市场基本表现与成交量回顾 [page::0]

• 上证综指上涨2.85%，创业板指上涨5.09%。

- 沪深300和中证500同步上涨，成交金额明显放大，日均成交额达2.49万亿元，较前期增加5161亿元。

• 申万一级行业普遍上扬，TMT等成长类行业涨幅领先，银行、建筑装饰等传统行业涨幅较弱。

经济数据与政策支持分析 [page::0][page::1]

| 指标 | 2025年1-7月同比增长 | 环比变化 |
|----------------------|--------------------|-----------------|
| 固定资产投资 | +1.6% | 边际下降1.2个百分点 |
| 基建投资（不含部分行业）| +3.2% | 环比下降1.4个百分点 |
| 制造业投资 | +6.2% | 环比下降1.3个百分点 |
| 房地产投资 | -12.0% | 环比下降0.8个百分点 |
| 社会消费品零售总额 | +4.8% | 环比下降0.2个百分点 |

• 政府政策强调巩固经济回升，促进消费与投资，支持房地产市场稳定。

- 投资增长有所放缓，消费增速见回落，外部不确定性和国内供需结构影响经济波动。

投资策略及行业关注 [page::1]

• 中报业绩公布将带来短期波动，内卷改革减少基本面风险。

- 市场主要依赖增量流动性的延续推动估值提升，行情或保持温和上升走势。

• 优选板块包括人工智能及相关创新技术、创新药出口及集采、国防军工、非银金融等，同时关注资源品受产能治理影响的潜在机会。

风险提示 [page::2]

• 中报业绩低于预期；

- 主要行业催化事件不及预期；

• 地缘政治风险持续存在。

渤海证券2025年8月22日《政策巩固经济回升向好，市场延续流动性驱动特征——A股市场投资策略周报》深度分析报告

---

一、元数据与概览

• 报告标题：《政策巩固经济回升向好，市场延续流动性驱动特征——A股市场投资策略周报》

- 作者与机构： 渤海证券研究所策略团队，主要撰写分析师包括宋亦威、严佩佩，研究助理靳沛芃

• 发布日期： 2025年8月22日

- 研究主题： A股市场策略分析，宏观经济政策影响，流动性环境与行业展望

• 核心论点与评级：

报告认为宏观政策积极巩固了经济的回升向好态势，市场继续表现出强烈的流动性驱动特征，流动性延续推动市场估值提升。中短期存在中报季业绩波动扰动，但整体行情在流动性不出现拐点前，有望保持温和上行。重点推荐与人工智能、医药创新、国防军工及非银金融等政策和产业叠加利好行业相关的投资机会。

---

二、逐节深度解读

1. 市场回顾

• 关键论点：

8月15日至21日，A股主要股指全线上涨。其中，上证指数上涨2.85%，创业板指上涨5.09%，且成交量显著放大，达12.43万亿元，总体日均成交额增加5161亿元，体现市场活跃度回升。行业表现分化明显，综合、通信、计算机行业涨幅居前，银行、建筑装饰、煤炭表现相对落后。

• 支撑依据：

多个大盘指数同时上攻且成交放量，表明市场在资金推动下情绪回暖。行业轮动现象反映资金偏好科技与综合服务业，而传统周期性行业受制于经济动力偏弱。

• 数据解释：

- 上证综指涨幅突出但未及创业板，显示中小创板块动力更强。
- 沪深300及中证500指数同样显著上涨，支持整体市场均衡上行态势。
- 成交量攀升是推动行情持续的关键流动性背景。
- 行业涨幅排名揭示市场偏好智能化、创新驱动成长型板块。

2. 宏观经济数据分析

• 投资端分析：

1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较6月回落1.2个百分点，反映投资增长边际放缓：

- 基础设施投资增长3.2%，但环比下降1.4个百分点
- 制造业投资增速6.2%，亦有所减缓
- 房地产投资同比下降12%，持续承压且回落幅度扩大

• 消费端分析：

社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回落0.2个百分点，7月当月增速3.7%明显低于整体趋势，主要受“以旧换新”政策刺激需求前置后续接续受阻影响。

• 经济态势总结：

7月国内经济数据波动加大，受外部不确定因素与供需结构影响，整体回升势头仍显脆弱，需要政策巩固与市场内生动力的持续释放。

• 逻辑与假设：

投资回落背后反映基建及制造业信心不足且房地产市场未见实质性回暖。消费放缓同样提示内需恢复仍受限。综合判断经济尚处于恢复阶段，政策支持仍是关键。

3. 政策环境分析

• 主要政策内容：

8月18日国务院第九次全体会议明确“巩固拓展经济回升向好势头”，强调以下重点：

- 系统清理限制消费政策，培育新增长点
- 加快重大工程建设提升投资拉动力
- 巩固房地产市场止跌回稳，关注城市更新及改善型住房需求

• 政策意图与影响：

政府继续以内需拉动为核心，聚焦制造、基建与消费潜力释放，意在防止经济反复，支持经济持续复苏。房地产政策转向稳增长与结构优化，为市场注入预期稳压。

• 对市场影响的解读：

政策具备明确指向性，强化结构性改革与供需改善，预期可对相关板块形成持续利好，尤其是基础设施、消费升级及房地产相关产业链。

4. 市场策略与行业投资建议

• 短期策略：

进入中报业绩密集披露期，预期带来一定波动，但基于“反内卷”改革的推进，基本面风险有所弱化。市场主要驱动力仍是流动性延续性，形成的赚钱效应有助于行情维持中性偏多格局。

• 流动性视角：

市场估值的提升依赖资金面宽松。当前流动性仍处于正反馈阶段，未见加速泡沫顶峰或突变风险，支撑行情温和上涨。

• 重点行业推荐：

1. 科技创新：
着眼于AI景气度攀升及“人工智能+”行动，包括计算机、通信等TMT板块。政策和市场双重催化增强成长动力。

2. 医药生物：
资本和政策支持创新药出海及采购机制改革，提升行业盈利与估值。

3. 国防军工：
借“九三阅兵”及军贸活动催化，国防自行改革推动板块机遇。

4. 非银金融：
资本市场稳定回暖，助力券商、基金等非银机构发展。

5. 资源品：
产能治理持续推进，有利部分资源品价格及企业盈利改善。

5. 风险因素评估

• 中报业绩不及预期： 业绩波动可能扰动短线行情，特别是涉及核心推荐行业的表现。
• 行业催化不及预期： 政策推进、技术突破或军贸事件若未达到预期，会影响对应板块热度及资金关注。
• 地缘政治风险： 国际局势不确定引发市场震荡，尤其影响国防军工和外向型经济板块。
• 对风险应对： 报告未详细说明具体缓解措施，但强调持续跟踪政策进展和业绩动向，加强风险感知。

---

三、图表深度解读

• 封面图（第0页，images/3f1cc9fe6521ada9d7ada119cadcb211b9b7604414a4ed0dcf0978ff99c500c8.jpg）：

展示两位专业人士在办公桌前研讨文件，传递了本周报“独立诚信、细研深究”的研究理念和专业姿态，强化了报告的权威性和深度。

• 渤海证券研究徽标及推介（第3页，images/5ea1643a0f407392243e87440949c696484d893f1258793ced30e3ff7107fda2.jpg）：

突显渤海证券研究所的品牌形象及持续输出优质研究成果，建立读者对研究结论的信任基础。

---

四、综合分析与结论

本报告基于详实的市场数据与最新政策解读，提出当前中国经济正处于政策驱动的阶段性复苏，市场活跃度与成交量明显提升，显示流动性环境依旧宽松，是当前行情的核心支撑。固定资产投资虽表现回落，但制造业和基建仍处于正增长，消费表现虽有波动但总体保持韧性。政府政策着力加快重大工程，优化消费结构，以及稳健房地产市场，这些措施有望在中长期稳固经济回升基础。

中报季即将来临，业绩波动短期内可能搅动市场情绪，但“反内卷”及其他改革已从预期层面减少了基本面风险。投资重点建议聚焦政策催化明显的TMT、医药创新、国防军工及非银金融等板块，同时关注资源品的产能治理进展。整体判断在无重大流动性收紧或政策逆转前，A股市场仍具备温和上涨的动力。

风险方面，业绩不达预期及地缘政治问题是不容忽视的潜在挑战，需持续关注相关动态，做好策略调整准备。

---

五、报告中涉及的关键点溯源标注

• 市场涨跌幅及成交量数据分析；行业表现分化：[page::0]

- 宏观投资及消费数据同比及环比变动解读：[page::0,page::1]

• 政策要点会议及具体措施：[page::1]

- 市场策略及行业推荐逻辑：[page::1]

• 风险提示内容：[page::2]

- 免责声明与信息适用范围：[page::2]

• 渤海证券品牌及研究团队介绍：[page::3]

---

总结

渤海证券本期《策略周报》系统分析了当前经济政策对市场的积极推动作用，厘清了资本市场流动性特征下的投资机会及风险，提供了针对中报季行情及重点行业的投资策略，利于投资者在复杂宏观环境中把握机遇。报告结构清晰，数据详实，结合政策背景和产业趋势，具备较强的参考价值和实际指导意义。

报告