摘要

本报告采用Grinold（2002）的方法将股票收益近视拆解为股息收益、名义利润增长率和PE估值变化率三部分，并做适当修正用于定量分析A股涨跌幅中，盈利增长和估值变化的贡献的比例。

实证发现，沪深300、中证500、中证1000这些宽基指数在2009-2017间的涨幅绝大部分来自于盈利的增长，年化收益率贡献分别为11.2%，14.8%和20.9%；估值变化的贡献很小，对沪深300的年华贡献为-1.9%。对中证500和中证1000的贡献为1.8%和2.7%。创业板指2011-2017年间，盈利增长年华贡献7.2%，估值年化贡献2.0%。

对比标普500指数，其2009年后指数涨幅

摘要

市场监控

消费行业热度高位下行，TMT热度亦有回落。市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：农林牧渔和汽车继续上行，电子和通信仍处历史中位数以下；市场换手率：量能小幅回落，创业板指活跃度处历史中位数以下；行业换手率：消费行业热度高位下行，TMT热度亦有回落。

情绪监控

情绪快速修复至乐观区间，后市保持乐观。当前综合情绪指标为80.6，乐观，分项看，技术面中性，资金面乐观，衍生品角度乐观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，前期已在我们预计的最悲观情形位置企稳反弹，对于后市我们保持乐观。

板块异动监控

本期新增

注：报告来自2018年10月

报告摘要

市场分析与判断：市场估值来到长期底部，龙头组合超额收益创新高

市场回顾：节后首周，上证综指和创业板综指分别下跌7.6%和11.0%，全市场日均成交金额较节前有所放大。所有行业全部收跌，周期、金融和消费等跌幅相对较小，计算机、通信、电子等TMT板块表现垫底。

市场估值来到长期底部，龙头组合超额收益创新高：

受到十月长假以来海外诸多风险因素传导影响，A股市场在节后首周出现明显回调；市场整体估值进一步回落，多数板块的相对估值已接近或来到历史极端水平。 在市场普遍调整的行情中，上证50等权重龙头整体相对抗跌，是市场上为数不多的没有继

摘要

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 2.38 分，整体相较上周仍维持看多观点。

流动性

代表货币政策与银行间流动性的 DR007 与 SHIBOR 均处于历史较低区间，且相较于上周继续下行，维持看多信号。代表信用的 M1 同比、M1与 PPI 剪刀差等指标本月新披露数据后，均继续处于上行趋势，综合来看维持上周的显著看多信号。

经济面

当前

看市场：

• 重要指数均线、成交量、累计涨跌幅度
• 市场估值（市盈率、市净率水平、股息率水平）
• 市场情绪/赚钱效应

看行业：

• 行业市盈率、市净率（去除极值）
• 去除新股后的资金流入流出（昨日、过去3日、过去5日、过去60日）
• 行业累计（1个月、3个月、半年、一年）涨幅或者跌幅
• 行业均线（5日、10日、20日、60日、半年线、年线）
• 行业情绪/赚钱效应

看个股：

• 基本面：

  质量：F-Score

  成长：G-Score

• 行情：

  累计涨幅或者跌幅

  成交量/换手率（昨日、过去3日、过去5日）

  均线（5日、10日、20日、60日、半年

摘要

市场监控：两市量能下行至春节后的最低位，消费行业热度逆势上行

市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：食品饮料估值底部上行至21%分位，电子下行至历史46%分位；市场换手率：两市量能下行至春节后的最低位，小盘指数仍维持较高活跃度；行业换手率：消费行业热度逆势上行，TMT大幅下行。

情绪监控：情绪维持中性，坚持底部区域判断

当前综合情绪指标为50.3，中性，分项看，技术面中性偏悲观，资金面中性，衍生品角度悲观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，目前已在我们预计的最悲观情形位置企稳，坚持底部区域判断。

**板块异动监控：

摘要

市场监控

消费和制造业估值继续上行，电子仍处中位数以下。市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：消费和制造业继续上行，电子仍处历史中位数以下；市场换手率：大盘指数活跃度下行，中小创活跃度上行；行业换手率：农林牧渔和食品饮料大幅上行，农林牧渔换手率处历史88%分位。

情绪监控

情绪回落至中性区间，后市仍保持乐观。当前综合情绪指标为48.3，中性，分项看，技术面中性偏悲观，资金面中性，衍生品角度悲观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，前期已在我们预计的最悲观情形位置企稳反弹，对于后市我们保持乐观。

板块异动监控

摘要

市场监控

农林牧渔换手率升至历史91%分位，TMT热度持续下行。市场估值：整体处历史较低水平，超大盘和中盘估值分位更低；行业估值：农林牧渔估值上行至46%分位，TMT估值下行至历史中位数；市场换手率：量能下行续创节后新低，除深证成指外均进入历史中位数以下；行业换手率：农林牧渔换手率升至历史91%分位，TMT热度持续下行。

情绪监控

情绪维持中性，坚持底部区域判断。当前综合情绪指标为47.2，中性，分项看，技术面中性，资金面悲观，衍生品角度悲观，利率角度乐观。近期受全球疫情冲击，市场出现调整，目前已在我们预计的最悲观情形位置企稳，坚持底部区域判断。

**板块