戴维斯双击策略表现及核心逻辑 [page::2]

• 戴维斯双击策略通过以低PE买入业绩增长加速的股票，待PE和EPS双击提升带来超额收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，年度超额收益均超过11%且稳定。

• 2019年以来策略超额中证500指数5.97%，本期组合截至3月22日超额5.77%。

长线金股策略设计与绩效数据 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 20190322| 41.53% | 35.07% | 6.46% | -2.83% | 2.28 |
| 全样本期| 28.20% | 3.13% | 25.07% | -8.72% | 2.88 |

• 基于业绩预告净利润下限筛选高成长股票并季度调仓，组合持股稳定且换手率低。

- 长线金股策略在多个年度实现稳定超额回报，收益回撤比表现优异。

潜伏业绩预增策略详解与回测结果 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 20190322| 23.46% | 16.63% | 6.83% | -3.76% | 1.82 |
| 全样本期| 36.30% | 5.17% | 31.13% | -6.18% | 5.04 |

• 选取业绩预告大幅增长公司股票，定期报告预计披露日前10个交易日买入，财报公布日卖出。

- 策略在样本期内取得36.30%年化收益，最大相对回撤仅6.18%，具有较高的收益风险比。

• 今年以来策略累计超额中证500指数达6.83%，短期超额收益亦表现稳健。

风险提示和声明 [page::0][page::5]

• 模型基于历史数据，存在失效率和市场风格变化风险。

- 报告由天风证券发布，具有证券投资咨询资质，观点仅供参考，不构成个别投资建议。

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 发布日期：2019年3月24日

- 作者及联系方式：
- 吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com，电话：18616029821
- 联系人：缪铃凯，邮箱：miaolingkai@tfzq.com

• 主题：聚焦三种量化策略——戴维斯双击策略、长线金股策略与潜伏业绩预增策略，全面评价其历史表现与投资价值。

核心论点：
本报告详细介绍了三种基于业绩与估值因子的量化投资策略，分别针对低市盈率成长潜力股（戴维斯双击）、业绩持续高增长公司（长线金股）、以及在业绩预告正式发布前的潜伏买入（潜伏业绩预增）。各策略均展现出显著超越中证500指数的年化超额收益，且在历史回测中均表现出较好的稳定性和风险控制能力。

具体来说，潜伏业绩预增策略自2010年以来实现了36.30%的年化收益，年化超额31.13%，最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比高达5.04，显示了优异的风险调整后表现。

报告还提示策略依赖历史数据构建，存在潜在失效风险，同时需警惕市场风格变化带来的影响。[page::0]

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二、逐章深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

戴维斯双击策略核心在于“买入低市盈率且成长性加速的公司，待盈利增长（EPS）与估值（PE）同步提升后卖出”，实现所谓的“EPS和PE双击”效应。其依据PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标，寻找业绩增长稳定且具加速趋势的标的，预期PE有向下空间受限，从而避免估值折价陷阱。

该策略的理论基础是盈利增速和估值之间正相关。盈利动能增强将带动市场给予更高估值，从而推动股价实现乘数效应。

关键数据：

• 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%。

- 7个完整年度均实现11%以上的超额收益，显示极强稳健性。

• 2019年1月21日至3月22日，本期组合超额中证500指数5.77%。

- 年度详情见表1，2013年策略收益高达75.63%，超额57.71%，收益回撤比达10.23，风险相对可控。

图表解读

• 图1展示从2009年至2019年初的组合净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线）、相对强弱指标（灰线）。整体来看，策略净值长期领先基准，特别在2014-2015年期间出现爆发式增长，随后波动较大但始终高于基准。

- 表1具体列示每年度绝对收益、基准收益、超额收益、相对最大回撤及收益回撤比。数据显示策略在多数年份内获得双位数超额收益且最大相对回撤普遍较低，长期风险调整后表现良好。

此数据支撑策略的延续有效性和风险管理水平，体现了低估值成长股投资策略的经典优势。[page::2]

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

本策略基于对盈利动量效应的研究，发现A股中当期盈利高增长公司中约40%能在下一季度继续实现高增长。因而以业绩预告中的净利润下限为依据，定期调仓选股（季度），构建高增速小市值股票组合，逼近未来盈利动量。

选股逻辑强调利用业绩预告信息，定期以最新预告作为选股依据，将前40高增速股票中挑选20只小市值组成组合，理论上降低流动性风险及估值泡沫风险，同时实现高超额收益。

关键数据：

• 2010年至今7个完整年度均超额18%以上。

- 组合换手率低，每期持股约20只。

• 2019年年初至3月22日，策略超额中证500收益4.02%。

- 表2所示，2015年策略收益高达121.68%，超额78.08%，最大回撤8.71%，收益回撤比8.96，风险可控，收益非凡。

图表解读

• 图2展示长线金股组合净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线）及相对强弱指标（灰线），揭示组合长期未受市场大跌冲击影响，表现出良好的稳健增长。

- 表2具体数据显示各年度的收益与风险指标，支持策略稳定性和高收益并存。

结合文本与图表，该组合有效捕捉了A股盈利持续增长的动量特征，策略逻辑严谨，数据支撑充分。[page::3]

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

该策略重点在于避开业绩预告公布后的短期股价波动风险，于业绩预告公布前10个交易日“潜伏”买入，持有至财报公布日卖出。逻辑基于盈利大幅增长预告公司下一季度极有可能延续高增长，前瞻性买入有望获得更稳健收益。

买入卖出时分别假设0.1%和0.2%的交易成本，持仓股票等权再平衡，设置单只股票仓位上限10%。基准为中证500非停牌仓位。

关键数据：

• 2010年至今策略年化收益36.30%，超额31.13%。

- 最大相对回撤仅6.18%，收益回撤比5.04，显示优秀的风险收益比。

• 2019年以来超额中证500指数6.83%，上周超额2.78%。

- 表3显示各具体年度收益均显著优于基准，且风险控制良好。

图表解读

• 图3组合净值表现（蓝线）远超中证500指数（橙线），相对强弱指标（灰线）稳步走高，策略表现优秀且持续性强。

- 表3详细披露各年份收益及风险数据，尤其2015年收益112.92%，超额75.51%，回撤6.18%，显示在市场震荡中策略的防御能力良好。

此策略利用业绩预增的时点优势，规避短期消息面扰动，基于历史数据体现显著超额收益，但也提示模型基于历史数据，存在未来失效风险。[page::4]

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三、图表深度解读

• 图1（戴维斯双击）

展示2009年至2019年初的投资组合净值轨迹，显示策略净值增长趋势明显优于中证500指数，其中2014至2015年间实现爆发式增长至7倍，之后虽有波动但依旧维持优势。相对强弱指标说明该策略在长期中具有连续的优异表现。

• 表1细化年度收益及风险指标，其中2013年绝对收益75.63%，超额收益57.71%，体现策略强劲的市场超越能力。收益-回撤比高，一定程度反映风险控制水平佳。
• 图2（长线金股）

该图显示组合净值稳健增长，尤其2015年实现长达倍增的净值攀升。相对强弱线上升平稳，说明策略在多周期下都有不错表现。

• 表2年度数据支撑图中趋势，2015年爆发表现尤为突出，但之后风险有所抬升，收益回撤比下降，反映市场环境变化对策略表现的影响。
• 图3（潜伏业绩预增）

从图上看此策略净值增长更为显著平滑，体现较强抗风险能力和稳健收益，尤其相对强弱指标的持续走高，说明策略风险调整后的超额收益更稳定。

• 表3数值层面显示年化36.3%优秀收益，以及较低最大回撤6.18%，收益回撤比5.04，表现优于其它两策略，风险收益兼顾能力最佳。

整体图表体现了三种策略均能够超越基准指数，且不同策略在不同市场环境下表现出不同的波动性和风险特征。[page::2,page::3,page::4]

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四、估值分析

本报告重点讨论基于估值与盈利增长的定量策略，但并未采用传统DCF等估值模型进行详细估价。

• 戴维斯双击基于PEG原则，即市盈率与盈利增长比率，寻找理论上估值被低估且盈利增长加速的股票，利用PE从低位抬升实现估值扩张。
• 长线金股依赖业绩预告的盈利增速数据，侧重盈利动量，选取小市值高增长股票，并非基于单一估值倍数，而是盈利预期驱动。
• 潜伏业绩预增则采用盈利增长预告作为选股核心，强调时间上的潜伏买入以规避短期价格波动。

故此三大策略均围绕盈利增长和估值合理性的量化因子构建，没有采用复杂的估值模型计算内在价值，而是通过历史业绩及超额收益率验证策略有效性。

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五、风险因素评估

报告指出以下主要风险：

• 历史数据依赖风险：模型基于历史统计关系，历史有效性不必然保证未来均成立，存在失效风险。

- 市场风格变化风险：A股市场风格可能因宏观经济、政策或者投资者偏好转变而产生重大影响，策略表现随风格波动。

• 交易成本及流动性风险：尽管策略设计考虑了交易成本，但实际操作中可能因流动性限制对收益产生影响。

- 业绩预告准确性：潜伏业绩预增策略依赖业绩预告的准确性和持续性，若业绩预告失实，策略收益将受损。

报告未详述缓解措施或风险发生概率，但提示投资者应注意上述风险，并非无条件买入。[page::0,page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 历史数据过度依赖问题：所有三种策略均基于历史回测，存在“拟合风险”，未来市场结构、监管和投资者行为变化可能导致策略失效。
• 市场环境敏感性：尤其是2018年，三策略均遭遇不同程度下跌（如戴维斯双击-20.37%，长线金股-23.20%，潜伏业绩预增-5.62%），显示在极端市场环境下策略表现并非稳健无忧。
• 缺乏估值区间明示：报告未详细披露各策略持仓的具体估值范围，投资者难以判断当前市场PE位置是否适合执行策略。
• 交易成本假设简化：潜伏业绩预增交易成本假定相对低，实际运作中成本和滑点可能更高，影响实际收益。
• 策略综合表现对比不足：因篇幅限制，报告未提供三策略在统一持仓周期的综合对比，投资者在多策略组合构建上需自行判断风险分散效应。

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七、结论性综合

本报告系统介绍了三种基于盈利增长与估值因子的量化投资策略，分析其历史表现、风险特征及操作细节，核心发现如下：

• 戴维斯双击策略通过“EPS和PE双击”挖掘低估值成长股，2010-2017年年化收益26.45%，超基准21.08%，策略稳定性强，长期表现优异，但2018年仍遭大幅调整。
• 长线金股策略基于盈利动量效应和业绩预告，构建持股稳定的季度调仓组合，年化超额收益25.07%，稳健成长，兼具较低换手率和风险控制。
• 潜伏业绩预增策略强调业绩公告前潜伏买入以规避短期消息面波动，2010年至今年化收益达36.30%，超额31.13%，收益回撤比5.04，为三策略中表现最佳的风险调整收益率方案。

三策略均显著超越中证500指数，长期回测显示优良的风险调整收益特征。图表3中的潜伏业绩预增净值曲线表现尤为平滑且持续上扬，证明预告潜伏买入模式的有效性。

报告所使用的策略均依赖历史盈利与估值数据，存在模型失效风险及市场风格风险，需要投资者结合宏观及市场实际情况审慎应用。

总体来看，天风证券展示的此三大金融工程策略具备系统的理论基础和扎实的数据验证，在投资组合构建中值得重点关注，但对模型局限性和市场波动风险应保持充分警觉，以确保策略的实际落地和收益稳定性[page::0, 2, 3, 4]。

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附：关键图表展示

图1 戴维斯双击策略表现

图2 长线金股策略表现

图3 潜伏业绩预增策略表现

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本分析意在全面剖析报告中的丰富内容，结合数据与图表为投资者提供深入的理解和参考依据。

报告