投资回报

近几年，以机器学习、特别是深度学习为代表的人工智能（AI）得到了长足的发展，机器学习和人工智能也成为出现在街头巷尾的高频词汇。今天我们把目光放在风险投资（venture capital），看看机器学习能否在一级市场有所作为。

写本文的动机源自作者最近读到的一篇来自麻省理工的论文 Hunter and Zaman (2017)。该文提出了一个挑选优秀早期创业公司的量化分析框架，利用机器学习算法进行参数估计以及最优投资组合的构建，从而挑出那些最有可能成功的初创公司（成功的标准是风险投资人因该公司上市或者被收购而退出）。

因为文章很新（2017 年的），而且将机器学习应用于了一个比较新的

那天一位国内的投资者发来一份高盛亚洲管理的一个风险投资基金（VC Fund）的宣传材料，让我帮他看看是不是值得投资。这让我想起之前在和投资者交流的过程中，有不少朋友提到他们对风险投资很感兴趣，但由于限于自己的专业背景和信息渠道，对自己应该在风险投资中注意哪些问题不甚清楚。因此在今天这篇文章中，我主要来讲讲投资风险资本基金需要提防的那些陷阱。

风险资本，英文名叫Venture Capital，主要是指在公司初创阶段通过股权或者夹层资本等形式进行的一种投资。那些专注于风险资本投资的基金，则被称为风险投资基金（VC Fund）。风险投资基金选择的被投资公司，一般位于天使投资（VC）之后，在私募股权

在我们开始对于2017年大类资产配置的展望前，有必要先来回顾一下这些资产在2016年的回报情况。


上图显示的是2016年全球主要大类资产的投资回报。对于这过去的一年，我们可以做出以下这些总结：

在我和读者朋友们互动的过程中，收到的频度最高的问题之一就是：基金定投有没有用？我该不该用定投的方式购买基金？

所以今天这篇文章，我就来为大家好好讲讲这个问题。

首先，我将基金分为两大类：主动型公募基金，和指数基金。由于这两类基金有很大的不同，因此有必要把它们分来开区分对待。

对于一些非金融投资背景的读者，让我先为你们稍微普及一下：主动型公募基金和指数基金的区别。

目前中国二级市场上大约有3000多个公募基金。除去一些ETF联接基金，它们绝大多数都是主动型公募基金。

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记得大约十多年前，也就是我刚从大学毕业那会，有一次公司里一个同事热情的邀请我去参加他们教会里的一场周末活动。我当时恰好周末没啥事干，又被同事绘声绘色的宣传所吸引，于是就和另外两个朋友一起去了。

那个教会的规模非常大。它们租用了一个电影院，邀请了至少几百人。当天的活动安排的还挺丰富。首先是一个摇滚乐队，带领大家一起唱了几首欢乐颂之类的圣歌。然后是教徒个人经历分享。其中有一个教徒的经历分享让我印象深刻，这么多年以后还没有忘记。她说她自己在好几年前身患绝症，当时已经对生活放弃了希望。但是在某一时刻，她忽然感觉被上帝点拨，醍醐灌顶，从此发现了人生新的信仰和依靠。同时，她的癌症病情也开始奇迹般的好转。

在我和广大读者们互动的过程中，收到的频率最高的问题之一就是：伍老师，世界上有那么多不同的ETF，看得我眼都花了，我到底应该如何选？我想通过ETF进行海外投资，该从哪里开始入手？今天这篇文章，就来谈谈这个问题。

首先，为大家简单介绍一下目前的ETF市场。

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有一些投资者朋友问我：伍治坚，你写了那么多关于投资方面的各种文章，我作为一个金融小白没时间看，而且很多有看不懂。我自己不是金融专业出身，因此还是希望购买一些基金，让专业人士帮我打理。你能不能帮我设计一张简单的基金投资注意事项，我好在购买基金之前去照着你的表格对一下，这样可以帮我更加理性的选择基金。

为了满足这些投资者朋友的要求，我在这里分享一个基金投资注意事项。在基金投资方面经验不足的朋友们可以借鉴一下。在把你辛辛苦苦积攒的血汗钱投给任何一个基金经理之前，不妨先根据下面的内容逐一检查一下。

**1。基金经理自己在自己的基金里面投了多少钱？**如果你把钱给基金经理管理

• 目前关于专精特新的研究专注于三点：“专精特新”以及专精特新“小巨人”的政策解读、专精特新“小巨人”的特点分析以及寻找隐匿的专精特新“小巨人”公司。其中，寻找隐匿的专精特新“小巨人”公司是整个专精特新“小巨人”相关研究的落脚点和核心，是投资者提前布局“专精特新”的关键。
• 传统的寻找隐匿专精特新小巨人公司的方法大多是从指标打分的角度出发，筛选一部分满足条件的公司作为隐匿的专精特新小巨人。但这种通过指标打分进行筛选在统计学中仅仅是必要不充分的，如专精特新的公司具有高成长属性，但大部分高成长股并不是专精特新。为了解决这个问题，**我们以目前公布的专精特新小巨人公司作为蓝本，在市场上寻找

导读

• 购买对冲基金的那些“高大上”投资者，和一个只会购买国库券的“投资傻瓜”获得的投资回报差不多。
• 投资者的真实投资回报，应该用资金加权收益率（Dollar Weighted Return），而不是时间加权收益率（Time Weighted Return）来衡量。
• ”追涨杀跌“，是人类的天性。绝大部分投资者，都很难抵挡某个基金在过去几年取得高额回报的诱惑。但这恰恰是错误的投资方式。
• 作为投资者，我们很难去控制投资回报，但是我们能够控制的，是投资成本。对冲基金是收费比较昂贵的投资品种，它并不适合每一个投资者。
• **庞大的机构投资者不约

巴菲特曾经说过：绝大多数的投资者，无论是个人还是机构，都会发现，最好的投资股票的方式是购买那些收费最低的指数基金。

美国先锋集团的创始人约翰博格尔，在其一本书中曾经说过：很多人以为复利可以带来高回报，他们没有意识到的是叠加的费用也会把投资者回报消耗殆尽。

那么这些不易被察觉的基金费用，主要都体现在哪些方面呢？下面我就来具体讲讲这个问题。

主动型基金经理过高的收费

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阿尔法收益：在投资领域，阿尔法这个词通常用于度量投资者的投资技艺，及投资者获得的与市场波动无关的汇报。根据传统定义，阿尔法是指扣除市场基准回报以后的投资回报，或者实惠仅仅由投资者决策所增加或减少的那部分价值。

比如，如果投资者获得了15%的投资回报，选定基准取得10%的回报，那么阿尔法就是5%。追求阿尔法回报的策略，本质上就是投资组合的资产配置决策及设置其头寸规模的择时策略。阿尔法模型是量化投资最重要的模型结构之一。

基于基本面的量化投资有很大的市场应用，是最近30年的兴起的投资方式，有着鲜明的特点。基本面量化投资如何实现阿尔法收益，我们知道当然不存在一个万能的黑箱子帮助基金经理解决一切问

上一篇我们了解了势。大概清晰了势是个什么东西。有人说这没用啊，没法用于赚钱。有人说实际市场根本不是这回事，一点儿没用。这确实是有道理的。知道这东西是啥是没有办法让你赚钱的。实际的市场也不可能有这么完美的正态分布。笔者写这系列文章的目的，本就不是为了教你赚钱的方法。只是通过数学的语言提供给你另一个角度去看待这些问题而已。如果要赚钱，其实很简单，坚持海龟交易法就行了。森林里最老的驴子已经用其稳定盈利5年了。本金共翻了10****倍，年化50%多。仔细想想这数据可是很恐怖的。本金有10w，20年后可是10****亿啊，，，，好吧，《海龟交易法》这本书欢迎您。

言归正


假设我2006年时存了一笔钱。

这笔钱每年有6%的收益。

现在是2018年。我看了一眼账户余额，有100万人民币。

请大家猜一下，我2006年需要存多少钱，才能以6%的年均复利在12年后的

颤抖吧！基金经理们，AI人工智能正在改变基金行业，首只人工智能基金经过8个月的验证，明显跑赢标普500指数。

从这8个月业绩来看，标普500指数若是赚了68万，则同等金额投资的这只人工智能基金可以赚108万左右，超出近60%。

首支人工智能ETF——AI驱动股票ETF发起公司联合创始人马苏西，在媒体上表示“人工智能每天都在进化，明天的表现一定比今天好”。这一表态似乎开始得到应验，基金成立近8月，人工智能ETF 的收益率超10%，高过同期大盘3个百分点，5月以来上涨超过5%。产品规模也将近翻番，成功突破1亿美元大关，达到了接近1.4亿美元，约9亿人民币。

作为全球首支人工智能基金，这只产品

https://bigquant.com/experimentshare/d91a71bd79d94b61a1d53d0f3470564e

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原文章来自AlphaSimplex网站，本文为原文章的中文翻译。本文不构成投资建议，不代表个人观点。本文仅用于交流学习使用，不得用于商业用途。如对相关著作人造成侵害，请立即联系译者及时删除。

原文标题：CTA Style Evolution

原文时间：2019年5月

翻译：雷闻

在过去的几十年里，随着市场的变化、竞争的加剧以及新的工具和技术的应用，系统化CTA行业不断发展，以寻找趋势和其他机会。在投资人眼中，曾经高度创新的策略和方法已经变得更为主流、更广泛传播和更容易理解。在这篇文章中，我们用一组超过50种的系统化策略来衡量CTA风格在时间和管理者之间的差异和主题。

原文章来自元盛Winton网站，本文为原文章的中文翻译。本文仅用于交流学习使用，不得用于商业用途。如对相关著作人造成侵害，请立即联系译者及时删除。

原文标题：Winton Capital's Idiosyncratic Founder on Artificial Intelligence and Statistical Fallacies

原文时间：2018年12月

翻译：雷闻

伦敦的哈默史密斯街是英格兰最后一个你可能期望找到对冲基金经理的地方之一。这是一条绿树成荫的住宅街，位于伦敦西部一个不那么时髦的地方。

元盛资本（Winton Capital）的创始人大卫·

那天一位投资者朋友特地打电话给我，说他在2015年年初买了一个名叫“工银创新动力股票（000893）”的基金。当时购买的时候，主要是冲着这个基金的名字（创新动力）去的。在刚购买的一开始那几个月，基金确实也很争气，回报还不错。但是在2015年6月发生股灾后，这个基金也开始大幅度下跌，甚至比股市大盘跌的还更猛烈。时至今日，这位朋友在这支基金里被深度套牢，唯有借酒消愁。

但是这位朋友特地打电话给我的目的，并不是为了抱怨这支基金的表现不好。他的疑问，主要来自于无法看懂基金的回报和自己的回报。他感觉自己的投资回报好像比基金公布的公开回报差好多，但却搞不明白为什么会有这样大的差别。

后来我在空闲之余，

买股票其实就像买白菜，核心原则在于用最低的价格买到质量最好的白菜，这样才能有更高的投资回报。无论是在巴菲特的_《聪明的投资者》中还是乔尔格林布拉特的《股市稳赚》_（the little book that beats the market）中，质量和价格是股票投资中最核心的两个考察维度。众多的价值投资模型也不外乎通过挖掘具体的基本面指标来衡量公司的质量与价格，从而挑选最值得投资的股票。

**如何判断股票价格合理与否？这里不能再和白菜类比了（当然供需层面还是可以类比的），因为买白菜是一种消费行为，而购买股票是一种投资行为，是一种购买公司未来盈利分红权的行为。在银行存款，投资回报来源于利息；

在本专栏发布了《贝恩资本能帮你赚钱么？》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/24277133?refer=wzjevidence）和《关于私募股权投资的常见误解》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/24095057?refer=wzjevidence）这两篇关于私募股权（Private Equity）的文章之后，我收到了很多私募行业的朋友们的反馈。有一位私募股权基金经理，是我多年的中学校友。他有点沮丧的对我说：**你把这些行业内秘密都写出来，让我以后怎么混？**我有好几个投资者把你的文章发给我看，让我点评。我都不知道说什么好。

摘要

文献来源：Vyas, K., and Van Baren, M. 2021. Should equityfactors be betting on industries? The Journal of Portfolio Management 48(1),73–92.

推荐原因：资产管理公司越来越多地将非传统股票因子应用于选股。这些因子存在不同程度的行业暴露。部分选股因子会因行业暴露获取更高的超额收益，而有些则会降低收益。本文评估了价值、质量、动量、低波和规模等五大投资风格中的21个选股因子的行业配置效率。结果表明，同一投资风格的不同选股因子在行业配置上的回报表现出显著

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问题

怎么设置每只股票每次交易的最低买入金额？

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