银行板块市场表现及估值情况 [page::0]

• 2025年7月中旬沪深300指数上涨1.09%，银行板块整体下跌1.03%。

- 国有行、股份行、城商行、农商行均表现负面。

• 部分银行个股表现较好，厦门银行涨超4%，南京银行和民生银行涨幅超过1%。

- 银行板块PB为0.75倍，股息率为4.06%。

6月社融及信贷增长情况及驱动因素 [page::0]

• 6月新增社融规模4.2万亿元，同比增长多增9008亿元。

- 社融存量同比增速8.9%，环比提升0.2个百分点。

• 政府债券发行推动社融增长，企业和居民部门信贷同比多增。

- 降息与低基数效应促进资金流动性和融资需求边际修复。

央行货币政策操作与银行负债成本改善 [page::0]

• 7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购操作，创单次新高。

- 该操作期限介于质押式逆回购和MLF之间，利率较低，有助于改善银行资金成本。

• 业务覆盖范围扩展至企业信用债，利于中小银行融资。

- 配合5月存款降息政策，为信贷投放提供有力资金支持。

城市更新政策带来的信贷与资产质量改善机会 [page::0]

• 中央城市工作会议强调推进城市结构优化，以城市更新为抓手。

- 预计专项债和贷款成为资金主要来源，银行信贷空间将扩展。

• 银行资产质量有望因房企现金流压力缓解和房地产抵押品贬值风险降低而改善。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 银行业信贷边际回暖，政府债仍为社融增长主要驱动力。

- 央行适度宽松货币政策强化，买断式逆回购增量续作改善负债成本。

• 城市更新促进增量信贷和资产质量提升，银行业绩拐点可期。

- 需关注经济下行、资产质量恶化及利率变动带来的风险。

【银河银行张一纬】行业周报丨社融信贷超预期，买断式逆回购改善银行负债成本 —— 深度分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《【银河银行张一纬】行业周报丨社融信贷超预期，买断式逆回购改善银行负债成本》

- 作者：张一纬（中国银河证券银行业分析师），助理袁世麟

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月22日

• 主题范围：银行板块整体行业分析，重点聚焦信贷增长、货币政策工具的影响、城市更新对银行业的潜在影响等

核心论点与信息

• 银行业板块近期表现弱于大盘，但信贷和社融数据显示企业及居民融资需求持续改善。

- 央行创新推出大额买断式逆回购操作，显著释放流动性，改善银行负债成本，支撑信贷投放。

• 中央城市工作会议明确以城市更新为主线，这将为银行带来新的信贷需求及改善资产质量的机会。

- 预计银行业绩迎来拐点，估值有修复的潜力，市场配置建议从低位逐步增加银行板块权重。

这一报告旨在系统分析当前宏观金融环境对银行板块的影响，解读央行货币政策工具新“买断式逆回购”操作如何优化银行负债结构，并预判未来城市更新政策对信贷和资产质量的双重积极作用。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 银行业板块表现与宏观资金面

• 关键内容：

报告指出，沪深300指数在报告期间上涨1.09%，与之形成对比的是银行板块整体下跌1.03%。具体而言，国有行、股份行、城商行和农商行股价分别下跌1.13%、0.97%、0.92%和1.41%，表现均弱于大盘。个股方面，厦门银行（+4.21%）、南京银行（+2.25%）、民生银行（+1.87%）等呈现相对强势。

• 逻辑与推理：

板块整体表现偏弱主要源于市场对经济增长放缓的担忧及利率环境波动，但部分个股因差异化的经营表现和资产质量改善，得到投资者青睐。

• 关键数据解读：

银行板块P/B为0.75倍，股息率为4.06%，显示板块估值处于低位区间，存在潜在吸引力。[page::0]

2.2 社融与信贷增速超预期

• 摘要：

报告强调2025年6月新增社会融资规模达4.2万亿元，同比增加9008亿元，显著高于预期。社融存量同比增长8.9%，环比提升0.2个百分点。

• 推理及证据：

政府债券发行持续，财政投入力度加大，带动整体融资规模拉升。此外，居民及企业部门的人民币贷款均实现同比多增，体现信贷需求边际修复，受益于降息政策逐渐落地。

• 数据重要性：

M1、M2增速回升，显示货币流动性提升和资金活跃度增强，利于实体经济融资环境的改善。这证明了降息等货币宽松措施的实效性，对银行未来信贷增长构成支撑。[page::0]

2.3 买断式逆回购操作创新高

• 操作描述：

2025年7月15日，央行开展14000亿元买断式逆回购操作，期限涵盖3个月（8000亿元）和6个月（6000亿元），为单次操作额度历史新高。

• 逻辑分析：

这一操作用意双重：一是继续释放流动性，缓解市场流动性缺口，顺应财政发力带来的资金需求；二是依据5月存款利率下调的背景，买断式逆回购利率较低，有利于降低银行负债成本，支持信贷扩张。

• 关键特点：

买断式逆回购期限介于质押式逆回购与中期借贷便利（MLF）之间，既能保证资金成本较低，又能持续时间较长，可满足银行低成本资金需求。
此外，将企业信用债纳入回购标的，有效拓宽了中小银行的融资渠道，有助于降低其综合负债成本，尤其是同业负债占比较大的股份行和区域性中小银行。[page::0]

2.4 城市更新政策带来银行业务机遇

• 政策背景：

中央城市工作会议明确以推动城市更新为抓手，推进城市结构优化，包括超高层建筑控制、危旧房改造等。

• 对银行的影响分析：

- 信贷需求提升：城市更新项目需要大量资金支持，预计专项债券和银行贷款将是主要融资工具，银行的新增信贷空间进一步拓展。
- 资产质量改善：政策限制过度开发，缓解房企现金流压力，降低房地产抵押物贬值风险，有望缓释银行地产业务不良风险。

• 监管支持：

金融监管总局正在制定专门贷款管理办法，提升银行对城市更新贷款项目的参与度，涵盖对公与零售业务的多方面受益。

整体来看，城市更新不仅能刺激银行贷款需求，还能改善风险管理，推动资产质量进步。[page::0]

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3. 图表深度解读

图表1（page 0，银行板块及大盘表现对比，含主流银行涨跌幅）

• 描述： 展示本周期沪深300指数与银行板块走势对比，分列国有行、股份行、城商行、农商行及重点上市银行（厦门银行、南京银行等）股价变动幅度。
• 数据解读：

- 大盘持续上涨，沪深300指数上涨1.09%。
- 银行板块整体下跌1.03%，各类银行均有不同幅度下跌，其中农商行跌幅最大达1.41%。
- 部分区域性银行及股份行的表现优于行业整体，表明市场对其中部分个股估值重新定价。
- P/B低至0.75，股息率4.06%，估值具吸引力，但市场情绪仍偏谨慎。

• 支持论点： 该数据佐证了“银行板块表现弱于大盘”这一核心观点，拆分展现不同银行类型的表现差异，并为后续信贷等基本面改善背景下估值修复奠定基础。[page::0]

图表2（page 0，买断式逆回购操作额度及期限分布）

• 描述： 详细展示央行7月15日买断式逆回购14000亿元投放结构，分为3个月期8000亿元与6个月期6000亿元。
• 趋势解读： 创历史单次操作高点，且长短期结合的设置表明央行在保持流动性充分的同时，兼顾资金成本及期限匹配。
• 文本联系： 强调通过广泛期限的买断式逆回购，有效填补财政加速发行政府债券带来的银行体系流动性需求，助力降低银行负债端成本，支持信贷投放恢复。
• 潜在局限： 报告未详细提及长期流动性持续性的潜在风险及货币政策调节空间，但结合文中观点来看，央行此举偏向宽松导向。[page::0]

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4. 估值分析

报告未涉及详尽的具体数值估值模型或目标价，但给出了估值环境和潜在提升空间的分析：

• 当前银行板块整体市净率为0.75倍，处于较低估值区间。

- 市场因短期宏观担忧使银行板块表现滞后，但随着信贷需求复苏、资产质量改善及货币政策宽松，银行业绩拐点将逐步显现。

• 公募基金低配银行板块的配置有望修复，ETF扩容将带来持续增量资金流入，助推银行估值重塑。

总结来看，估值提升空间存在且合理预期估值弹性来自基本面改善及市场资金面的双重驱动。[page::0][page::1]

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5. 风险因素评估

报告明确列出三大风险：

• 经济不及预期风险：宏观经济增长放缓或负面因素叠加，可能削弱企业与居民的信贷需求，进一步影响银行盈利增长。

- 资产质量恶化风险：包括房地产市场调整、企业违约等风险可能导致银行不良贷款增加，影响资产负债表稳健性。

• 利率下行风险及净息差压缩：持续利率下行可能压缩银行净息差（NIM），抑制盈利能力。

- 关税冲击及需求走弱风险：外部关税政策波动可能对部分行业需求产生冲击，传导至银行信贷业务。

报告未详细阐述风险发生概率或缓释策略，预期投资者需自行结合外部宏观及政策环境加以评估。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏见与假设审慎性：报告基调偏向积极，较强调信贷修复和城市更新政策带来的机遇，风险部分虽提及但未深入深入量化，存在一定乐观倾向。

- 数据及逻辑严谨度：社融、逆回购数据详实，逻辑关联流畅清晰，但关于买断式逆回购对银行负债成本的具体量化影响缺乏直接数字支撑，建议关注未来披露的具体数据。

• 内部一致性与细节：报告反复强调“信贷增长边际回暖”和“适度宽松货币政策”，表现出对宏观政策稳定性的信心，但需要警惕未来宏观环境变化可能影响论断稳定性。

- 图表与文字融合：图表直观呈现市场表现和货币工具的动向，强化了文本中的论点，但缺乏对个别图表数据可能存在的时点选择偏差或季节性波动的深入剖析。

整体而言，报告基于详实数据和政策解读具备较强参考价值，但投资者仍需关注风险部分的深入挖掘。[page::0,1]

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7. 结论性综合

本报告通过详尽分析近期社融及信贷数据、央行买断式逆回购操作以及城市更新政策，指出银行板块正处于基本面改善的起点：

• 社融和信贷边际回暖： 6月社融新增大幅超预期，企业和居民贷款均同比增长，受益于降息等宽松政策，显示融资需求回暖及资金活跃度提升，这为银行信贷业务恢复提供坚实基础。

- 央行货币政策创新： 买断式逆回购额度刷新纪录，作用于释放流动性同时优化银行融资成本，特别是中小银行及区域股份行的融资渠道明显拓展，负债成本有望得到有效缓解。

• 城市更新政策驱动新的信贷与资产质量改善机遇： 以中央城市工作会议为契机，银行在新增贷款需求和风险控制方面迎来双重利好，约束房企过度开发及危旧房改造将缓解房地产相关信贷风险。

- 当前估值具备安全边际且存在修复潜力： 银行业板块估值处相对低位，未来随着基本面回暖及资金流入，估值有望逐步提升。

与此同时，报告不忽视潜在风险，包括经济增长放缓、资产质量恶化以及利率环境变化带来的净息差压力。整体判断显示银行板块业绩试图迎来拐点，投资价值逐渐显现，适合关注重点个股及行业整体配置机会。

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参考图片（部分）

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结束语

本份《中国银河证券2025年7月21日银行业周报》，结合丰富的宏观数据和政策变化，提供了对银行板块全景式的深度洞见。报告不仅呈现当前阶段银行的经营和估值特点，更明确指出宏观政策与结构性改革为银行板块带来的长期机遇，有助于投资者理性判断银行业未来走势并优化投资布局。[page::0,1,2]

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