分众传媒2025年前三季度业绩快报 [page::0]

• 营业收入96.07亿元，同比增长3.73%。

- 归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%。

• 扣非归母净利润40.05亿元，同比增长13.11%。

- 2025年Q3单季度营业收入34.94亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%。

毛利率及行业广告市场趋势 [page::0]

• 2025年Q3毛利率达74.1%，同比环比分别提升5.9和2.7个百分点，得益于点位优化和成本控制。

- 广告市场整体花费同比增长3.5%，其中网络服务类广告同比增长137.4%。

• 互联网广告贡献成为驱动公司收入增长的主力。

新场景营销创新及商业化前景 [page::0]

• 与支付宝合作推出“碰一下，抢红包”数字营销模式，已在多城市电梯间快速推广。

- 利用300万个电梯点位覆盖4亿城市主流消费人群。

• 结合支付宝数字化能力实现触达到转化的全链路闭环，有效提升拉新和转化效果。

- 该模式有助于打开线下流量入口，实时数据追踪和策略优化助推品效协同。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司核心业务稳健，业绩增长确定性较高。

- 拟收购新潮传媒，成本集中有望带来优化，提升议价能力。

• 需关注宏观经济波动、市场竞争、广告需求不确定性风险。

【银河传媒互联网岳铮】分众传媒 (002027) 公司点评详解报告分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨分众传媒 (002027)：毛利率创近年新高， 新场景营销破圈》

- 作者：岳铮、祁天睿

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布时间：2025年11月3日

• 研究对象：分众传媒（股票代码：002027）

- 核心主题：公司经营业绩表现、毛利率提升、新场景营销创新、商业化效果和未来投资建议。

• 核心论点：

- 公司2025年前三季度营业收入与净利润均呈现增长，毛利率提升至近年新高。
- 互联网广告业务迅速增长，成为收入增长的重要驱动力。
- 创新型场景营销模式（如“碰一下，抢红包”）正快速推广，提升线下流量转换与商业化能力。
- 公司拟收购新潮传媒，后续成本优化和议价能力提升值得关注。

• 评级（附说明页）：采用中国银河证券行业及公司评级体系，根据相对于市场基准指数的股价表现予以推荐等级划分，具体评级章节未明确披露[page::0][page::1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点总结：

• 分众传媒2025年前三季度营业收入为96.07亿元，同比增长3.73%；归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%；扣非归母净利润40.05亿元，同比增长13.11%。第三季度单季同样保持上扬趋势[page::0]。

- 公司Q3毛利率达到74.1%，较去年和去年同期增长幅度分别为5.9和2.7个百分点，受益于点位优化和成本控制措施。广告行业整体保持增长，其中网络服务同比增长137.4%，驱动公司互联网广告业务贡献扩大。

• 新场景营销创新——“碰一下，抢红包”模式借助分众传媒庞大的电梯广告网络和支付宝数字化能力，实现线下流量获取与消费者转化的闭环，助力品效合一和营销升级。

推理依据分析：

• 营收与利润增长的数据源自公司三季报公开披露，毛利率提升直接反映公司对成本和广告投放效率的有效管理。

- 行业广告市场整体增长为公司业务提供温和的外部支持，而网络服务的高速增长本身则指向数字化广告需求的强劲及公司互联网广告品类的快速扩张。

• 新场景营销结合数字化技术以增强线下传统广告的转化效率，反映公司在商业模式和产品创新上的积极进展。

重要数据点：

• 营业收入96.07亿元，净利润42.40亿元，扣非净利润40.05亿元，三季度单季营收34.94亿元。

- 毛利率74.1%，同比提升5.9个百分点。

• 网络服务广告收入同比涨幅137.4%。

- 分众传媒拥有约300万电梯广告点位和覆盖4亿主流消费者。

上述数据体现公司规模优势及增长潜力，毛利率的提升体现盈利能力增强，互联网广告成为新的利润增长点[page::0]。

2.2 投资建议与风险提示

投资建议要点：

• 认可公司核心业务的稳健推动业绩增长的能力。

- 拟收购新潮传媒为未来成本集中与议价能力提升打开空间，值得持续关注收购进展。

风险提示分析：

• 宏观经济波动可能导致广告市场整体需求不足，影响公司经营。

- 市场竞争加剧可能压缩核心业务利润空间。

• 广告市场需求波动具备不确定性，可能带来业绩波动风险。

风险提示展现出报告对外部宏观与行业竞争环境的谨慎评估，表明尽管公司表现稳定，但未来仍有不可控因素[page::0]。

2.3 评级体系说明

报告引入了清晰的评级体系：

• 行业评级依据未来6-12个月相对市场指数表现分为推荐、中性、回避。

- 公司评级基于相对指数涨幅划分，从推荐到回避多个级别。
此评级体系具备市场一致性判断标准，但本篇报告未显式说明对分众传媒的具体评级，只提供了体系介绍[page::1]。

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三、图表深度解读

图表1（页面0，图片1）

描述：图表为分众传媒品牌营销场景示意，展示了电梯等新型广告场景连接线下客户流量与数字化转化链路。

数据与趋势解读：该示意图表明分众传媒进一步借助其电梯广告点位和支付宝数字营销创新“碰一下，抢红包”模式，形成从流量覆盖到客户转化的数据闭环，强调公司对新场景营销的突破。

支持文本论点：图示具象化了报告中提及的数字化能力及新场景营销的商业逻辑，体现了因点位优势联动数字化工具实现流量和商业价值提升的战略布局。

数据局限：图示为战略概念示意，未直接展示财务或具体数据，侧重展示营销模式创新[page::0]。

图表2（页面0，图片2）

描述：该图显示了2025年前三季度主要财务数据，包括营业收入、净利润、扣非净利润及其同比增长率。

解读趋势：营业收入和净利润呈现平稳增长，尤其扣非净利润增长达13.11%，反映经营质量提高。单季度Q3数据亦维持两位数扣非增长。

关键意义：该图表佐证文本论断的业绩稳健进展，展现高毛利率与收入增长的同步提升。

数据来源：公司2025年三季度财务报告。潜在局限为缺乏更细行业收入分类数据说明[page::0]。

图表3（页面0，图片3）

描述：该图为中国银河证券Logo，象征研究权威性，非数据图表，起信息发布品牌标识作用，增强报告可信度[page::0]。

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四、估值分析

报告开篇未具体披露分众传媒详细估值模型与目标价数值。推测公司作为成熟上市企业，可能采用如下估值方法：

• 市盈率法（P/E）：基于当前净利润和行业可比公司市盈率对股价合理性评估。

- 现金流折现法（DCF）：考虑未来现金流预测与折现，尤其浏览数字化转型后业务增长驱动。

• 相对估值法：结合行业广告及传媒同行，动态调整估值倍数。

报告强调收购新潮传媒后成本优化与议价能力强化，暗示未来利润率可能提升，从而影响估值升值。由于缺乏明确估值细节，无法对具体假设进行深入解析，但对未来估值提升潜力持审慎乐观态度[page::0][page::1]。

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五、风险因素评估

5.1 宏观经济风险

经济增长低于预期会直接影响广告需求及企业营销预算调整，导致广告收入缩水，影响公司业绩。尤其当前外部经济环境不确定性较大。

5.2 市场竞争风险

广告行业竞争激烈，新兴数字化媒体与互联网平台涌现，传统电梯广告等线下媒体面临流量分散和客户选择更多的风险，公司需不断创新产品与场景维持竞争力。

5.3 广告市场需求不确定性

终端广告客户需求波动，例如疫情或政策调整导致线下消费者行为变化，将直接影响广告投放量和效益。

报告尚未详细展开缓解策略，但强调公司通过创新数字化营销手段和兼并收购提升整体竞争力，以期对冲部分风险[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 创新场景营销的可持续性：报告着重强调“碰一下，抢红包”模式的创新价值，但尚未详细披露该模式的实际商业转化率及市场接受度的长期动态，存在短期推广效应大于长期稳定变现的潜在风险。

- 依赖互联网广告的高增长假设：互联网类广告收入的大幅增长被视作主要增量动力，但宏观广告投资整体仅小幅上升，互联网业务能否持续高速增长需进一步市场验证。

• 收购整合风险：收购新潮传媒带来的协同效应虽被积极看待，但兼并成本、整合时滞及文化磨合等不确定性亦不可忽视，相关成本或影响未来短期盈利。

- 评级未披露具体评级结果：报告布局了评级体系，但未提供针对分众未来6-12个月的明确评级意见，投资者判断时需要更多信息。

总体来看，报告立场谨慎乐观，清晰表达业绩增长与创新驱动，但部分假设和未来影响需审慎观察。

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七、结论性综合

本报告对分众传媒2025年前三季度业绩表现进行了全面分析，揭示其核心业务的稳健增长及盈利能力的持续提升。毛利率达到74.1%的近年新高，显示公司当前通过点位优化与成本控制措施显著提升了盈利效率。互联网相关广告业务快速增长成为主要收入驱动力，反映公司在数字化转型中取得关键突破。

尤其值得关注的是新场景营销创新—“碰一下，抢红包”模式依托分众传媒庞大的线下广告点位与支付宝数字化技术的结合，构建了触达到转化的全链路营销闭环，赋能品效合一，有望为传统线下广告打开新的增长空间。

图表清晰展示了不断提升的营收、净利润及扣非净利润数据，佐证公司业绩的持续稳健；战略示意图则直观呈现新场景营销打法的商业逻辑，辅助投资者理解公司创新驱动力。

投资建议方面，公司核心业务稳定推进，业绩增长确定性高；新潮传媒拟收购案将为成本优化和议价能力提升提供支撑，潜在提升空间值得关注。风险提示涵盖宏观经济波动、市场竞争和客户需求不确定性，体现对外部不确定因素的充分认知。

本报告整体展现了分众传媒在行业及数字化浪潮中保持领先地位的优势，兼具观照风险的审慎态度。对于投资者，分众传媒目前显示出较强的盈利改善潜力及创新能力支持的长期成长空间，值得继续跟踪和研究。

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参考来源

- 报告内容与数据均摘自《中国银河证券研究》，2025年11月3日发布的《【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨分众传媒 (002027)：毛利率创近年新高， 新场景营销破圈》[page::0][page::1]

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