中金：行业产能周期走到哪了？——基于年报和一季报的分析
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摘要
本报告基于2025年年报与2026年一季报，聚焦A股上市制造业资本开支回升、筹资现金流改善及新兴产业扩张态势，提出产能周期六阶段框架并据此辨析行业产能周期的位置与投资机会，显示4Q25/1Q26资本开支转正、AI产业链扩张明显、行业间分化显著。研究指出右侧阶段（企稳回升-扩张）聚焦于AI、通信设备、能源金属等高景气领域，左侧阶段（去产能后期/等待改善）则存在性价比机会，如工程机械、油服、农化等；同时新兴产业（AI等）延续扩张态势带来潜在超额收益。该框架可用于指导行业轮动投资与风控配置 [page::1][page::3][page::6]
