近期投资观点回顾及调整 [page::0][page::2]

• 12月17日推荐唯一基金上证50ETF，1月22日调整为短债型基金，避开权益资产，预计调整时间1月24日至2月6日，幅度约5%，已兑现。

- 市场整体震荡，处于中枢下方，近期风险事件释放恐慌情绪，出现放量长阴。

春节前市场情绪与趋势分析 [page::2]

• 美股与A股关联主要体现在极端波动，美股小幅下跌对A股影响有限。

- 历史数据显示春节前一周上涨概率超过90%，季节效应预计反弹持续至两会前。

• 上证50指数处于上行趋势，大跌当天呈现低开高走，建议持续中期配置。

- 创业板指达到新低，超跌股票短期可能实现高超额收益，建议短期择机参与。

机构声明与投资评级说明 [page::3]

| 投资评级类别 | 说明 | 评级 | 预期相对收益范围 |
|--------------|---------------------------------------------|---------|------------------------|
| 股票投资评级 | 报告日后6个月内，相对沪深300指数涨跌幅 | 买入 | 超过20% |
| | | 增持 | 10%-20% |
| | | 持有 | -10%至10% |
| | | 卖出 | 低于-10% |
| 行业投资评级 | 报告日后6个月内，相对沪深300行业指数涨跌幅 | 强于大市 | 超过5% |
| | | 中性 | -5%至5% |
| | | 弱于大市 | 低于-5% |

• 报告所提观点基于公开信息，提醒投资者注意市场环境变化风险。

- 分析师具有合法投资咨询执业资格，研究报告版权归天风证券所有。

金融工程：量化市场观点·耐心等待了两周的买点 — 报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：金融工程

- 主题：A股市场量化投资策略与风格轮动观点分析

• 发布日期：2018年2月6日

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 分析师：吴先兴，拥有中国证券业协会颁发的证券投资咨询执业资格（证书编号：S1110516120001）

- 联系方式：邮箱wuxianxing@tfzq.com，电话18616029821

• 核心论点及评级：报告重点围绕当前A股市场处于震荡调整格局、中期看好上证50指数且建议中期配置，短期上创业板指超跌股票存在较高超额收益机会，整体呈现谨慎乐观态度。报告没有明确股票或行业具体评级，提示风险并强调投资者应关注市场环境变化风险。[page::0][page::2][page::3]

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二、逐节深度解读

2.1 近期观点回顾

报告回顾了前期策略演变：

• 2017年12月17日，发布《准备迎接反弹》周报，唯一推荐基金为上证50 ETF，基于对A股反弹行情的期待。

- 2018年1月22日发布另一周报《推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现》，判断A股将“冲高回落”，当时建议调整持仓为短债型基金，全面规避权益资产。锁定调仓期为2018年1月24日至2月6日，预估调整幅度约5%。该判断已得以实现。[page::0][page::2]

逻辑说明： 历史操作体现量化策略灵活调整，依据市场实际表现及时从权益类转向防御性资产，体现风险控制意图，此背景为当前观点提供了继续关注市场阶段性反弹的基础。

2.2 最新观点

核心观点包含五项：

1. 市场结构与情绪状况

- wind全A市场整体维持震荡格局，指数运行于“中枢”之下，显示整体估值或价格存在一定下行压力或盘整状态。
- 市场经历风险事件兑现，导致当日出现“放量长阴”，反映“恐慌情绪释放”，即市场情绪从此前压抑转为短期恐慌释放。

1. 美股与A股关联性

- 2018年春节前，美股与A股的相关性主要体现在极端波动时段，而日常小幅调整对A股整体影响有限。

1. 历史与季节性效应观察

- 传统数据显示春节前一周A股上涨概率超过90%，基于大量历史数据统计，这种季节性情绪及资金效应被视作市场反弹的驱动力，数据乐观压倒情绪悲观。
- 反弹时间预计可持续至全国“两会”召开前，有较确切时间窗口的节奏判断。

逻辑基础是多维度信息融合：技术面（震荡结构、成交量）、情绪面（恐慌释放）、宏观季节性统计（春节效应）、外部市场关联，从而构建短期积极但基于理性数据的市场展望。[page::2]

2.3 风格选择

• 中长期趋势：

上证50指数表现出明确的上行趋势，即使面对个别异常大跌（当日大跌），走势中仍体现“低开高走”结构，强调趋势不改，故推荐持续中期配置上证50。

• 短期操作建议：

创业板指数跌破前低，公式化研究显示“超跌”股票具备反弹超额收益，允许短期适度介入风险较高但获利潜力大的小盘或成长股。

这体现以趋势为主、结构差异化配置的策略思想，同时把握超跌反弹的短期机会与控制整体风险的平衡。此观点承认市场整体波动，但鼓励策略性参与具有反转潜力的板块。[page::2]

2.4 风险提示

报告强调“市场环境变动风险”，隐含短期政策、市场情绪、宏观变量可能导致预判出现偏差的可能性。无具体风险细分但以宽泛的市场环境风险提示投资者提高警惕。[page::2]

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三、图表与表格的深度解读

报告包含一张通讯表格和多条文本数据，没有附带复杂图表。对现有表格的解读如下：

3.1 联系方式信息表

表格明确展示分析师吴先兴的身份信息及联系方式，方便客户进行咨询，同时体现报告的正规与权威，增强报告可信度。

3.2 评级说明表格

评级声明中，详细定义了股票投资评级及行业投资评级的分类体系：

• 股票评级分为买入、增持、持有、卖出，对应未来6个月相对于沪深300指数的相对收益区间

- 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市，预期行业指数的涨跌幅相较沪深300的表现区分

该评级模型清晰，具有标准市场通行指标，有助于量化评估个股或行业的相对表现，但本报告未给出具体个股评级，只表述了策略方向。[page::3]

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四、估值分析

报告未专门针对某一标的给出估值模型或具体数字估值，不涉及DCF、PE倍数或其他模型的具体运用。报告更多关注市场整体阶段性量化策略与风格轮动，诸如中枢价格震荡、中长期趋势分析和季节效应，属于宏观量化策略维度。

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五、风险因素评估

虽然风险提示较为简略，但明示“市场环境变动风险”：

• 潜在风险涵盖宏观经济变化、政策波动、国际市场影响、市场情绪突变等不确定因素

- 报告无细化风险缓释措施，更多依赖量化策略和时间窗口判断提供的纪律性和阶段性风险控制

总结看，风险提示是一种规范合规要求，同时提醒投资者需持续关注突发风险，谨防策略偏离。[page::0][page::2]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对美股与A股相关性的界定有一定局限，指出主要表现在极值时段，忽视了其他可能的因果联动（日常波动的连锁反应或情绪传递），这可能存在轻视外部市场影响的风险。
• 季节性效应虽然统计数据支持春节前上涨概率超过90%，但仍需警惕历史规律不一定在当年完全重演，特别是在结构性调整或外部冲击面前，数据驱动策略可能面临失灵。
• 对于超跌股的短期介入建议较为笼统，未详细说明风险与获利平衡点，且在市场流动性变化和风险偏好转变时，超跌反弹可能伴随较大波动，建议投资者结合自身风险承受能力审慎操作。

总体来看，报告保持理性谨慎，强调历史数据和量化策略的依据，但也具备一定标准化模型的固有限制，缺少对政策面、国际局势等更宏观突发风险的深入讨论。[page::2]

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七、结论性综合

本报告从量化策略视角出发，基于近期市场震荡形态、投资者情绪的恐慌释放、美股影响较小的认知以及强烈的春节前季节性上涨惯性，提出2028年春节前后A股市场存在一定反弹机会。具体策略上：

• 坚持中长期配置上证50指数，利用其趋势性上升潜力和“低开高走”特征。

- 短期可适当关注创业板超跌股票的反弹机会，审慎参与以期获取超额收益。

尽管面临市场环境变动风险，报告强调历史数据和季节性因素在投资决策中的指导意义，提醒投资者保持耐心等待良好的量化买点窗口。评级及目标价未明示，但整体投资建议偏向偏积极的“继续持有-适度买入”策略。

本报告文字内容与评级说明表格合力体现了天风证券对量化投资风格的体系化认识与风险管理理念，但未囊括具体个股估值细节，重点在市场阶段判断和风格轮动配置策略。[page::0][page::2][page::3]

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附注

• 本分析全文中引用页码严格对照原文页面标记，方便后续溯源与验证。

- 报告中未见具象复杂图表，仅为文本及结构性表格，分析聚焦于对文本数据和策略观点的深入拆解。

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综上所述，该报告为投资者提供了一个基于历史数据、市场结构、情绪状态及季节性因素的理性量化投资视角，适合具有中短期市场震荡经验和风格轮动认知的专业投资人群参考。

报告