导语

在开发期权交易策略时，对期权的定价是至关重要的一步，本文基于鼎鼎大名的Black-Schole-Merton期权定价模型，与蒙特卡洛模拟方法对上证50ETF期权进行定价，以便于后续期权策略的开发。

关于BSM模型的详细推导以及蒙特卡洛模拟这里不做详细介绍，有兴趣的可以参阅BSM model以及Monte Carlo method。

一般的，期权定价的蒙特

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新版量化开发IDE（AIStudio）：

https://bigquant.com/wiki/doc/aistudio-aiide-NzAjgKapzW

新版模版策略：

https://bigquant.com/wiki/doc/demos-ecdRvuM1TU

新版数据平

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在机器学习、数据挖掘大行其道的今天，我再在这里给大家分享六、七年前股指期货刚推出时国内比较火爆的策略似乎是比较LOWBEE的一件事，一开始我也是拒绝的，但是拒绝并不代表拒绝成功，正如我抗议，抗议无效一样。如果把机器学习比作阳春白雪，我这种只能称为下里巴人了。但能够玩转阳春白雪的人毕竟是少数，所以让我们继续沿着革命的道路前进。不过想到上次ARMA+GARCH交易策略在沪深300指数上的运用这篇文章铩羽而归，内心其实是有点小忐忑的，会不会再一次折戟沉沙，毕竟大家喜欢，才能体现科普文章的价值。

在正式介绍OBPI(O

今天我们一起聊聊期权在靠近到期日的有效交易策略。期权有一个与股票的显著不同之处，那就是有到期日。不论期权之前表现多好，在到期日之后，都是一张废纸。所以很多交易员不会去选择短期期权进行交易。

首先，我们看一下期权关于现在时间的敏感度，也就是Greeks中的Theta，即期权价格关于距离到期时间的偏导数负值。 ![\Theta_{\text{call}} = C_t -\frac{S_t \phi(d_1) \sigma}{2 \sqrt{T-t}}](https://www.zhihu.com/equation?tex=%5CTheta_%7B%5Ctext%7

期权一直是欧美专业交易团队的秘密武器， 因其结构复杂、交易方式多样而备受推崇。近年来，在对冲基金行业表现低迷的美国，传统的趋势追踪策略收益缩水，但期权策略基金却异军突起，屡屡斩获行业大奖。中国市场继ETF50期权之后，豆粕和白糖期权的上市又给投资者增加了新的兴奋点。目前市场上关于期权交易策略的内容铺天盖地，保护看跌、备兑看涨、垂直/水平价差、跨式/宽跨式组合、蝶式组合、鹰式组合、波动率套利……其中，看起来最神秘、最高深莫测的策略莫过于“波动率套利”策略了，这也是我们在众多专业期权基金和自营交易公司的材料上经常看到的策略。

为什么“波动率套利”这几个字让人总是让人觉得很高冷、有

订单驱动市场利用交易规则来撮合交易，我们接下来会了解这些市场是如何运作，以及基于此市场机构下对交易策略的影响。

6.1 ORAL AUCTIONS

许多期货、期权、股票交易市场使用持续双边口头报价方式来交易合约和标的，世界上最大的口头报价市场是美国长期政府债券交易市场，在这个市场中，芝加哥交易所经常会吸引到超过500个场内交易者，这可能是流动性最好的的交易市场了。

在口头公开报价中，交易员在交易所内面对面的交易。有些交易员会喊出他们的买价和卖价来吸引其他的交易者，其他的交易员会仔细听是否有他们想要的买价或者卖价，大多数交易者两种行为都有，如果一个买家接受一个交易，他会喊出“take i

你们一定没想到我先从这节开始更...

毕竟我的风格和我打CS是一样的飘逸...

最近行情波动比较大...市场的风格也在变化，特别是在上周六的会议之后相当多的问题明朗化...这导致最近我一直在改alpha策略的模型，就没顾上码字...这个页面开在电脑上一周多了...可预见的一两周我都没时间更...就先把写了很少的这一点点发了...占个位置后面慢慢更吧

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part 2 权利的价值

第二节 Black Scholes的价值在其世界观而非方法论

当我们提及Black Scholes公式的时候，第一感觉似乎是这一开创性

买入（卖出）跨式策略、买入（卖出）勒式（宽跨式）策略

买入跨式策略是指同时买入相同执行价格、相同到期月份、同一个标的物的看涨期权和看跌期权。投资者同时拥有看涨期权和看跌期权、希望期权标的物价格能够大幅上涨或者下跌，投入的成本就是两个期权的权利金之和。

卖出跨式策略是指同时卖出相同执行价格、相同到期月份、同一个标的物的看涨期权和看跌期权。该策略是一个高风险低收益的策略。因为一旦价格出现大幅的波动，会承受巨大亏损，而最多收益也就是收到的全部权利金，但从概率角度来看，在掌握好标的物波动区间的情况下，该策略是一个高胜率的策略，因为盘整行情占大多数情况。

买入勒式（宽跨式）策略是指投资者同

期权可能大家都不陌生，这里我带大家捋一捋一些基本的知识点，也带大家了解一些期权交易中的规律和现象。

1，期权的价格由很多个的因素构成，因此它风险的来源也远远多于股票等标的资产。常用的风险来源包括：标的资产价格的方向（Delta），标的资产的波动率大小（vega），标的资产价格的凸性（Gamma），波动率的凸性（volga），时间价值的损耗（Theta），与其他资产的相关性（correlation），以及偏度（skewness）。不论什么市场什么期权，Delta和vega是所有维度中最重要的。其他因素会在其他考量时利用。

2，期权的价值并不和标的股票价格呈线性关系。而是凸函数，如下图所示：

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摘要

投资者在构建组合时,往往会对标的资产的信用风险进行一定的筛查。本文从经典的Black-Scholes-Merton期权定价模型出发，在一定的假设之下，构造了上市公司违约概率因子MPD，并将其作为对公司信用风险的表征进行了全面的实证研究。

违约概率因子MPD的分位数组合表现并不严格单调，但信用风险最高的一组一直能够比较稳定的跑输市场，我们在此基础上测试了在沪深300，中证500，中证1000及全A范围内剔除信用风险最高的20%股票后的组合表现，发现相对于其基准都有一定的增强效果，且随着股票池整体市值的下降，增强效果越来越明显。

MPD因子对于估值、反转、波动率等因子的收益表现具

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核心观点

增强型 ETF 在 2021 年 11 月获批发行，A 股 ETF 步入主动化发展新阶段。美国 主动 ETF 市场发展迅速，规模占比持续提升，新发 ETF 中主动型已占据优势。 美国主动 ETF 近 2 年的高速发展依靠 ARK 强势崛起和共同基金转型，结合期权 的风险管理类主动 ETF 亦有一席之地。A 股增强型 ETF 的价值体现在超额收益 与 ETF 形式的优越性，其持仓披露机制也可带来更多套利机会。展望未来，我国 主动 ETF 在指数多样、工具丰富、披露机制优化、策略拓展等方面值得期待。

A 股增强型 ETF 获批发行，ETF 市场步入主动化发展新阶段。历经 2 年

摘要

场外期权（OTCOptions）是指在非集中性交易场所进行交易的非标准化的金融合约，是根据场外双方的洽谈，或者在中间商的撮合下，按照双方需求自行制定交易的期权产品。

二元期权（BinaryOptions）有时也称为二值期权或数字期权，是一种操作简单且非常流行的品种。与一般期权不同，它不具有连续的收益，投资者到期获得的收益为某固定值Q或0。

二元期权属于奇异期权的一种，对于奇异期权定价通常采用蒙特卡罗模拟，但由于蒙特卡罗模拟有收敛速度慢，用时较多等缺点，学者也找到了其解析表达式；实际应用中常用以上两种方法对二元期权定价。 结构化理财产品是将存款、零息债券等固定收益产品与金

摘要

利用期权设计固收+策略具有多种优势：期权是多维度产品，可以设计多种低相关性的策略，策略组合能有效降低回撤和波动风险；期权是杠杆交易，多数资金可以投入低风险的固收产品，获取一定的安全垫。

期权量化策略总体可以分为方向性交易策略、波动率交易策略和套利策略三大类。我们从中选取长期正收益期望、中低频重配置轻交易、资金规模容量较大、逻辑较简单的策略进行组合，包括指数多头策略、波动率空头策略和波动率事件驱动及短线趋势策略。每种期权策略都有各自适应的环境，各策略之间相关性较低，多种期权策略进行组合之后可显著降低波动与回撤。

期权策略组合

指数多头策略：利用期权构建指数多头策略可以

近日，又一批量化私募正在争相布局量化产品，或通过放开限购，或调整对冲策略，以期能够及时捕捉投资机会。

多位私募人士表示，今年以来，随着中证1000股指期货和期权的推出，以及3只ETF期权品种即将上市，以往难以对成长股实现精准对冲的格局有所转变。尤其是对量化交易为主的投资者而言，在推出新产品的同时，还能迭代策略，使其不被市场所淘汰。

其中，鸣石投资正在加强研发投入，持续进行策略迭代，根据市场需求推出中证1000对冲策略及混合类策略产品，以满足不同风险偏好投资者的资产配置需求。

九坤投资也表示，公司将对规模审慎控制，避免以爆发力博取规模，因为管理规模增长要与业绩发展、风险控制能力相匹配，方可

摘要

文献来源：Markus Natter , Martin Rohleder ,Dominik Schulte , Marco Wilkens. The benefits of option use by mutual funds [J].Journal of Financial Intermediation, February 29, 2016;11:12

推荐原因：通过采用美国SEC的N-SAR档案，本篇论文首次找到了确实的证据证实使用期权的公募基金具有更高的风险调整后收益。我们进一步展示了这样的结果直接来自于期权的使用而非来自于基金的其他特性。期权的使用另外一方面

摘要

场外期权(OTCOptions)是指在非集中性交易场所进行交易的非标准化的金融合约，是根据场外双方的洽谈，或者在中间商的撮合下，按照双方需求自行制定交易的期权产品。 价差期权(Spreads)也称为价差组合，是指标的资产相同的两个或者多个期权合成的交易策略组合，其主要类型有牛市价差（BullSpreads）、熊市价差（BearSpreads）、蝶式价差（ButterflySpreads）等。 价差期权作为多个期权的组合产品，可以分拆为单个期权分别用BS模型定价，然后再根据其组合方式得到价格的显式表达式；也可以根据蒙特卡罗方法对标的价格走势进行模拟，再根据衍生产品的贴现价值定价。 结

摘要

**场外期权（OTCOptions）**是指在非集中性交易场所进行交易的非标准化的金融合约，是根据场外双方的洽谈，或者在中间商的撮合下，按照双方需求自行制定交易的期权产品。 **二元期权（BinaryOptions）**有时也称为二值期权或数字期权，是一种操作简单且非常流行的品种。与一般期权不同，它不具有连续的收益，投资者到期获得的收益为某固定值Q或0。 二元期权属于奇异期权的一种，对于奇异期权定价通常采用蒙特卡罗模拟，但由于蒙特卡罗模拟有收敛速度慢，用时较多等缺点，学者也找到了其解析表达式；实际应用中常用以上两种方法对二元期权定价。 结构化理财产品是将存款、零息债

Overview

期权入门学习PPT材料，从期权基础概率术语、规则解读、做市商制度到定价原理、交易策略、套利交易、风险指标等。

期权基础：概念与术语

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发布时间

2021 年 12 月

文档来源

美国国家经济研究院

作者

大卫·贝茨

简介

本文是对经验期权研究的概述，主要侧重于研究与定价股指期权相关的系统随机波动率和跳跃风险。论文审查来自时间序列分析、期权价格和期权价格演变的证据这些风险，并讨论所需的补偿。

期权是衍生品，其价格和收益对标的物的随机演变很敏感资产价格。对期权的大部分学术兴趣源于它们的潜在信息随机进化的本质。特别是，期权研究试图阐明以下问题：

1. 投资者关注哪些风险？
2. 投资者承担这些风险需要什么补偿？

Smith (1976) 调查的早期期权研究试图确定股票期权应该如何定价