25Q1固收+$^+$基金业绩表现及规模增长 [page::0]

• 固收+$^+$基金2025Q1收益率中位数为0.29%。

- 可转债基金表现最佳，中位数收益率3.48%，且几乎全部获得正收益。

• 激进转债增强型基金收益率中位数为1.27%，温和转债增强型和股票增强型收益率中位数分别为0.17%和0.14%。

- 基金总规模达13807.34亿元，环比增长1560.29亿元，规模占比自2022Q1以来首次显著回升。

• 规模增长主要由温和转债增强型（增加946.08亿元）、股票增强型（增加661.39亿元）和可转债基金（增加34.38亿元）贡献。

绩优产品投资偏好及收益表现 [page::1]

• 绩优股票增强型基金平均收益率为1.54%，领跑产品如国泰双利债券收益率高达5.49%。

- 绩优转债增强型基金平均收益率达3.13%，头部产品金鹰元丰7.81%，南方广利回报6.29%。

• 绩优基金超配科技股，科技股持仓占比21.9%，较整体偏高7.2个百分点，周期股占32.9%，制造和消费股占比分别17.7%和15.5%。

- 转债方面，绩优基金持仓中平衡型转债占44.1%，偏债型转债占45.9%，偏股型转债占10.0%。

头部基金规模扩张及风险提示 [page::1]

• Q1期间，31%的股票增强型和54%的转债增强型基金实现规模净增长。

- 中欧基金规模增长最快，增幅达154.61亿元。

• 易方达、景顺长城和富国基金位列存量规模前三。

- 报告提醒基金历史业绩不代表未来表现，受宏观环境、市场波动及风格切换影响。

【华西宏观】25Q1 固收 $^+$ 基金崛起 — 详尽分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》

- 作者：田乐蒙，证券分析师，证号：S1120524010001

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布日期：2025年6月3日

• 报告主题：聚焦2025年第一季度国内固收 $^+$ 基金的规模变动、业绩表现与市场表现特征

- 研究领域：宏观经济视角下的固定收益+基金市场动态及表现分析

• 核心论点：

- 2025年Q1固收$^+$基金整体表现稳定，收益中位数一般。
- 细分子品类中，可转债基金表现最佳，尤其是绩优转债增强型基金。
- 固收$^+$基金规模显著回升，尤其是温和转债增强型和股票增强型基金贡献突出。
- 绩优基金中科技股和制造类转债的超配特征明显，带来较好收益。
- 头部基金管理机构的规模扩张较为突出，体现行业集中度进一步加强。

作者旨在传递的信息是：固收 $^+$ 基金经历布局优化与市场认可，2025Q1表现稳健，具备结构性机会和未来成长潜力，尤其在转债增强类基金领域。[page::0,1]

---

2. 逐节深度解读

2.1 固收$^+$基金2025Q1整体表现与规模变化

• 关键论点：

- 固收 $^+$ 基金整体收益中位数为0.29%，表现中规中矩。
- 细分子类表现分化，可转债基金收益率中位数最高（3.48%），绩效领先。
- 温和转债增强型和股票增强型基金收益率中位数较低，分别为0.17%和0.14%。
- 规模方面，固收$^+$基金总规模为13807.34亿元，环比增长1560.29亿元。
- 这是自2022Q1以来固收$^+$基金规模占比首次显著回升，表明市场对该类基金的偏好增强。
- 其中温和转债增强型基金规模增长946.08亿元，股票增强型增长661.39亿元， 可转债基金增长34.38亿元。

• 作者推理及依据：

- 通过绝对规模和占比数据，从行业整体和细分品类双重视角，评断基金的市场表现及受欢迎程度。
- 分品类差异性强调市场对不同策略产品的认可度不一，可转债基金由于波动性适中且收益较优，业绩更受青睐。

• 数据解读：

- 收益中位数指标体现了基金表现的“中等”水平，非极端表现，也提示市场尚未全面爆发。
- 规模绝对增幅1560亿元体现资金流向固收$^+$板块的加速，基金管理人积极扩展相关产品。
- 增长较快的温和转债增强型和股票增强型产品反映了投资者的风险偏好开始转向更加灵活和主动的策略。

• 小结：

- 2025Q1固收$^+$基金整体表现处于稳健增长轨道，结构性提升明显，表现最佳板块已初现头部效应。[page::0]

2.2 绩优产品特征及持仓结构分析

• 关键论点：

- 绩优转债增强型基金平均收益为3.13%，领先股票增强型基金（平均1.54%）。
- 典型绩优基金收益高达7.81%（金鹰元丰），其次南方广利回报6.29%。
- 股票增强型中个别基金收益亮眼，国泰双利债券5.49%，农银瑞康持有6个月收益2.52%。
- 绩优基金明显超配科技股，科技股仓位高于整体基金7.2个百分点，且少配金融股。
- 绩优基金持仓重心为周期股（32.9%）、科技股（21.9%）、制造（17.7%）和消费（15.5%）。
- 转债仓位中，平衡型转债占44.1%，偏债型45.9%，偏股型仅10%。

• 逻辑支撑：

- 科技股和制造类转债的超配带来了超额收益，证明这两个板块的高成长性与转债市场的弹性优势。
- 周期股持仓比例较高，显示绩优基金并非一味追求高风险，高波动性行业，而是平衡布局。
- 股票增强型基金收益相对较低，表明该类基金与转债增强型相比，收益捕获能力略逊一筹。

• 数据点说明：

- 7.81%的高收益反映部分转债基金策略的成功。
- 绩优产品的超配策略侧面揭示了2025Q1市场结构性机会所在。

• 小结：

- 在固收$^+$基金池中，绩优产品通过精选科技股与制造业转债，激活收益弹性，实现超越市场平均水平的利润。[page::1]

2.3 头部基金管理机构的规模扩张

• 关键信息：

- 31%的股票增强型基金和54%的转债增强型基金实现规模净增长，显示固收$^+$板块整体资金扩容趋势。
- 中欧基金以增长154.61亿元成为规模增长最快机构。
- 易方达基金、景顺长城基金和富国基金为固收$^+$产品存量规模前三名。

• 分析：

- 头部基金能够不断扩充规模，表明其市场认可度及产品竞争力强。
- 规模扩张有利于机构形成规模经济和品牌效应，进而吸引更多资金与强化业绩表现。

• 风险提示：

- 基金过去表现不代表未来收益，市场环境、波动及风格变换均可能影响未来业绩。

• 总结：

- 头部基金管理机构在固收$^+$板块的领先地位进一步确立，规模扩张促使行业集中度提高，但业绩波动风险仍存。[page::1]

---

3. 图表深度解读

报告中包含的两幅关键图片展示了华西证券品牌形象与联系方式，并通过二维码引导用户关注官方研究渠道。[page::0,1]

• 虽然报告未直接包含详细数据图表，但通过文本数据统计和百分比展示，清晰阐释了基金规模增长趋势、各分类收益率中位数及持仓特征。

• 图像设计体现研究所专业与权威形象，为投资者提供信心保障。
• 未来若配备详细收益及规模趋势图，能更直观展现固收$^+$基金空间和潜力。

---

4. 估值分析

报告主要聚焦于基金业绩和规模表现，并未涉及单一基金净值或权益类估值模型，也未使用现金流折现（DCF）或市盈率（P/E）等传统估值技术。

• 报告通过收益率中位数和绝对规模数据描述基金表现和行业位置。
• 可见，作者着重于基金的相对表现和市场受欢迎度来评估，这符合固收类基金行业分析实际情况。

---

5. 风险因素评估

• 风险提示明确：

- 基金过往表现不代表未来业绩。
- 未来收益受到宏观经济环境、市场波动、投资风格变化等多因素影响。

• 潜在风险影响：

- 宏观经济周期调整可能影响债券和转债市场。
- 政策变向及市场流动性紧缩可能带来规模扩张放缓风险。
- 投资者风险偏好变化可能影响资金流入。

• 报告评估：

- 虽风险提示简单，但基于固收$^+$基金资产性质，已经涵盖大部分核心不确定因素。
- 未详细列出对具体风险缓解策略，但作为宏观行业报告，重点在于表现解读和风险提示。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体保持客观平衡，基于公开数据进行分析。
• 某些表述略显乐观，例如对固收$^+$基金规模“显著回升”评价，实际环比增幅虽大，但长期是否持续仍需观察。
• 绩优基金的超配策略展现出一定的风格偏差（如减少金融股配置），需注意市场结构变化可能引发的行业风险。
• 缺乏对潜在市场波动情景下基金表现的敏感性分析，未展示对利率变化、信用风险等宏观因素的具体影响预测。
• 基金评级说明置于报告末尾，非全篇核心部分，但明确了投资评级体系，有利于理解后续趋势研判。

---

7. 结论性综合

《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》报告深入解析了2025年第一季度国内固收 $^+$ 基金的规模与业绩表现，展现了行业结构性回暖迹象和产品差异化格局。报告的关键发现包括：

• 整体收益率表现稳健，收益率中位数为0.29%，显示市场处于平稳期，但细分品类分化明显。

- 可转债基金收益突出，特别是绩优转债增强型基金达到平均3.13%的收益率水平，个别基金收益高达7.81%，确认其为结构性机会重点。

• 固收$^+$ 基金规模攀升至13807亿元，环比增长1560亿元，规模占比自2022年Q1以来首次显著反弹，说明市场资金逐步回流该板块。

- 绩优基金的持仓结构超配科技股（高出7.2个百分点）和制造类转债，反映主动管理与精选标的的效果，驱动了超额收益。

• 头部基金公司如中欧、易方达、景顺长城和富国基金规模增长迅速，行业集中度进一步增强。

- 报告对风险进行了明确提示，突出宏观变数和市场波动可能带来的影响，但缺乏更细化风险缓释方案分析。

整体来看，华西证券研究团队对中国固收 $^+$ 基金市场的趋势判断扎实，有效结合定量数据与定性分析，明确指出转债增强型产品的崛起及规模扩张的大势，展望未来固收 $^+$ 基金仍将持续受到投资者关注和青睐。

---

参考溯源

• 固收 $^+$ 基金收益与规模数据及分类表现分析详见[page::0]

- 绩优基金收益、持仓配置及机构扩张表现详见[page::1]

• 评级标准及法律声明详见[page::2]

---

（本报告基于华西证券研究所发布的《25Q1，固收 $^+$ 基金崛起》报告内容进行全面详尽分析，严谨客观解读，不含任何个人投资建议。）

报告