Fama-French三因子模型

摘要

这篇报告里我们使用 Fama-French 三因子模型的思路在 A 股市场做实证分析。我们基于该论文的三因子模型实证了 A 股市场在 2010年4月到 2022年 10月的情况。

Fama-French 三因子模型是量化金融领域十分经典的理论模型。

最早提出的CAPM模型无法解释市场收益率，Fama 和French 提出了3个因子用以解释股票收益的横截面异象。这3个因素分别是:整体市场因素(RM-RF)、与公司规模相关的因素 (SMB) 和与账面市值比相关的因素 (HML)。 对 A 股市场的实证显示，规模效应更强，账面市值比效应更弱。该论文贡献的 2个市场因子SMB

转帖自 http://bbs.pinggu.org/thread-4446808-1-1.html7

Fama-French三因子模型

• Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β

导语： CAPM模型认为，收益风险同源。市场风险是唯一能给股票带来超额收益的风险。但是事实上除了市场风险外，Fama-French认为市场上还存在还有市值风险，账面市值比风险等，据此建立的模型被称为“Fama-French三因子模型”。本文旨在深入浅出介绍三因子模型的思想并提供一个选股应用。

![](data:image/svg+xml;utf8,<svg xmlns='<http://www

投资“常识”：残差项是噪声，离得越远越好

近50年前，Fama提出石破天惊的有效市场假说(EMH)，市场有效这一理念随之深入人心。典型的资产定价模型(例如CAPM和Fama-French三因子模型)指出，一项资产或投资组合的收益由以下三个部分构成：

• 承担系统性风险获得的补偿(beta)；
• 卓越的超额收益，特别是选股能力(alpha)；
• 不可分散的异质性风险(均值为0，与系统性风险无关，且不同资产的异质性风险也相互无关)。

换言之，一项资产的收益，由系统性风险补偿，资产超额收益和随机残差项组成。无论从统计的角度，还是从金融逻辑的角度，随机残差部分都不包含任何有意义

Fama-French三因子模型是量化领域最经典的模型之一，该模型的提出是在论文《commom risk factors in returns on bonds and stocks》里，本文本着学习的精神对其进行了复现，并使用论文中的方法在中国A股市场上进行了实证。点击查看原文链接

三因子模型公式如下：

![](/community/uploads/default/original/3X/f/1/f110ddfae681398e1582802f5461cc92

摘要

Beta不仅可以描述风险，还能刻画风格

Beta是CAPM模型给出的对资产的风险暴露最直观的刻画，而Fama-French三因子模型则在其基础上引进了对资产在大小盘风格和高低估值风格上偏离的刻画，两者都决定了资产的配置方向。

因子收益是描述风格切换的量化形式

将全市场的个股按照市值大小分成大市值组和小市值组，做多小市值做空大市值组构建的多空组合收益，描述了市场大小盘风格的相对强弱。将全市场个股按照估值大小分成高估值组和低估值组，做多低估值做空高估值组构建的多空组合收益，描述了市场高低估值风格的相对强弱。

大小盘风格的切换主要受权益市场风险溢价影响

https://bigquant.com/experimentshare/b6bb3c84df0c4da5bb0b495bc52feb06

\

https://bigquant.com/experimentshare/df3321f1942748a8929643cf84ddccb7

\

https://bigquant.com/experimentshare/d10e7682969747bbb8c297180a844c7b

\