市场热点量化解析系列第3期：A股纳入富时罗素，加速融入全球指数体系 中信证券_201809
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结论与建议
A股纳入全球指数体系的进程不断推进，一方面体现海外资金对A股配置价值的关注；另一方面也有助于提振A股情绪，促进A股走出底部区域。 风险提示：纳入进程慢于预期；陆股通、QFII、RQFII等相关制度的改变。
报告要点
A股纳入富时罗素，百亿源头活水来。2018年9月26日，富时罗素宣布，将A股市场纳入富时全球股票系列指数体系（FTSEGEIS）；包括富时环球指数（FTSEAll-WorldIndex）和富时新兴市场指数（FTSEEmergingIndex）两大指数。本文详细分析富时指数体系、A股纳入进程、以及追踪上述指数的全球主要基金，并测算了不同情景下的边际资金变化，以期让投资者深入理解A股纳入富时罗素的潜在影响。
富时罗素：16万亿美元资产跟踪的全球领先指数体系。
富时罗素由富时指数和罗素指数在2015年合并而来，是全球影响力最大的三家指数公司之一。富时罗素公司目前涵盖的指数体系庞大且精细，指数范畴涵盖了宽基市值加权、焦点、风格、主题、另类加权和因子六大类。目前全球约有16万亿美元资产以富时罗素指数作为业绩基准或跟踪标的。其中，富时全球股票指数系列指数（FTSEGEIS）是富时罗素最为核心的产品系列。
纳入进程：2020年实现25%的纳入因子，长期实现全部纳入。
根据富时罗素的公告，第一阶段目标是将富时中国A股互联互通全盘指数按照25%的比例纳入因子进入指数；并分别于2019年6月、2019年9月和2020年3月三个阶段实现。到2020年，预计A股在富时环球指数和富时新兴市场指数的权重将分别达到0.57%、5.51%。长期而言，实现全部纳入后，A股占上述指数的权重将分别达到3.37%和26.24%。
加速纳入全球指数体系，A股配置价值获得外资认可。
在富时宣布纳入A股前，明晟公司（MSCI）也宣布将在2019年将A股的纳入因子从5%提升至20%、并计划未来将A股创业板和中盘股纳入标的范围。全球主要指数体系加速纳入A股，体现了外资对A股配置价值的关注和认可。
引入海外资金量的情景测算：近期百亿增量，长期千亿贡献。
目前富达、BGI等机构均有跟踪上述指数的公募基金，管理规模均在百亿美元以上。从公开的数据来看，全球跟踪富时环球指数和新兴市场指数的被动产品规模合计约为1.5万亿美元。但实际以上述指数为基准运作的产品规模难以完全统计，可能超过上述数字。在跟踪资产规模和纳入权重的中性情境假设下，我们测算，第一阶段按照25%的纳入因子后，带动A股的增量资金规模在100-200亿美元；未来实现全部纳入后，或将带动千亿美元规模的增量资金（详细情景分析见正文）。
主要受益的行业（GICS）与个股。
根据富时罗素的纳入规则，A股纳入的标的范围为富时中国A股互联互通全盘指数的成分股，预计相关权重行业和个股在初期将获得更高的资金流入。从GICS行业上看，当前该指数成分股中权重排名前三的行业分别为金融（18.75%）、工业（17.83%）、信息技术（13.45%）。从个股上看，当前该指数成分股中权重排名前三的个股分别为贵州茅台（4.00%）、中国平安（3.20%）和农业银行（2.16%）。
正文
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