国泰行业轮动一年封闭投资价值分析，FOF创新新征程
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摘要
FOF 产品介绍
FOF 是百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额 的基金，分为母子基金两层设计，通过母基金投资于其他基金（子基金）， 子基金持有各类标的资产。截至 2022 年 6 月 17 日，普通 FOF、目标 日期、目标风险基金分别有 121 只、77 只、102 只，截至 2021Q1 规 模分别为 1090 亿元、895 亿元、159 亿元。
FOF 产品类型
根据母子基金的主动管理和被动管理维度将 FOF 划分为 四种类型。当前以“主动管理主动型”为主，即 FOF 基金主动筛选出 具有超额收益的主动基金或者基金经理。“被动管理主动型”是指 FOF 采用指数编制的等方式对目标基金进行投资并做定期的调整，而子基金 是主动管理型基金。“主动管理被动型”是指 FOF 在母基金层面进行 主动管理，包括资产配置、风格及行业轮动等，子基金选择被动管理型 基金，主要是股票 ETF。“被动管理被动型”FOF 产品可以通过穿透持 仓来避免重复嵌套以及双重收费，在实际中应用较少。
FOF 产品的国内创新发展之路
自 2021 年以来，ETF 产品发行明显提速， 细分行业和主题、Smart Beta 等 ETF 产品的不断涌现。国泰基金行业 ETF 产 品 丰 富 ， 大 部 分 中 信 一 级 行 业 可 以 找 到 匹 配 的 ETF 。 ETF-FOF-LOF 产品采用“主动管理被动”模式，LOF 机制解决了投资者 流动性管理的需求。ETF-FOF-LOF 产品优点主要有：第一，底层资产 费率较低。ETF 产品费率显著低于普通主动管理基金。第二，投资效率 较高。ETF-FOF 产品 T+1 日确认份额，相比于普通 FOF 产品大多 T+3 日确认份额，交易效率明显提升。第三，底层资产透明度较高。ETF 产 品持仓完全透明，母基金可以密切跟踪子基金的风格和行业配置。
采用行业轮动策略的 ETF-FOF 产品在 A 股市场现实可行。A 股市场不同 行业走势差异显著：自 2010 年以来，中信一级行业年度不同行业之间 最高和最低收益率之差均处于 30%以上，收益差平均值为 81.40%。行 业和主题 ETF 产品不断丰富：细分行业和主题等 ETF 产品覆盖大多行 业，很多产品规模和流动性都十分可观。行业轮动策略在 A 股可以取得 超额收益：A 股市场不少指标都能对不同行业未来收益产生好的预测作 用，我们从拥挤度、分析师预期、基本面景气度、聪明资金等七个维度 出发构建 CANSLIM 行业轮动策略，策略自 2013 年以来组合年化收益 29.54%，相对行业等权基准年化超额收益 19.57%。因此行业轮动策略 在 A 股市场不但可行，而且有便于实现投资目标的工具。在此基础上， 投资标的为 ETF、采用行业轮动策略的 ETF-FOF 产品应运而生。
国泰行业轮动 FOF（A 份额代码：501220）基金发行日期为 2022 年 4 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日，拟任基金经理周珞晏先生。截至 2022 年 6 月 17 日，国泰基金 ETF 规模 931.38 亿元，行业 ETF 数量达 27 个， 数量和规模排名市场第一，为行业轮动基金提供了良好的投资标的。
正文
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本文选自国信证券于2022年6月24日发布的研究报告《FOF创新新征程——国泰行业轮动一年封闭投资价值分析》