【量化研报分享】光大证券-行业轮动系列研究之微观篇:基于股票因子映射的行业轮动方法-20200424


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在个股层面上,选股就是一种广义的“轮动”,而多因子选股则是其 中一种“轮动”方式,每个 alpha 因子实际上都从一个角度表达了对股票 截面收益的观点。容易想到,既然每个行业都是由其相应的成分股组成, 那么通过整合其成分股的观点来作为整个行业的观点,是否在行业层面上, 也能有“轮动”信息与效果?本文将基于这个视角,探讨基于成分股因子 映射行业指标的方法,测试挑选有效的映射指标,并构建相应轮动策略与 其它应用。

部分通过股票因子映射而成的行业指标具有明显轮动信息。

以资产周转率变动、资产负债率变动、综合质量、营运效率提升、一 致预期 EPS 变动、报告覆盖个数作为底层因子映射而得的行业指标均 有明显的轮动效果。映射加权方式中,自由流通市值加权方式普遍优 于等权加权方式。同时对于部分行业指标,市值指标中性化后可大幅 增强轮动效果稳定性。

复合 SAMI 轮动信息显著,轮动组合效果优异。

基于多指标等权相加的复合 SAMI 多头组合在 2010 年 2 月至 2020 年 3 月期间,年化收益率 12.9%,年化波动 26.4%,夏普比率 0.59。组 合相对全行业等权基准的超额收益率 8.1%,信息比率 1.27,相对最大 回撤 9.0%,月度胜率 62.8%。复合 SAMI 多空组合年化收益 18.1%, 信息比率 1.54,最大回撤 17.6%,月度胜率 69.4%。

在沪深 300 及上证 50 指数上有显著稳定的超低配增强效果。

运用该复合 SAMI指标,通过优化模型对宽基指数进行行业超低配,构建 指数增强组合。在沪深 300 指数及上证 50 指数上的应用效果较好,均 达到 2 以上的信息比率。其中,在 2010 年 2 月至 2019 年 12 月期间, 沪深 300 超低配增强组合相对沪深 300 指数基准的超额收益率 4.1%, 信息比率 2.06,相对最大回撤 2.6%,月度胜率 68.6%;上证 50 超低 配增强组合相对上证 50 指数基准的超额收益率 3.7%,信息比率 2.02, 相对最大回撤 3.0%,月度胜率 71.2%。