学术研究中的财务异象与本土实证：资产增长与利润增长 海通证券_20180321_
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摘要
资产增长与利润增长。“资产增长”是指企业资产负债表中不同资产项目的变化，体现为企业经营规模的扩张；“利润增长”是指企业利润表中销售或者利润的增长，体现为企业收入的增加。
海外市场中，资产增长与股票收益呈负相关。资产相关项目的增长包括总资产增长率、流动资产变化、存货变化等。海外研究发现，它们与股票未来收益之间存在负相关。原因在于，长期来看，企业经营的高速扩张不可持续。因此，历史高增长的公司，未来的增长速度会被投资者高估。
国内市场中，资产增长与股票收益呈正相关。与海外市场的结论并不一致，在国内市场，无论是总资产增长率、流动资产变化，还是存货变化都与股票收益呈正相关。形成这种差异的原因，可能是海内外回测样本所属的经济周期不同。
利润增长在海内外市场的选股效果一致。净利润增长、资产周转率增长与股票未来收益呈现正相关，而利润率增长与股票未来收益之间的相关性并不显著。形成这种现象的原因在于，净利润增长与资产周转率增长具有趋势性，历史增长可以帮助投资者判断企业未来的增长状况。而利润率的增长具有均值回复特点，利润率的大幅增长不可持续，对未来的参考意义有限。
风险提示：历史统计规律失效。
正文
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