【山证农业】2025年报和2026Q1业绩综述：畜禽养殖大部分业绩承压，生猪产能有待去化
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摘要
本报告系统梳理2025年畜禽养殖行业的产能与盈利格局，指出生猪产能严重过剩、猪价波动且26Q1普遍亏损，行业总体负债率高企，部分企业负债率突破80%[page::0][page::1][page::4]。在猪价回落与产能去化压力下，政策引导下的去产能进程有望推动行业基本面和估值修复，重点关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖龙头[page::0][page::1]。饲料动保板块则呈现加速整合，头部企业凭借研发、规模与产业链优势，海大集团等有望持续受益并提升市场份额[page::13]。宠物食品在海外利润率承压、国内投入增多的背景下盈利承压，但乖宝宠物、中宠股份等具潜在成长性及全球产业链布局优势[page::16]。总体配置层面，周期处于低位时，低估值、低预期品种有较好风险收益比，建议关注猪企与头部饲料公司及龙头养鸡企业等[page::17]。同时需关注畜禽疫情、原料价格、汇率等风险因素，行业环境不确定性较大[page::18]。
