【量化研报分享】华安证券-量化基本面系列报告之一:留存收益、投入资本视角下的估值因子改进-20200821


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摘要

长久以来,低估值策略受到广大投资者的关注和推崇。然而,自 2019年 2 季度起,以 EP、BP 为代表的估值因子的表现出现了大幅度的回撤。本文从基本面分析角度出发,聚焦于对 BP 因子进行改造。
具体的,我们从会计拆分的角度将账面价值拆解为留存收益和投入资本两项,构建留存收益市值比 REP 和投入资本市值比 CCP 因子,单因子测试结果表明 REP 因子的 Rank IC 值与 BP 类似,但稳定性得到了较大增强,ICIR 由 1.61 提升至 2.46。另外我们发现 REP 与 CCP 的相对强弱与市场趋势密切相关,市场上涨趋势中 CCP 表现更优,反之 REP 表现更优。于是我们尝试简单地使用价量趋势判断市场,构建信号,从而在“合适”的时间选择“合适”的因子,提升策略表现。
基于价、量趋势的 REP/CCP 双因子轮动选股策略表现相对于 BP多头组有显著提升,2007 年 1 月以来在全市场样本内相对中证全指的年化超额收益约 15.51%,相对于 BP 多头组的年化超额收益约 2.39%。在沪深 300 内策略相对于沪深 300 的年化超额收益约 9.77%,相对于 BP 多头组的年化超额收益约 2.40%。另外,参数敏感性分析的结果表明策略较为稳健,所有参数下策略均优于 BP 多头组合。