与传统行业混合。

- 近期涨跌幅分布显著，个股如凯撒旅游涨幅高达42.89%，体现策略对成长性标的择优锁定的能力。

• 部分股票在短期波动中出现下跌，但整体组合维持正向表现，有利于分散风险。

分析：多元行业配置降低特定行业风险，体现策略一方面注重盈利增长，另一方面通过行业多样化实现稳健性。权重布局灵活兼具成长潜力和抗周期属性[page::3]。

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4. 长线金股组合策略解读

• 报告提到另一基于业绩预告构建的“长线金股”策略，试图利用业绩增速的“动量效应”——历史数据显示40%的当季高增长企业于次季依旧高增长。

- 该策略选取前40高成长股票中20只小市值构建组合，季调仓，7年6年超额收益超过20%，表明强烈的盈利预期延续效应。

• 回测年化收益31.06%，超出中证500指数26.6%，收益稳定且换手率较低。

逻辑基础：通过业绩预告推演未来业绩动量，达到利润增长的提前捕捉和稳定收益。体现出对业绩成长持续跟踪和深度解析的能力[page::3,4]。

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5. 长线金股组合表现图表（图2和表3）

• 图2显示该策略自2010年以来表现优异，趋势平稳向上，且相对强弱指标稳定高于基准。

- 表3所示详细数据进一步佐证策略强劲回报，如2015年高达97.68%绝对收益，超基准54.57%，收益与回撤比高达6.07。

• 最大相对回撤多数年份控制在-3.88%到-9.15%，风险管控良好。

结合以上，长线金股策略在长期及各年度表现上均具备卓越的风险调整收益能力[page::4]。

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6. 持仓明细—长线金股（表4）

• 该组合同样跨行业，包括化工、电子、轻工制造、运输等多个板块。

- 部分个股表现突出如黑猫股份涨幅15.61%，上海贝岭9.28%涨幅显著。

• 持仓股票名单与策略理念一致，优选业绩增长显著企业，维持稳定的组合结构。

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7. 风险提示

• 报告明确指出，策略及模型均基于历史数据回测，存在失效风险。

- 该警示反映模型依赖历史的假设可能不适用于未来市场结构或政策环境变化。

• 未提供具体风险缓释策略，投资者需谨慎理解模型局限性[page::0,5]。

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三、图表深度解读总结

• 图1（戴维斯双击策略表现）展示策略累计收益远超基准，且相对强弱指标稳定，验证策略的长期有效性与市场适应性。收益曲线和回撤数据显示策略在跨周期中保持较强抗风险能力和收益提升趋势。
• 表1细节披露策略的年度表现及风险数据，支持策略精准捕捉成长型估值溢价。
• 图2+表3（长线金股表现）则验证了业绩动量策略的收益质量及风险控制，同样表现出超强的盈利捕捉能力和稳定性。
• 两个策略持仓表（表2、4）揭示了多行业分散、精选高增长企业的资产配置，兼顾成长性和风险分散。

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四、估值分析

本报告主要运用PEG指标作为估值判断关键工具：

• PEG定义和应用：PEG=PE/盈利增长率，侧重反映股票估值相对于盈利增速的合理性。利润增速越快，理论能够享受较高PE，PEG低意味着估值相对合理或有潜在上涨空间。
• 策略基于PEG筛选盈利增速加速且PE相对较低股票，形成低估高成长组合。
• 报告未具体披露如DCF等复杂估值模型的使用，主要聚焦于PEG和历史回测数据支持选股和组合构建。
• 关键假设：盈利增长具有一定的持续性和可确认性，市场估值存在修复空间，回测表现能够在未来部分复现。

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五、风险因素评估

• 历史数据依赖风险：策略基于历史财务数据和盈利动量效应，未来环境改变可能使模型预测失准。
• 市场波动及估值变动风险：PE估值相比盈利增长可能因市场情绪/政策等大环境因素产生剧烈变化，造成策略短期表现不佳。
• 组合调仓风险：频繁调仓及操作可能加大成本和执行难度，尤其在高波动期可能影响组合表现。
• 流动性风险：部分小市值、成长股流动性较差，可能引发交易执行困难。

报告中未详细列举缓释措施，仅有风险提示[page::0,5]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对盈利增长与估值关系的逻辑说明充分，但对可能的市场估值体系变化（如市场风格转变、估值泡沫等）影响讨论较少。
• 穿透模型假设市场始终理性评估盈利增速与PE关系，但现实中投资者情绪、资金流向及宏观调控均会对估值产生颠覆性影响，报告未深度覆盖此点。
• 设置了4次调仓机制，但未详细披露调仓成本与策略操作细节，投资者需谨慎权衡实际执行效率。
• 持仓行业分布虽多元，但未说明是否存在行业热点轮动风险及对宏观经济周期敏感度的调整。
• 报告内两个策略均表现优异，呈现对业绩成长持续性较强的乐观预期，可能对市场大幅波动的适应性有限。

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七、结论性综合

总体来看，天风证券的《金融工程—戴维斯双击策略跟踪》报告系统地介绍并实证了基于盈利增长与估值合理性相结合的“戴维斯双击”策略，提出以盈利增速加速为核心筛选标准，配合PEG指标实现低PE买入高成长的投资理念。

回测数据显示，该策略自2010年以来年化收益24.86%，显著超越基准20.58%，同时回撤控制较好，风险调整表现出色。图表与数据充分支持策略有效稳定实现“EPS与PE双击”的理论收益。持仓组合多元化且结构合理，体现稳健投资风格。

报告还介绍了另一基于业绩预告动量效应构建的“长线金股”策略，同样表现优异，年化收益31.06%，验证了盈利增长可持续带来的超额收益。两种策略互为补充，侧面印证盈利动量和估值重估的投资逻辑。

然而，报告明确风险提示模型基于历史数据，未来存在失效风险，现实市场可能因估值波动、情绪扰动、政策变化等因素产生偏差。此外，报告对潜在风险和操作细节披露有限，投资者需根据自身风险承受能力审慎判断。

综上，“戴维斯双击”策略展示了基于基本面成长及估值修复相结合的稳健投资思路，通过科学量化筛选实现长期超额收益，是一种市场中较为成熟且经过实证验证的业绩驱动型投资策略。投资者应关注业绩持续增长的确定性及估值合理性，结合风险管理，积极运用该策略在A股市场中捕捉成长与价值的投资机会[page::0,1,2,3,4,5]。

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附录：核心图表

图1：戴维斯双击策略表现

表1：戴维斯双击策略年度表现（摘录）

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大回撤 | 收益回撤比 |
|-------|-----------|------------|-----------|------------|------------|
| 全回测期 | 24.86% | 4.28% | 20.58% | -11.90% | 1.73 |

图2：长线金股策略表现

表3：长线金股策略年度表现（摘录）

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|-----------|------------|-----------|---------------|------------|
| 全回测期 | 31.06% | 4.46% | 26.60% | -9.15% | 2.91 |

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（全文完）

报告